تحليل البيانات بعد ارتفاع ZEC عكس الاتجاه: بدأ من الطلب ، وانتهى بالمشاعر

المؤلف: فرانك، بان نيوز

إعادة الطبع: White55 ، مارس فاينانس

مؤخراً، وعلى خلفية التراجع العام في سوق العملات المشفرة، ارتفعت Zcash (ZEC) بشكل عكسي، حيث قفزت بأكثر من 700% في غضون شهرين فقط في خريف 2025، لتبرز بشكل ملفت في سوق العملات المشفرة. بينما يكافح مستثمرو البيتكوين والإيثيريوم في برودة “السوق الهابطة”، يستمتع حاملو ZEC بأشعة الشمس الحارقة في ذروة الصيف.

هذا التباين الحاد أثار السؤال الجوهري في السوق: هل الارتفاع الحاد في سعر ZEC ناتج حقًا عن زيادة حقيقية في الطلب على الخصوصية بسبب تشديد التنظيمات العالمية، أم أنه مجرد تلاعب بالأسعار من قبل رأس المال المؤسسي والرافعة المالية الضخمة؟

ثنائية البيانات: زيادة الخصوصية وهوس رأس المال

خلف الارتفاع، هل يتم دفع Zcash بالفعل من خلال الحاجة الحقيقية للخصوصية أم من خلال المضاربة المالية؟ قد نحتاج إلى تحليل بيانات Zcash بشكل شامل.

أولاً، يتعلق الأمر ببيانات متطلبات الخصوصية على السلسلة. بيانات مجمع الحماية (shielded pool) هي من المؤشرات الأساسية لزكاش، وهذه البيانات مشابهة لـ TVL في سلاسل الكتل العامة الأخرى، حيث تمثل حجم الأموال المشاركة في وظائف الخصوصية على زكاش. شهد إجمالي مجمع الحماية زيادة كبيرة خلال الأشهر الستة الماضية، ففي 27 مارس، كان إجمالي أصول مجمع الحماية لزكاش حوالي 2.66 مليون زكاش، وبحلول سبتمبر، ارتفع إلى حوالي 3.8 مليون، وفي 4 نوفمبر، قفز إلى 4.98 مليون. وهذا يعني أنه قد تضاعف تقريبًا مقارنة بشهر مارس.

علاوة على ذلك، زاد النسبة المئوية لإجمالي كمية ZEC المحجوبة في بركة المحجوبة بشكل كبير، من 18% في أكتوبر إلى 23% في 11 نوفمبر، ثم وصلت إلى 29.38% في 17 نوفمبر. اعتبارًا من 17 نوفمبر، من بين 4.81 مليون ZEC المحجوبة، تدفق ما يصل إلى 86% إلى بركة Orchard (Orchard هو البروتوكول الأكثر تقدمًا لـ Zcash حاليًا).

من حيث عدد المعاملات، شهدت زيادة كبيرة منذ أكتوبر، حيث كان متوسط عدد معاملات Zcash الأسبوعية حوالي 30000 إلى 40000 معاملة قبل ذلك. في 2 أكتوبر، ارتفع هذا الرقم بشكل كبير إلى 100000 معاملة. في الأسبوع من 16 نوفمبر، وصل العدد إلى 460000 معاملة، مما ساهم في تسجيل أرقام قياسية جديدة منذ أكتوبر. من خلال بيانات الطلب على الشبكة، يتضح أن الطلب على الخصوصية في شبكة Zcash قد شهد زيادة كبيرة مؤخرًا.

فيما يتعلق ببيانات السوق، في 28 سبتمبر، كانت قيمة عقود ZEC المفتوحة لا تزال 18.75 مليون دولار، وبحلول 12 أكتوبر، ارتفع هذا الرقم إلى 360 مليون دولار. بعد استبعاد الزيادة في قيمة العقود نتيجة ارتفاع الأسعار بنسبة 4.5 مرة خلال هذه الفترة، لا يزال إجمالي قيمة العقود المفتوحة قد زاد بمقدار 270 مليون دولار. بحلول 17 نوفمبر، ارتفع هذا الرقم إلى 1.377 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا. في الوقت نفسه، قفز سعر رمز ZEC بشكل كبير، من 58 دولارًا في 28 سبتمبر إلى 750 دولارًا، مع زيادة قصوى تقريبًا تبلغ 12 مرة.

بالإضافة إلى ذلك، ظهرت مشهد غريب نسبيًا في معدل التمويل، في 7 نوفمبر، بلغ معدل التمويل لعقود ZEC أعلى مستوى له عند -0.4192%، مما يدل على أن السوق كانت تعاني بشكل عام من تكلفة عالية للبيع على المكشوف لـ ZEC، وكانت مشاعر البيع على المكشوف قوية للغاية. في ذلك اليوم، ارتفعت الأسعار بنسبة 48%، محققة نقطة تاريخية عند 750 دولارًا. دفع البائعون على المكشوف ثمنًا فادحًا لذلك، حيث تجاوزت قيمة المراكز القصيرة أكثر من 51 مليون دولار. من حيث توزيع الانفجار، كانت المراكز القصيرة الرئيسية تتركز في Hyperliquid، حيث بلغت قيمة انفجارات المراكز القصيرة في Hyperliquid وحدها 33 مليون دولار، مما ساهم في ما يقرب من 60% من إجمالي قيمة الانفجارات لعقود ZEC في ذلك اليوم.

يبدأ من الحاجة الحقيقية وينتهي بمناورة المشاعر

من الناحية العامة للبيانات، شهدت طلبات Zcash على السلسلة والأسعار في السوق ارتفاعًا ملحوظًا في هذه المرحلة. لكن خلف هذه البيانات، هل كانت الطلبات هي التي سبقت أم أن الأسعار هي التي دفعت الطلب؟

من حيث تحليل الأسعار، قبل هذه الجولة من الارتفاعات الكبيرة، كان سعر رمز ZEC قد وصل إلى أدنى مستوى له عند 34 دولارًا في 20 أغسطس، ثم ارتفع ببطء خلال 40 يومًا، مما أدى إلى زيادة بنسبة 106%، حتى وصل السعر إلى أعلى مستوى له عند 71 دولارًا في 29 سبتمبر. لدينا سبب للاعتقاد أن هذه المرحلة هي المرحلة الأولية لبدء ZEC.

قبل ذلك، كان يمكن رؤية بيانات السلسلة أن كمية ZEC في بركة التعتيم بدأت في الزيادة من 3.22 مليون قطعة في 6 أغسطس إلى 3.63 مليون قطعة في 20 أغسطس، بزيادة قدرها 12.7%. على الرغم من أن عملات ZEC في هذه المرحلة كانت في انخفاض، إلا أن بيانات بركة التعتيم تشير إلى أن الطلب في السوق على العملات الخاصة لا يزال في طور النمو. وبحلول 29 سبتمبر، على الرغم من أن السعر قد ارتفع بمقدار الضعف، إلا أن كمية ZEC في بركة التعتيم لم تزد سوى إلى حوالي 3.8 مليون قطعة، ولم تتوسع بالتزامن مع الارتفاع الكبير في السعر.

خلف هذا التغير في مقارنة البيانات، يعكس أن Zcash في بدايته كان مدفوعًا بالفعل بالطلب الحقيقي في السوق، ولكن بعد دخول فترة جنون ارتفاع العملات البديلة يبدو أنه انفصل عن منطق الطلب الأصلي.

تظهر بيانات أخرى أيضًا هذا الوضع من زاوية أخرى. كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، فإن المنحنى الأخضر يمثل نسبة عدد المعاملات الخاصة في شبكة Zcash. وقد كانت هذه البيانات في ارتفاع مستمر قبل 24 أغسطس. ومع الارتفاع الحاد في الأسعار، بدأت نسبة عدد المعاملات الخاصة في الانخفاض، على الرغم من أن متوسط عدد المعاملات اليومية في نفس الفترة لا يزال في ارتفاع كبير. بينما كانت نسبة معاملات الحوض الشفاف (التي يمكن اعتبارها طلبات المعاملات على السلسلة، وليس طلبات الخصوصية) أعلى.

من هذه الزاوية، فإن سعر ZEC قد ارتفع بشكل كبير، حيث كان النصف الأول مدفوعًا بالفعل بالطلب، بينما كان الارتفاع الجامح في النصف الثاني بالكامل نتيجة لتولي المشاعر السوقية.

الرواية الطويلة جيدة، لكن الوقود قصير الأجل قد نفد.

ومع ذلك، بعد الحماس، قد يحتاج السوق إلى معرفة ما إذا كانت هذه التوقعات المدفوعة بالطلب هي سرد طويل الأمد أم مادة مضاربة استغلها رأس المال؟

أولاً، في ما يتعلق بالأساسيات، فإن الطلب على الخصوصية يتزايد بشكل يومي، وهو مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتنفيذ قانون MiCA الأخير في الاتحاد الأوروبي والتقدم في قواعد KYC/مراقبة المعاملات الأكثر صرامة على مستوى العالم. تظهر تقرير a16z عن “حالة العملات الرقمية في عام 2025” أن اهتمام جوجل بالبحث عن مصطلحات متعلقة بالخصوصية قد ارتفع بشكل حاد في الأشهر القليلة الماضية.

في هذا السياق، فإن خاصية “الخصوصية الاختيارية” لـ ZEC (أي وجود عناوين شفافة وعناوين محجوبة) وتصميم “مفتاح العرض” المتوافق تجعلها خيارًا مفضلًا من قبل الجهات التنظيمية مقارنةً بالعملات المشفرة ذات الخصوصية الصارمة مثل Monero (XMR). وقد دعا المستثمر الشهير نافال رافيكانت (مؤلف “دليل نافال”) بشكل مباشر إلى أن “بتكوين هو تأمين ضد العملات الورقية، بينما Zcash هو تأمين ضد بتكوين.” وهذا قد زاد من حماس السوق تجاه العملات المشفرة ذات الخصوصية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التوقيت هو أيضًا شرط مهم لارتفاع سعر عملة ZEC. خلال شهر أكتوبر بأكمله، انغمس سوق العملات المشفرة في دورة من الانخفاض، مع حدوث تراجعات كبيرة لمعظم الرموز، بما في ذلك البيتكوين. يبدو أن السرد في مجالات السوق الأخرى قد فقد فعاليته، وكان الناس بحاجة إلى رمز يمكن تداوله على المدى القصير ويحقق أرباحًا. وفي هذه المرحلة، أصبحت العملات الخاصة هي الموضوع الأفضل. بشكل عام، فإن ارتفاع زكاش أو العملات الخاصة بشكل عام في الفترة الأخيرة هو نتيجة لدوافع متعددة. في هذه العملية، كانت الحاجة الحقيقية هي الشرارة الأولى التي أشعلت السوق، بينما كانت المضاربة الشديدة من قبل الأموال في السوق هي الوقود الرئيسي وراء هذا الارتفاع الكبير، خاصة من قبل المستثمرين الذين كانوا يراهنون على الانخفاض تحت ضغط الارتفاع.

ومع ذلك، عندما تبدأ هذه الجولة من الحماس في التبريد، هل يمكن لسرد الطلب على العملات المشفرة الخاصة وZcash أن يلعب دورًا فعالًا على المدى الطويل؟ من الواضح أنه لا يزال هناك. ومع ذلك، بالنظر إلى مبلغ بركة التظليل الحالي لـZcash والذي يبلغ حوالي 2.8 مليار دولار، فإنه لا يتفوق عند مقارنته بـTVL لشبكات البلوكشين الأخرى، كما أن عدد المعاملات اليومية في البركة الخاصة ليس نشطًا جدًا أيضًا. لذلك، في الوقت الحالي، يوجد بالفعل طلب على ZEC، لكن الدعم السعري يعتمد أكثر على المشاعر بدلاً من الطلب.