الطرح العام الأولي الصامت لبيتكوين: خروج الحاملي الأوائل مع دخول المؤسسات وسط نضوج السوق

• ساعدت Galaxy Digital في بيع بيتكوين بقيمة $9 مليار دولار لمستثمر مبكر.
• المؤسسات تهيمن الآن على تراكم بيتكوين من خلال بنية ETF التحتية.
• يطلق المحللون عليه “الاكتتاب العام الصامت” لبيتكوين — تحول نحو نضوج السوق.

نفذت Galaxy Digital بيع بيتكوين بقيمة $9 مليار دولار لمستثمر من عصر ساتوشي في يوليو 2025، وهو واحد من أكبر عمليات الخروج من العملات المشفرة حتى الآن. يشير هذا الحدث إلى عصر جديد، حيث يقوم المستثمرون الأوائل في بيتكوين بتوزيع العملات لتلبية الطلب المتزايد من المؤسسات دون إحداث اضطراب في السوق.

يمثل هذا التحول المستمر انتقال بيتكوين إلى سوق أكثر نضجًا واستقرارًا. الآن، يهيمن رأس المال المؤسسي، كما تُظهر بيانات السلسلة أن المحافظ الخاملة تعود للتفاعل طوال عام 2025. تستمر تطورات الأصل من لعبة مضاربة إلى بنية تحتية مالية عالمية في التسارع.

آليات مرحلة توزيع البيتكوين {#h-the-mechanics-of-bitcoin-s-distribution-phase}

تشبه عملية التماسك الحالية لبيتكوين مراحل ما بعد الاكتتاب العام في الأسهم التقليدية، حيث يخرج المستثمرون الأوائل تدريجياً مع دخول المؤسسات.

في منشور على Subtack، يصف جيف بارك، مستشار في Bitwise، هذا بأنه “طرح عام صامت”، والذي يسمح للحائزين الأصليين بتوزيع البيتكوين من خلال بنية ETF التحتية. على عكس الانخفاضات السابقة التي شكلتها اللوائح أو الإخفاقات، تحدث عملية التوزيع اليوم تحت ظروف اقتصادية كلية قوية واهتمام مؤسسي متزايد.

تعكس البيانات على السلسلة الاتجاه. بدأت المحافظ الساكنة التي كانت غير نشطة لسنوات في نقل العملات في منتصف عام 2025. على سبيل المثال، في أكتوبر 2025، قامت محفظة كانت غير نشطة لمدة ثلاث سنوات بنقل $694 مليون من البيتكوين، مما يبرز إعادة تنشيط المحافظ بشكل عام خلال العام.

شركة تحليل البلوكتشين Bitquery تتبع أيضًا العديد من المحافظ التي كانت خاملة لأكثر من عقد، والتي أصبحت نشطة في 2024 و 2025.

من الأهمية بمكان أن يكون هذا التوزيع صبورًا، وليس مدفوعًا بالذعر. يستهدف البائعون نوافذ السيولة العالية وشركاء المؤسسات لتقليل تأثير السعر.

تظهر صفقة جالاكسي ديجيتال هذا النهج، حيث تم نقل أكثر من 80,000 بيتكوين خلال تخطيط العقارات لمستثمر مبكر، كل ذلك دون زعزعة استقرار السوق.

تاريخياً، تستمر مثل هذه مراحل التوحيد في المال التقليدي من ستة إلى ثمانية عشر شهراً. عانت شركات مثل أمازون وجوجل من فترات مماثلة بعد طرحها العام الأولي، حيث قام المؤسسون والمستثمرون المغامرون بتوفير مساحة للمستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل.

تشير عملية التوحيد المستمرة لبيتكوين منذ أوائل عام 2025 إلى تحول مشابه من رواد البيع بالتجزئة إلى مديري الأصول المحترفين.

تسارع اعتماد المؤسسات مع خروج الحائزين الأوائل {#h-institutional-adoption-accelerates-as-early-holders-exit}

هذا الانتقال من حاملي العملات الأوائل إلى المؤسسات يعتمد بشكل كبير على توسيع بنية ETF التحتية. منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية في أوائل عام 2024، زادت تدفقات المؤسسات بشكل ملحوظ.

أبلغت أبحاث CoinShares أنه اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2024، كان المستثمرون الذين يديرون أكثر من $100 مليون قد احتفظوا بشكل جماعي بمبلغ 27.4 مليار دولار في صناديق بيتكوين المتداولة، بزيادة ربع سنوية قدرها 114%. شكل المستثمرون المؤسسيون 26.3% من أصول صناديق بيتكوين المتداولة، ارتفاعًا من 21.1% في الربع السابق.

زاد اعتماد العملات الرقمية في أمريكا الشمالية بنسبة 49% في عام 2025، مدفوعًا بشكل أساسي بالطلب المؤسسي وإدخال منتجات ETF جديدة، وفقًا لتقرير Chainalysis. يرتبط هذا النمو مباشرةً بإمكانية الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، وهو خيار مألوف للمستثمرين الحذرين.

لا يزال انتشار السوق في مراحله المبكرة. يكشف تقرير اعتماد بيتكوين من ريفر أن 225 فقط من أكثر من 30,000 صندوق تحوط عالمي كانت تمتلك صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة في أوائل عام 2025، مع تخصيص متوسط يبلغ 0.2% فقط.

تظهر هذه الفجوة بين الاهتمام والتخصيص كيف أن التكامل المؤسسي بدأ للتو. ومع ذلك، لا تزال الاتجاهات تصعد. أنهت Galaxy Digital الربع الثاني من عام 2025 بأصول تحت الإدارة والتخصيص تقدر بحوالي $9 مليار، بزيادة قدرها 27% على أساس ربع سنوي - ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع أسعار العملات المشفرة وبيع بيتكوين الذي سجل رقمًا قياسيًا. قدم قسم الأصول الرقمية لديها $318 مليون في الأرباح الإجمالية المعدلة، وارتفعت أحجام التداول بنسبة 140%، كما هو موضح في نتائج Galaxy المالية للربع الثاني من عام 2025.

لقد توسع نظام الإقراض في العملات المشفرة أيضًا. وفقًا لبحث Galaxy حول الرافعة المالية، شهدت الربع الثاني من عام 2025 نموًا قدره 11.43 مليار دولار، مما رفع إجمالي الإقراض المدعوم بالعملات المشفرة إلى 53.09 مليار دولار.

إن الزيادة الفصلية بنسبة 27.44% تشير إلى وجود طلب قوي على البنية التحتية من الدرجة المؤسسية التي تدعم المعاملات الكبيرة واستراتيجيات الثروة.

إدارة المخاطر النفسية وملف حاملي البيتكوين الجديد {#h-psychological-de-risking-and-the-new-bitcoin-holder-profile}

المنطق وراء خروج حاملي العملات الأوائل يتجاوز تحقيق الأرباح. يسلط هانتر هورسلي، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، الضوء على أن مستثمري بيتكوين الأوائل يظلون متفائلين ولكنهم يفضلون إدارة المخاطر النفسية بعد المكاسب التي غيرت حياتهم.

على X (Twitter)، أوضح أن العديد من العملاء يهدفون إلى الحفاظ على ثروتهم مع الاحتفاظ ببعض التعرض طويل الأمد لبيتكوين.

لدينا العديد من العملاء الذين يمتلكون كميات هائلة من بيتكوين.

إيمو - ليس الأمر أنهم لم يعودوا يؤمنون بـ BTC. بل هو أكثر توقيت وراحة البال:

لديهم ثروة تزيد عن 100-1000 مرة. يريدون التأكد من أنها تبقى على هذا النحو. يتوقعون أنها ستزداد ولكن يمكن أن تشهد أيضًا فترات من… — هانتر هورسلي (@HHorsley) 2 نوفمبر 2025

تشمل الاستراتيجيات تبديل بيتكوين الفوري لصناديق الاستثمار المتداولة لتحقيق راحة البال من الحفظ، أو الاقتراض من البنوك الخاصة دون بيع.

يكتب الآخرون خيارات الشراء من أجل الدخل ويحددون أهداف الأسعار للتصفية الجزئية. تشير هذه الأساليب إلى إدارة ثروات ذكية وإمكانية صعود مستمرة، وليس تشاؤم.

أكد محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرغ إريك بالكوناس على X أن المالكين الأصليين يبيعون بيتكوين الفعلي، وليس فقط أسهم الصناديق المتداولة. وقد شبه هؤلاء المخاطرين الأوائل بمستثمري “The Big Short”، الذين كانوا أول من رصد الفرص وهم الآن يجنون المكافآت.

أوافق أن الـ OGs هم الذين يبيعون ( مقابل نظريات مؤامرة ETF ورق البيتكوين ) وأتفق أنهم رأوا شيئًا لم يره أحد آخر مثل رجال الـ Big Short ويستحقون الجوائز. — إريك بالتشوناس (@EricBalchunas) 2 نوفمبر 2025

مع توسع ملكية المؤسسات، من المتوقع أن تنخفض تقلبات بيتكوين، بفضل توزيع أوسع عبر صناديق التقاعد ومستشاري الاستثمار.

هذا يدعم استقرار السوق الأكبر ويجذب رأس المال المحافظ الإضافي. ونتيجة لذلك، تستمر بيتكوين في الانتقال من أصل مضارب إلى أداة نقدية أساسية في المالية العالمية.