الأصول الرقمية ETP遭血洗！27% القيمة السوقية蒸發投資人撤資 20 億

نظرًا لانخفاض الميل العالمي للمخاطر، شهدت الأصول الرقمية ETP أكبر تدفق مالي أسبوعي منذ فبراير، حيث بلغ حجم التدفقات الخارجة 2 مليار دولار. أظهر تقرير CoinShares الذي صدر يوم الاثنين أن تدفقات الأصول الرقمية من المنتجات المتداولة في البورصة (ETP) بلغت نحو 2 مليار دولار، بزيادة تقارب 71% عن الأسبوع السابق الذي بلغ 1.17 مليار دولار. يمثل هذا التدفق الخارجي الأسبوع الثالث على التوالي من ETP، مع وصول إجمالي التدفقات الخارجة إلى 3.2 مليار دولار.

خسارة مستمرة على مدى ثلاثة أسابيع بمجموع 32 مليار دولار

! تدفق ETP للعملات المشفرة

（المصدر: CoinShares）

أظهر تقرير CoinShares الصادر في 17 نوفمبر أن تدفقات الأموال من ETP الأصول الرقمية قد ارتفعت بنسبة تقارب 71% مقارنةً بالأسبوع السابق الذي بلغ 1.17 مليار دولار، لتصل إلى ما يقرب من 2 مليار دولار. هذا الرقم بحد ذاته يكفي لصدمة السوق، لكن ما هو أكثر إزعاجًا هو أنه قد تم تسجيل تدفقات سلبية للأسبوع الثالث على التوالي. لقد بلغ إجمالي المبلغ المتراكم من التدفقات الخارجة في الأسابيع الثلاثة الماضية 3.2 مليار دولار، وهذا النوع من الانسحاب المستمر للأموال يدل على أن ثقة المستثمرين تشهد تآكلًا منهجيًا.

يرجع مدير الأبحاث في CoinShares جيمس بارثفيل تدفقات الأموال الخارجة إلى عاملين رئيسيين. أولاً، عدم اليقين في السياسة النقدية، حيث أصبحت مسارات خفض أسعار الفائدة غير واضحة في ظل تكرار بيانات التضخم. قد يتأخر أو يتباطأ بيئة النقد الميسرة التي كان من المتوقع أن تسود في السوق، مما يؤثر مباشرة على جاذبية الأصول ذات المخاطر. تعتبر الأصول الرقمية ETP، كفئة من الأصول عالية المخاطر، هي الهدف الأول للمستثمرين الذين يسعون للانسحاب.

ثانياً هو تصرفات بيع الأصول الرقمية من قبل الحيتان الأصلية. تظهر البيانات على السلسلة أن العديد من العناوين التي تمتلك كميات كبيرة من البيتكوين والإيثريوم قامت بعمليات تقليص كبيرة في الأسابيع القليلة الماضية. وغالباً ما يكون لهذه الحيتان فهم أعمق للسوق أو معلومات داخلية، مما يؤدي تصرفاتهم للبيع إلى سلسلة من ردود الفعل، حيث يبدأ المستثمرون العاديون في اتباعهم في الانسحاب، مما يشكل دوامة هبوطية تعزز نفسها.

انخفض الحجم الإجمالي لإدارة الأصول (AUM) لمنتج ETP للأصول الرقمية من ذروة 264 مليار دولار في أكتوبر إلى 191 مليار دولار، حيث تبخر 73 مليار دولار في غضون بضعة أشهر، بانخفاض بلغ 27%. هذا النوع من الانخفاض في الأصول يعد نادرًا للغاية في تاريخ ETP للأصول الرقمية، حيث وقع آخر انسحاب بهذا الحجم في فبراير، عندما شهد السوق بيعًا عنيفًا بسبب تدهور البيانات الاقتصادية الكلية بشكل غير متوقع.

تشكل التدفقات النقدية الخارجة بقيادة الولايات المتحدة 97%

على الرغم من أن تدفقات الأموال من ETP للأصول الرقمية هي ظاهرة عالمية، إلا أن حالة السوق الأمريكية أكثر حدة. تمثل الولايات المتحدة 97% من إجمالي تدفقات الأموال، حيث تصل إلى 1.97 مليار دولار. يبرز هذا الرقم هيمنة الولايات المتحدة في سوق ETP للأصول الرقمية العالمي، كما يوضح أن تغير تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين الأمريكيين له تأثير حاسم على السوق العالمية.

قد يكون الانسحاب الضخم من السوق الأمريكية مرتبطًا بعدة عوامل. أولاً، تمتلك الولايات المتحدة أكبر سوق للأصول الرقمية ETP في العالم، بما في ذلك المنتجات المدارة من قبل عمالقة مثل بلاك روك وفيديليتي وغراي سكيل. هذه المنتجات المؤسسية تجذب كميات كبيرة من الأموال، لكن في حالة تحول المشاعر في السوق، يكون الضغط على الاسترداد أيضًا في أقصى حد. ثانيًا، يكون المستثمرون الأمريكيون أكثر حساسية لتغيرات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أن إدارة ترامب دفعت نحو سياسات صديقة للتشفير، إلا أن عدم اليقين الاقتصادي الكلي لا يزال يهيمن على تدفقات الأموال على المدى القصير.

حالة تدفق الأموال في ETP للأصول الرقمية في المناطق المختلفة

الولايات المتحدة: تدفق 19.7 مليار دولار (نسبة 97%)

سويسرا：تدفق 3990 مليون دولار

السويد: تدفق 21.3 مليون دولار

هونغ كونغ، كندا، أستراليا: إجمالي التدفقات الخارجة 2390 مليون دولار

ألمانيا: تدفق 13.2 مليون دولار (الاستثناء الوحيد)

ألمانيا هي الاستثناء الوحيد، حيث بلغ تدفق الأموال 13.2 مليون دولار، مما يتعارض مع الاتجاه العالمي. قد يعكس ذلك اختلاف توجه المستثمرين الأوروبيين تجاه الأصول الرقمية، أو البيئة التنظيمية الخاصة بالسوق الألماني وهيكلية المستثمرين. لطالما اعتُبرت ألمانيا سوقًا أوروبيًا مفتوحًا نسبيًا تجاه الأصول الرقمية، وقد تُظهر هذه التدفقات المعاكسة أن بعض الأموال الأوروبية تبحث عن فرص استثمارية خارج السوق الأمريكية.

سجلت سويسرا والسويد تدفقات خارجة بقيمة 39.9 مليون دولار و 21.3 مليون دولار على التوالي. كلا البلدين هما رواد في الابتكار واعتماد الأصول الرقمية، ولديهما إطار تنظيمي ناضج نسبيًا. على الرغم من أن تدفقاتهما الخارجة أقل بكثير من الولايات المتحدة، إلا أنها لا تزال تعكس الشعور العالمي بتجنب المخاطر. شهدت هونغ كونغ وكندا وأستراليا مجتمعة تدفقات خارجة بقيمة 23.9 مليون دولار، حيث أن حجم الأصول الرقمية ETP في هذه الأسواق صغير نسبيًا، ولكن اتجاه التدفق الخارجة واضح أيضًا.

بيتكوين وإيثيريوم ETP تأثرا بشدة

عانت ETP البيتكوين من أقصى تأثير. في الأسبوع الماضي، اقتربت تدفقات الأموال من ETP البيتكوين من 1.4 مليار دولار، ما يعادل حوالي 2% من إجمالي حجم الأصول المدارة. كأحد الأصول الرائدة في سوق الأصول الرقمية، كانت ETP البيتكوين دائمًا الخيار الأول للمستثمرين المؤسسيين لتخصيص الأصول المشفرة. تُظهر هذه التدفقات الضخمة أنه حتى أكثر منتجات الأصول الرقمية نضجًا، لا يمكنها النجاة من مشاعر تجنب المخاطر الشاملة.

انخفض سعر البيتكوين من أعلى مستوى تاريخي له في أكتوبر البالغ 126000 دولار إلى حوالي 92000 دولار حاليًا، مع تراجع يزيد عن 27%. كانت هذه الانخفاضات السعرية تشكل حلقة سلبية مع تدفق الأموال من ETP: انخفاض السعر يؤدي إلى عمليات الاسترداد، والاستردادات تجبر مديري ETP على بيع المراكز، مما يؤدي إلى ضغط السعر أكثر. هذه الآلية واضحة بشكل خاص في المنتجات المالية ذات الرافعة المالية.

تزداد حالة ETP الخاصة بـ Ethereum سوءًا. الأسبوع الماضي، اقتربت عمليات استرداد ETP الخاصة بـ Ethereum من 700 مليون دولار، وهو ما يمثل حوالي 4% من إجمالي الأصول. بالمقارنة مع نسبة تدفق 2% لبيتكوين ETP، فإن حالة Ethereum أسوأ بكثير. قد يعكس هذا مخاوف المستثمرين بشأن الأساسيات الخاصة بـ Ethereum، بما في ذلك زيادة المنافسة من Layer-2، وانخفاض إيرادات رسوم الشبكة، وضغوط المنافسة من سلاسل عالية الأداء مثل Solana.

تأثرت أيضاً الأصول الرقمية ETP ذات الحجم الأصغر. شهد ETP الخاص بـ SOL و ETP الخاص بـ XRP تدفقات مالية بلغت 8.3 مليون دولار و 15.5 مليون دولار على التوالي. على الرغم من أن المبلغ المطلق أقل بكثير من بيتكوين و إثريوم، إلا أن هذا يُظهر أن سحب الأموال لا يستهدف الأصول الرئيسية فقط، بل هو سلوك شامل لتجنب المخاطر. عادةً ما تكون الأصول الرقمية البديلة ETP أكثر تقلبًا، وغالبًا ما تُتخلى عنها من قبل المستثمرين أولاً في حالة تراجع السوق.

المستثمرون يتجهون نحو الأصول المتنوعة واستراتيجيات البيع القصير

على الرغم من أن ETP من الأصول الرقمية الأحادية تعرضت لتدفقات ضخمة من الأموال، إلا أن المنتجات التي تستثمر في مجموعة متنوعة من الأصول الرقمية شهدت تدفقات مالية. وفقًا لبيانات CoinShares، بلغت تدفقات الأموال إلى ETP متعددة الأصول 69 مليون دولار في الأسابيع الثلاثة الماضية. تشير هذه التحولات إلى أن المستثمرين، في مواجهة عدم اليقين، يبحثون عن حلول لتقليل التقلبات وتوسيع نطاق استثماراتهم.

تحتوي ETP الأصول المتعددة عادةً على سلة من الأصول الرقمية، بما في ذلك بيتكوين، وإيثريوم، وغيرها من الأصول الرئيسية والناشئة. يمكن أن تساعد هذه الطريقة في توزيع المخاطر المحددة للأصل الفردي، مع الاحتفاظ في الوقت نفسه بالتعرض الكلي لسوق الأصول الرقمية. في بيئة السوق الحالية، من الواضح أن المستثمرين يميلون أكثر نحو هذه الاستراتيجية التي توازن بين المخاطر والعائد.

بالإضافة إلى محفظة الأصول المتنوعة، حقق صندوق بيع بيتكوين (أي الرهان على انخفاض بيتكوين ETP) تدفقات نقدية بقيمة 18.1 مليون دولار في نفس الفترة. وهذا يشير إلى زيادة طفيفة في أنشطة التحوط من قبل المستثمرين. إن تدفقات ETP للبيع تظهر أن بعض المستثمرين لم يغادروا تمامًا، بل اتخذوا استراتيجيات أكثر نشاطًا في محاولة للاستفادة من الانخفاض في السوق أو للتحوط من مخاطر المراكز القائمة.

يعكس هذا التحول من الأصول الفردية إلى الأصول المتعددة ومن منتجات البيع على المكشوف زيادة الوعي لدى المستثمرين بإدارة المخاطر. عندما تزداد حالة عدم اليقين في السوق، تصبح استراتيجيات الشراء والاحتفاظ البسيطة غير فعالة، وتبدأ الاستراتيجيات الأكثر تعقيدًا للتوزيع والتحوط في جذب الاهتمام.