إثيريوم الحوت狂賣 ETH المقتنيات！ETHZilla فخ 4000 مليون دولار回購 الأسهم

شركة إدارة الأموال إيثريوم ETHZilla قد باعت ما قيمته حوالي 40 مليون دولار من إيثريوم لإعادة شراء الأسهم. ارتفعت ETH بنسبة 14.5% عند الإغلاق، وحتى وقت النشر، ارتفعت مرة أخرى بنسبة 9%، حيث تجاوز سعر التداول 22.50 دولار. وفقًا للأخبار التي صدرت يوم الاثنين، لا يزال لدى الشركة حوالي 400 مليون دولار من إيثريوم في ميزانيتها العمومية.

ETHZilla تبيع 40 مليون دولار من إثيريوم لإعادة شراء الأسهم

وافقت مجلس إدارة ETHZilla (التي كانت تعرف سابقًا باسم 180 Life Sciences Corp.) في أغسطس على خطة لإعادة شراء الأسهم تصل قيمتها إلى 250 مليون دولار. الاستراتيجية الأساسية لهذه الخطة هي بيع الإيثريوم الذي تملكه الشركة، واستخدام الأموال الناتجة لإعادة شراء الأسهم الم undervalue في السوق المفتوحة. منذ بيع ETH في 24 أكتوبر، قامت ETHZilla بإعادة شراء حوالي 600,000 سهم عادي مقابل حوالي 12 مليون دولار.

هذه المنطقية في العمليات ليست نادرة في الأسواق المالية التقليدية، لكنها استراتيجية مبتكرة نسبيًا في شركات إدارة أموال العملات المشفرة. عندما يكون السعر السوقي لأسهم الشركة أقل بكثير من القيمة الفعلية للأصول التي تمتلكها، يمكن للإدارة تحقيق الأرباح من خلال إعادة شراء الأسهم. على وجه التحديد، إذا تم تداول أسهم ETHZ بخصم 50% من القيمة الصافية للأصول (NAV)، فإن كل دولار يتم إنفاقه على إعادة شراء الأسهم يعد فعليًا كشراء تعرض بقيمة 2 دولار مقابل 1 دولار، وهذا مفيد للغاية للمساهمين المتبقيين.

أعلنت الشركة في بيانها الصحفي يوم الاثنين: “تخطط ETHZilla لاستخدام عائدات بيع ETH المتبقية في عمليات إعادة شراء الأسهم الإضافية، وتهدف إلى مواصلة بيع ETH لإعادة شراء أسهمها حتى يتم تطبيع خصم صافي الأصول.” يوضح هذا البيان استراتيجية الشركة المستمرة: طالما أن سعر السهم يستمر في التداول بخصم كبير، ستستمر الإدارة في تنفيذ دورة “بيع إثيريوم → إعادة شراء الأسهم”.

رئيس مجلس الإدارة McAndrew Rudisill صرح أنه بسبب أن سعر تداول ETHZ “أقل بكثير من القيمة الصافية للأصول”، ستواصل الشركة إعادة شراء الأسهم، مما يقلل من عدد الأسهم العادية المتداولة، في حين يزيد من تقدير قيمة صافي أصولها. منطق هذه الاستراتيجية رياضي بسيط: افترض أن الشركة تمتلك 100 مليون دولار من إثيريوم، وعدد الأسهم المتداولة 10 مليون سهم، ينبغي أن تكون قيمة صافي الأصول لكل سهم 10 دولارات. ولكن إذا كان سعر السهم فقط 5 دولارات، يمكن للشركة إعادة شراء 1 مليون سهم (10% من الأسهم المتداولة) مقابل 5 مليون دولار، بينما تحتاج لبيع 5 مليون دولار من إثيريوم (5% من الأصول). الأسهم المتبقية البالغة 9 مليون سهم تعادل 95 مليون دولار من الأصول، وترتفع قيمة صافي الأصول لكل سهم إلى 10.56 دولار.

سعر السهم يرتفع 23%، لكنه لا يزال بعيداً عن الذروة بنسبة 80%

رد فعل السوق على عملية استرداد إثيريوم هذه كان إيجابيًا. أغلق ETHZ مرتفعًا بنسبة 14.5%، وفقًا لما أظهرته Google Finance، اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع ETHZ مرة أخرى بنسبة 9%، حيث تجاوز سعر التداول 22.50 دولار. ويظهر أن الارتفاع التراكمي على مدى يومين يبلغ حوالي 23%، مما يدل على اعتراف المستثمرين باستراتيجية تخصيص رأس المال للإدارة.

ومع ذلك، حتى بعد هذه الزيادة، لا يزال السعر حوالي خُمس أعلى نقطة حديثة وهي 107 دولارات، عندما أعلنت الشركة لأول مرة أنها ستجمع الأموال لإنشاء خزينة ايثر. من 107 دولارات إلى 22.50 دولارًا، انخفض السعر بنسبة تصل إلى 79%، وهذا التراجع الحاد يعكس إعادة تقييم السوق لنموذج الأعمال لشركة إدارة أموال ايثر.

الأسباب المحتملة لانهيار سعر سهم ETHZ:

سعر إثيريوم ينخفض: إذا انخفض سعر ETH نفسه، فإن سعر الأسهم للشركات التي تمتلك ETH سيتعرض للضغط بالطبع.

استفسار حول رسوم الإدارة: قد يتساءل المستثمرون لماذا لا يحتفظون بـ ETH مباشرة بدلاً من الاحتفاظ به بشكل غير مباشر من خلال أسهم الشركة ودفع رسوم الإدارة.

خصم السيولة: عادة ما تتداول أسهم شركات إدارة أموال العملات المشفرة الصغيرة بسعر مخفض نظرًا لضعف السيولة.

تغير مشاعر السوق: تلاشي التفاؤل المفرط خلال ذروة سوق العملات المشفرة

على الرغم من ذلك، فإن سعر السهم البالغ 22.50 دولارًا مع حقيقة أن الشركة تمتلك حوالي 400 مليون دولار من إثيريوم، يعني أن التقييم السوقي لـ ETHZ قد لا يزال يعاني من خصم ملحوظ. إذا كان عدد الأسهم المتداولة في الشركة حوالي 20 مليون سهم (وهذا تقدير تقريبي)، فإن القيمة السوقية تبلغ حوالي 450 مليون دولار، بينما تبلغ قيمة أصول إثيريوم المملوكة 400 مليون دولار، مما يجعل الخصم غير واضح. ولكن عند الأخذ في الاعتبار أن الشركة قد تكون لديها ديون وتكاليف تشغيل، فإن صافي الأصول الفعلي قد يكون أقل من 400 مليون دولار، وهذا يتطلب الاطلاع على البيانات المالية الكاملة للتأكيد.

بيتر ثيل مؤسس الصندوق يمتلك 7.5%

وفقًا للأخبار التي صدرت يوم الاثنين، لا يزال لدى الشركة حوالي 400 مليون دولار من ايثر في ميزانيتها العمومية. تظهر هذه الأرقام أنه على الرغم من بيع 40 مليون دولار لإعادة الشراء، لا تزال ETHZ تعتبر جهة حيازة مهمة في مجال ايثر. وباحتساب 400 مليون دولار على أساس سعر ETH الحالي البالغ حوالي 3800 دولار، فإن هذا يعادل حوالي 105000 ايثر.

ما يثير الإعجاب أكثر هو أن صندوق المؤسسين الخاص بـ Peter Thiel قد اشترى 7.5% من أسهم الشركة في أغسطس. Peter Thiel هو أحد مؤسسي PayPal، ومستثمر مبكر في Facebook، ومؤسس Palantir Technologies، ويعتبر واحدًا من أنجح المستثمرين في وادي السيليكون. يركز صندوق المؤسسين الخاص به على الاستثمار في الشركات التي تمتلك تقنيات م disruptive ، وشملت محفظته السابقة شركات بارزة مثل SpaceX وAirbnb وStripe.

تمتلك استثمار ثيل في ETHZ معاني متعددة للتفسير. أولاً، يُظهر ذلك ثقة عمالقة استثمار التكنولوجيا التقليديين في الآفاق الطويلة الأمد لإثيريوم. ثانياً، قد يكون ثيل قد لاحظ الخصم الملحوظ بين سعر سهم ETHZ وحيازته من إثيريوم، ورأى في ذلك فرصة للاحتفاظ بكميات كبيرة من ETH بسعر مخفض. ثالثاً، قد تُجلب مشاركة ثيل المزيد من اهتمام المستثمرين المؤسسيين إلى ETHZ، مما يُعزز مستوى الحوكمة في الشركة وسمعتها في السوق.

نسبة حصة المؤسس في الصندوق بنسبة 7.5% تعني أن استثماره في ETHZ يبلغ حوالي 33.75 مليون دولار (افتراضاً أن القيمة السوقية 450 مليون دولار). بالنظر إلى حجم الصندوق ومعايير الاستثمار، فإن هذا المبلغ يُظهر التزامهم الجاد تجاه هذا الاستثمار، وليس مجرد اختبار صغير.

شركة إدارة أموال إثيريوم تعيد الشراء لتصبح الاتجاه

! قيمة مركز شركة Ethereum لإدارة الأموال

（المصدر：The Block）

ETHZilla ليست الشركة الوحيدة التي وافقت على خطة إعادة شراء الأسهم في إدارة أموال إثيريوم. شركة SharpLink Gaming (SBET) ، ثاني أكبر شركة لإدارة أموال ETH ، وافقت على خطة إعادة شراء للأسهم تصل إلى 1.5 مليار دولار لشراء الأسهم عندما يكون سعر تداول أسهمها مساويًا أو أقل من القيمة الصافية لاحتياطياتها من العملات المشفرة.

هذه الظاهرة تعكس معضلة مشتركة تواجه شركات إدارة أموال إثيريوم: غالبًا ما يتم تداول أسعار الأسهم بخصومات كبيرة. هذه الظاهرة شائعة أيضًا في الصناديق المغلقة (Closed-End Funds) التقليدية، والأسباب الرئيسية تشمل نقص السيولة، ورسوم الإدارة، وتفضيل المستثمرين للاحتفاظ بالأصول المستهدفة بشكل مباشر بدلاً من الاحتفاظ بها بشكل غير مباشر من خلال الصناديق.

قيمة اقتراح إدارة أموال إثيريوم：

الامتثال: من خلال امتلاك ETH بشكل غير مباشر عبر الشركات المدرجة الخاضعة للتنظيم، يناسب المستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون شراء العملات المشفرة مباشرة.

الراحة: يمكنك التداول من خلال حسابات السمسرة التقليدية دون الحاجة إلى إعداد محفظة للعملات المشفرة أو التعامل مع إدارة المفاتيح الخاصة.

تحسين الضرائب: قد تكون المعالجة الضريبية في بعض الولايات القضائية أكثر ملاءمة للأسهم

فرص الرافعة المالية: يمكن استخدام الرافعة المالية من حساب الهامش، بينما من الصعب الحصول على الرافعة المالية عند الاحتفاظ مباشرةً بـ ETH في وسطاء تقليديين.

ومع ذلك، فإن هذه المزايا تتراجع في ظل البنية التحتية للعملات المشفرة التي أصبحت أكثر تطوراً اليوم. مع انتشار البورصات المتوافقة، ونضوج خدمات الحفظ على مستوى المؤسسات، وإطلاق ETF السلع الأساسية لإثيريوم، زادت سهولة حيازة ETH مباشرة أو عبر ETF بشكل كبير. وهذا يفسر لماذا يتم تداول أسهم شركات مثل ETHZilla و SBET بخصم.

حجم خطة إعادة الشراء البالغ 15 مليار دولار يدل على أن حيازة SharpLink Gaming من إثيريوم أكبر بكثير من ETHZilla. قد يكون لهذا النوع من إعادة الشراء الضخم تأثير ملموس على سوق إثيريوم في الأشهر المقبلة، حيث ستستمر هذه الشركات في بيع ETH للحصول على نقد لشراء الأسهم. إذا قامت عدة شركات لإدارة الأموال في إثيريوم بتنفيذ استراتيجيات مماثلة في الوقت نفسه، فقد يشكل ذلك ضغطاً قصير الأمد على سعر ETH.

بالنسبة لمستثمري إثيريوم، فإن هذا الاتجاه يوفر فرصًا مثيرة للمراجحة. إذا كنت تعتقد في آفاق إثيريوم على المدى الطويل، وكانت خصومات أسهم ETHZ أو SBET كبيرة بما فيه الكفاية، فإن الاستثمار في أسهم هذه الشركات قد يكون أكثر جدوى من الاحتفاظ بـ ETH مباشرة. مع تنفيذ خطة إعادة الشراء، قد تتقلص الخصومات تدريجيًا، مما يوفر عائدًا إضافيًا لمستثمري الأسهم.