عانت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين من أكبر تدفق في التاريخ ، حيث خسرت 2.57 مليار دولار في شهر واحد

في 17 نوفمبر 2025، سجلت ETF البيتكوين الفوري الأمريكية أكبر تدفق مالي شهري منذ إطلاقها في يناير 2024، حيث بلغ صافي التدفق الخارجي 2.57 مليار دولار، وانخفض سعر البيتكوين في نفس الفترة بنسبة 14.7% ليصل إلى أدنى مستوى له عند 89253.78 دولار. استحوذ صندوق IBIT التابع لـ BlackRock على 1.6 مليار دولار من إجمالي عمليات الاسترداد، ليصبح في قلب موجة الإغراق هذه.

تحليل يشير إلى أن تدفق ETF ينتقل مباشرة إلى السوق الفوري من خلال آلية المشاركين المرخصين، وبعد اختفاء الطلب الهيكلي، فإن ضغط البيع اليومي من عمال المناجم البالغ 450 BTC سيكون من الصعب استيعابه، مما قد يؤدي إلى انخفاض مستوى الدعم السعري.

تدفق أموال ETF بيتكوين يصل إلى مستوى قياسي: تحليل البيانات وتأثير السوق

وفقا لإحصائيات Farside Investors، حتى 17 نوفمبر 2025، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة موجة كبيرة من عمليات الاسترداد، حيث بلغ صافي التدفق الشهري للخارج 2.57 مليار دولار، مسجلا أسوأ رقم قياسي تاريخي. بلغ خروج الأموال ذروته في 13 نوفمبر، حيث خسرت 866.7 مليون دولار في يوم واحد، وهو ثاني أكبر يوم للإغراق بعد يوم البيع الشديد في مارس 2024.

تعرض صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock لضغوط كبيرة في اليوم التالي، حيث سجل خسارة يومية قدرها 463.1 مليون دولار، وبلغ إجمالي عمليات الاسترداد الشهرية حوالي 1.6 مليار دولار، متجاوزًا أي فترة سابقة في حجم التدفقات الخارجة من الصندوق. نتيجة لذلك، انخفض سعر البيتكوين في 17 نوفمبر ليصل إلى 89253.78 دولار، وهو أدنى مستوى له منذ أبريل، ورغم أنه تعافى لاحقًا إلى 93426.16 دولار، إلا أن الانخفاض الشهري لا يزال يصل إلى 14.7%.

آلية نقل تدفق ETF: لماذا يؤدي خروج الأموال إلى كبح سعر بيتكوين؟

تشكّل آلية إنشاء واسترداد ETF فوري لبيتكوين مسار نقل أسعار فريد. عندما تتدفق الأموال، يجب على المشاركين المعتمدين شراء كمية مكافئة من بيتكوين وتسليمها إلى الوصي، مما يخلق طلبًا فعليًا على الفور; وعلى العكس، فإن الاسترداد يجبر الصندوق على بيع بيتكوين أو تسوية مراكز التحوط، مما يشكّل ضغطًا للبيع. تجذب هذه الآلية رأس المال المؤسسي الذي لم يكن يتعامل مع السوق على السلسلة من خلال قنوات مثل حسابات التقاعد والمستشارين الاستثماريين المسجلين، وعندما تتحول هذه الكتل جماعيًا، ستزيل الطلب الهيكلي الذي كان يمتص بيع المعدنين.

حاليًا، يبلغ إنتاج البيتكوين اليومي حوالي 450 بِت، وإذا استمر صافي الشراء في الانخفاض تحت هذا العتبة، فسوف يؤدي ذلك إلى تراكم العرض الصافي الإيجابي، مما يضغط على الطاقة الإيجابية لارتفاع الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، عادةً ما يقوم المشاركون المصرح لهم بتنفيذ عمليات الشراء الفورية خلال ساعات تداول الأسهم الأمريكية، بينما يتم نشر بيانات التدفق بعد الإغلاق، مما يؤدي إلى تأخير هذا الأمر ويجزئ عملية اكتشاف الأسعار اليومية، مما يجعل تقلبات الأسعار غالبًا تتقدم على بيانات التدفق بعدة ساعات.

بيتكوين ETF تدفق الأموال البيانات الأساسية (نوفمبر 2025)

• صافي التدفقات الشهرية: 25.7 مليار دولار
• أعلى تدفق يومي: 13 نوفمبر 8.667 مليون دولار
• IBIT قيمة الاسترداد الشهرية: 16 مليار دولار
• نطاق تقلبات سعر البيتكوين: 89253.78 دولار إلى 111000 دولار
• إنتاجية المعدنين اليومية: 450 بِت
• نسبة الهبوط من أعلى نقطة خلال الشهر：18.6%

تآكل الطلب في السياق الكلي: تحول دور ETF وانخفاض خط الأسعار

إن تدفق ETF ليس متغيرًا منعزلًا، ولكن على مدى عدة أسابيع، فإن التدفق المستمر للخارج غالبًا ما يشير إلى ضعف الطلب المستدام وانخفاض مواقع الدعم السعرية. من أوائل عام 2025 حتى أكتوبر، لعبت ETF بيتكوين دائمًا دور محرك الطلب القائم على العملات الورقية، حيث امتصت الفوري العائم ودعمت الأسعار لتتجاوز 111000 دولار. ومع ذلك، فإن التحول في نوفمبر أزال هذه الهيكلية الداعمة، تزامنًا مع استمرار إنتاج المعدنين وسوق يتعامل مع الارتفاعات السابقة.

لقد أصبح تدفق 2.57 مليار دولار اختبار الضغط الأول، للتحقق مما إذا كان يمكن أن تبقى طلبات ETF مستقرة وسط التقلبات، أو إذا كانت ستؤدي إلى تضخيم الانخفاضات عند إعادة تخصيص المستثمرين. على الرغم من أن ارتفاع بيتكوين إلى 93000 دولار يظهر اهتمام الشراء عند المستويات المنخفضة، إلا أن الأضرار التراكمية تعكس أن الطلب الهيكلي الذي يدعم الاتجاه الصعودي من 2024 إلى أوائل 2025 قد تلاشى بشكل ملحوظ.

تردد سوق المشتقات: إشارة تحذيرية من علاوة العقود الآجلة وانحراف الخيارات

سوق عقود بيتكوين الآجلة ينقل أيضًا إشارات حذرة. يتم الحفاظ على علاوة العقود الآجلة الشهرية بالقرب من 4%، أقل من العتبة المحايدة البالغة 5%، ومعدل تمويل العقود الدائمة مستقر عند مستوى 4% سنويًا، مما يدل على أن المتداولين لم يشعروا بالذعر ولكنهم يفتقرون إلى الرغبة في زيادة المراكز.

تشير مؤشرات انحراف دلتا في سوق الخيارات إلى استمرار قربها من 11%، مما يدل على أن علاوة الخيارات الهابطة أعلى من علاوة الخيارات الصاعدة، حيث زادت حاجة الحيتان وصانعي السوق لحماية المخاطر الهبوطية. على الرغم من أن هذه المؤشرات لم تصل إلى مستويات متطرفة، إلا أنه مع ضعف الأسهم التكنولوجية (انخفضت أسهم Oracle وUbiquiti بأكثر من 19% هذا الشهر) والقلق بشأن سوق العمل، فإن الأصول ذات المخاطر تتعرض لضغوط بشكل عام، مما يضعف جاذبية رواية بيتكوين “الذهب الرقمي”.

هل سيسبب انسحاب رأس المال المؤسسي هبوطًا حلزونيًا؟

أكبر خطر يواجه سوق البيتكوين الحالي هو تحول نمط سلوك رأس المال المؤسسي. إذا استمر نزيف ETF، فقد يؤدي ذلك إلى بيع المشاركين المصرح لهم الفوري بشكل غير نشط، مما يتسبب في انخفاض الأسعار وزيادة حلقة التغذية الراجعة السلبية. تظهر البيانات التاريخية أنه عندما تتقلص نسبة الرفع المالي للمشتقات مع تدفق ETF، يحتاج السوق إلى وقت أطول لتكوين القاع. ومع ذلك، تشير المؤشرات على السلسلة إلى أن مشاعر الاحتفاظ طويلة الأجل تتزايد، ولا يزال الاستثمار وفقًا لطريقة متوسط تكلفة الدولار مستمراً، مما قد يوفر دعماً خفياً للسوق. يعتمد الاتجاه المستقبلي بشكل حاسم على ما إذا كانت توقعات أسعار الفائدة الكلية ودورة تخصيص المؤسسات ستتحول إلى الإيجابية.

الأسئلة الشائعة

1. كم ستستمر تدفقات الأموال الخارجة من بيتكوين ETF؟

يعتمد ذلك على تفضيلات المخاطر للمؤسسات والسياسة الاقتصادية الكلية، فإذا واصل الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة وكانت بيانات الاقتصاد ضعيفة، فقد تستمر ضغوط الخروج حتى أوائل عام 2026.

2. كيف يتعامل المستثمرون العاديون مع تأثير تدفق ETF؟

يمكن متابعة تغييرات حيازات حاملي العملات على السلسلة وأرصدة البورصات، لتجنب بيع الخسائر في حالات الإغراق الناتجة عن الذعر.

3. ما هو تأثير ضغط البيع للعمال على سعر البيتكوين؟

يبلغ إنتاج 450 BTC يومياً حوالي 42 مليون دولار، وإذا تجاوزت التدفقات الخارجة من ETF 500 مليون دولار في يوم واحد، ستتضخم تأثيرات بيع المعدنين.

4. هل يمكن لبيتكوين الانفصال عن تدفقات ETF والارتفاع بشكل مستقل؟

من المحتمل، ولكن يتطلب الأمر طلب التجزئة في آسيا أو تخصيص ميزانية الشركات من أجل استبدال تدفق المؤسسات.

5. هل ستتأثر ETFs العملات الرقمية الأخرى؟

إذا تم الموافقة على ETF إيثريوم، فقد تتأثر بشكل سلبي بالمشاعر على المدى القصير، لكن الأداء المحدد يعتمد على هيكل العرض والطلب المستقل الخاص بها.