سوق مشتقات بيتكوين يظهر مرونة: ما سبب رفض المتداولين في العقود الآجلة الاستسلام؟

في منتصف نوفمبر 2025، انخفض سعر بيتكوين مرة أخرى إلى مستوى 89000 دولار، مما أدى إلى تصفية مراكز طويلة بقيمة 144 مليون دولار في يوم واحد. ومع ذلك، تظهر مؤشرات المشتقات أن علاوة العقود الآجلة تحتفظ بمنطقة إيجابية بنسبة 4%، ولم تظهر خيارات skew تطرفًا، مما يدل على أن المتداولين حذرون لكنهم لم يقعوا في حالة من الذعر. يعتقد المحللون أن هذه المرونة قد تشير إلى اقتراب السوق من القاع، لكن يجب كسر مستوى المقاومة 93500 دولار لتأكيد الانعكاس. في الوقت نفسه، تستمر ضعف الأسهم التكنولوجية وعدم اليقين في بيانات التوظيف في الضغط على تفضيل الأصول ذات المخاطر.

استقرار المشتقات في تقلبات سعر بيتكوين: تفسير المؤشرات الرئيسية

في الأسبوع الثالث من نوفمبر 2025، اختبر بيتكوين مرة أخرى مستوى الدعم عند 89000 دولار بعد فشله في الحفاظ على 93500 دولار، مما أدى إلى تصفية المراكز الطويلة بقيمة 144 مليون دولار في يوم واحد. ومع ذلك، أظهر سوق المشتقات مرونة مذهلة: استقر علاوة العقود الآجلة الشهرية حول 4٪ (الحد المحايد هو 5٪)، وظل معدل تمويل العقود الدائمة عند مستوى سنوي قدره 4٪، ولم تظهر حالة معدل سالب يسيطر عليها الدب.

مؤشر انحراف دلتا في سوق الخيارات ظل عند 11% خلال الأسبوع الماضي، مما يعني أن علاوة الخيارات الخاصة بالبيع أعلى من علاوة الخيارات الخاصة بالشراء، ولكن لا يزال هناك مسافة عن عتبة 20% التي تمثل حالة من الذعر. تشير هذه البيانات مجتمعة إلى أن السوق في حالة “حذرة ولكن ليست يائسة”، مما يشكل تباينًا حادًا مع المشاعر المتطرفة أثناء الانهيار المفاجئ في 10 أكتوبر.

ضغط الماكرو والمخاطر الخاصة بالصناعة التي تتداخل تحت كبح المشاعر

مشاعر متداولي بيتكوين تتعرض لضغوط متعددة العوامل: من جهة، بلغت إجمالي التدفقات الصافية لخمس أيام متتالية من ETF بيتكوين الفورية 22.6 مليار دولار، ويحتاج صانعو السوق للتوزيع والتنفيذ لطلبات البيع خلال يوم التداول لمواجهة عمليات الاسترداد، مما يخلق ضغط بيع مستمر؛ ومن جهة أخرى، شهد قطاع التكنولوجيا تصحيح جماعي، حيث انخفضت أسهم Oracle وUbiquiti وOklo وRoblox بأكثر من 19% خلال الثلاثين يومًا الماضية، مما يعكس مخاوف السوق من الاستثمار المفرط في بنية الذكاء الاصطناعي.

علاوة على ذلك، فإن تأثير توقف الحكومة الأمريكية حتى 12 نوفمبر يمتد إلى مجال الاستهلاك، حيث قامت شركة التجزئة Target بتخفيض توجيه أرباحها السنوية وحذرت من ضعف مبيعات موسم العطلات، مما زاد من مقاومة التضخم للحد من مساحة تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. هذا السياق الكلي جعل رواية “الذهب الرقمي” للبيتكوين تفقد فعاليتها مؤقتًا، وزادت العلاقة بين حركة الأسعار والأصول التقليدية ذات المخاطر.

تحليل هيكل مركز الرافعة: لماذا يرفض متداولو العقود الآجلة الاستسلام؟

على الرغم من ضغط الأسعار، لا تزال المراكز المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة مرتفعة، خاصةً بعد أن أضافت البورصات الرئيسية 36000 بِت (حوالي 3.3 مليار دولار) من التعرض بالرافعة المالية الأسبوع الماضي، وهو أكبر زيادة أسبوعية منذ أبريل. من المهم ملاحظة أنه في السوق الهابطة، عادة ما ينبغي أن تتحول معدلات التمويل إلى السلبية للدلالة على تراجع المراكز الطويلة، لكن البيانات الحالية تبقى مستقرة، مما يدل على أن المتداولين يقومون بترتيب عمليات الشراء المحدودة في القاع للاستفادة من الانتعاش.

تختلف هذه السلوكيات عن زيادة المركز العدوانية قبل التسوية في 10 أكتوبر، حيث يتم بناء المركز بشكل أكثر تنوعًا ومعدل الرافعة المالية قابل للتحكم. تظل علاوة العقود الآجلة في المنصات المنظمة مثل بورصة شيكاغو التجارية ضيقة، مما يشير إلى أن المشاركين المؤسسيين يراقبون الوضع بشكل أساسي، بينما أصبح التجار الأفراد هم القوة الرئيسية في اللعب على القاع الحالي.

سوق مشتقات بيتكوين المؤشرات الرئيسية (19 نوفمبر 2025)

• علاوة سنوية للعقود الآجلة: 4%
• معدل تمويل عقود الدائمة: 4%
• خيارات دلتا انحراف：11%
• إجمالي تصفية المراكز الطويلة في يوم واحد: 1.44 مليون دولار
• صافي التدفقات الخارجة من ETF في شهر: 22.6 مليار دولار
• فارق السعر بين CME والأسواق الخارجية: حوالي 0.3%

التحليل الفني وإشارات السلسلة: ما هي المستويات التي يجب تجاوزها لتأكيد القاع؟

من منظور التحليل الفني، يجب على بيتكوين استعادة مستوى 93500 دولار لتغيير الاتجاه الهبوطي على المدى القصير، بينما يقع مستوى المقاومة الأقوى عند 95000 دولار. تشير البيانات على السلسلة إلى أن نسبة حاملي بيتكوين الذين يمتلكون العملة لأكثر من عام قد ارتفعت إلى 76%، وهو أعلى مستوى منذ بداية عام 2023، مما يعكس مشاعر التمسك بالعملات.

ومع ذلك، زاد رصيد البورصة بمقدار 120,000 قطعة بيتكوين تقريبًا على مدار الأسبوعين الماضيين، مما يشير إلى أن بعض كبار المستثمرين قد يقومون بالبيع أثناء الانتعاش. تُظهر تفاعلات المشتقات مع سوق التداول الفوري أنه إذا تجاوز السعر 92000 دولار مصحوبًا بتوسع في علاوة العقود الآجلة، فقد يتم تحفيز تغطية المراكز القصيرة ودخول المتداولين المتتبعين للاتجاه، مما يشكل زخمًا عكسيًا.

هل مرونة المشتقات مؤشر رائد أم فخ؟

تشير التجارب التاريخية إلى أن مؤشرات المشتقات قد تفشل في الظروف القصوى. في يونيو 2024، ظل الفرق في العقود الآجلة في نطاق إيجابي بعد أن انخفضت البيتكوين دون 60000 دولار، ولكن السعر انخفض بعد ذلك بنسبة 15% قبل أن يصل إلى القاع. خصوصية السوق الحالية هي أن مشاركة المؤسسات من خلال ETF أعلى بكثير من السابق، مما يجعل إشارات المشتقات التقليدية بحاجة إلى إعادة ضبط بالتزامن مع تدفق ETF.

إذا تباطأ تدفق ETF واستقر سعر الفائدة في العقود الآجلة عند 5%، فيمكن اعتبار المرونة الحالية إشارة إيجابية؛ وعلى العكس، إذا استمر رأس المال المؤسسي في الانسحاب، فقد تصبح أوامر الشراء بالرافعة المالية من المتداولين الأفراد وقودًا لجولة جديدة من تصفية المراكز.

الأسئلة الشائعة

1. كيف يتم حساب علاوة عقود بيتكوين الآجلة؟

تشير إلى الفارق النسبي بين أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية، وعادةً ما يعكس العلاوة الإيجابية تكلفة الأموال التي تدفعها المراكز الطويلة للحصول على تعرض بالرافعة المالية.

2. متى يصل مؤشر انحراف خيارات إلى مستوى يدل على الذعر؟

عندما يتجاوز انحراف دلتا 20%، فهذا يدل على زيادة كبيرة في طلب خيارات البيع، مما يشير إلى رغبة قوية في حماية المخاطر الهبوطية في السوق.

3. كيف يمكن للمتداولين العاديين استخدام مؤشرات المشتقات لتحديد الاتجاه؟

يمكن أن تشير التغيرات المتزامنة في علاوة العقود الآجلة، ومعدل التمويل، وانحراف الخيارات إلى تحول الاتجاه.

4. كيف هو مستوى الرافعة الحالي مقارنةً بما قبل الانهيار المفاجئ في أكتوبر؟

إجمالي المراكز غير المغلقة قريب، ولكن توزيع المراكز أكثر تشتتاً، كما أن مضاعف الرافعة المالية قد انخفض، مما يعزز السيطرة على المخاطر النظامية.

5. ما مدى تأثير سوق المشتقات على سعر بيتكوين الفوري؟

في فترات السيولة المنخفضة، قد يؤدي إغلاق المشتقات إلى تضخيم تقلبات السوق الفوري، لكن الأسعار على المدى الطويل تظل مدفوعة بأساسيات العرض والطلب.