Multicoin: أصول الانتباه والسوق التنبؤية

المؤلف: إيلي تشيان، شريك استثماري في ملتيكوين كابيتال؛ الترجمة: 金色财经xiaozou

لتحقيق البساطة، يمكننا تقسيم الأصول إلى فئتين رئيسيتين:

1 أصول التدفق النقدي - تتكون أساسًا من الأسهم والسندات. تُنتج هذه الأصول التدفقات النقدية التي يقدرها المستثمرون؛

2. الأصول المعتمدة على العرض والطلب - مناسبة بشكل رئيسي للسلع الأساسية والفوركس. تتقلب الأسعار وفقًا لعلاقة العرض والطلب.

في السنوات الأخيرة، أنشأ مجال التشفير نوعًا جديدًا من الأصول - الأصول التي تقيس القيمة بناءً على الانتباه. حاليًا، “أصول الانتباه” تتمثل بشكل رئيسي في الأصول التي ينشئها المستخدمون، مثل NFT، رموز المبدعين، وMemecoin. هذه الأصول تعمل كنقطة شيلينغ لمد موجات الانتباه الثقافية، وتعكس تقلبات الأسعار تقلبات الانتباه.

على الرغم من أن Memecoin يحمل طابعًا ثقافيًا مثيرًا للاهتمام، إلا أن خصائصه المالية لا تزال تعاني من عيوب. يجب أن تتيح الأصول الفعالة من حيث الانتباه للمشاركين في السوق القدرة على إنشاء تعرض للمخاطر بناءً على مستوى الانتباه المباشر لأشياء معينة. من خلال هذه الآلية، سيكون لدى المشاركين رغبة في تداول الأصول التي يعتقدون أنها مسعّرة بشكل خاطئ، وبالتالي يمكن للسوق أن يشكل جماعيًا أسعارًا تعكس توقعات الانتباه.

نحن نعتقد أنه من خلال تصميم هيكل معقول، من المتوقع أن يتم ترقية أصول الانتباه إلى فئة أصول رسمية. لدفع هذا المفهوم إلى الأمام، يقدم هذا المقال مفهوم “أوراكل الانتباه” - هذا الهيكل الجديد للأوراكل يمكن أن يدعم إنشاء “عقود الانتباه الأبدية”، مما يمكّن المتداولين من القيام بعمليات شراء وبيع على مستوى انتباه الرموز الثقافية.

بإيجاز، يقوم Oracle الانتباه بجمع بيانات سوق التنبؤ الثنائي حول مواضيع معينة، ويجمع بين الأسعار والسيولة وأبعاد الوقت لبناء مؤشر مركب موزون لالتقاط تغيرات الانتباه. لضمان التشغيل الفعال، يجب اختيار الأسواق الأساسية بعناية لتمثيل المدخلات الحقيقية للاهتمام في العالم الحقيقي. إن استخدام أسواق التنبؤ كمصدر للبيانات يدمج بشكل طبيعي تكاليف التلاعب - يتعين على المتداولين الخبيثين استثمار الأموال للتأثير على المؤشر، وهذا يمكن أن يثبط سلوك التلاعب من الناحية النظرية.

1**، لماذا تحتاج إلى عقود الدوام الدائم للتركيز**

لقد حققت الأصول التي ينتجها المستخدمون (UGAs) توافقًا في سوق المنتجات في مجال المضاربة البحتة، وتتميز بقدرتها على تتبع الاهتمام بالأشياء التي تبدأ من الصفر، مثل الاتجاهات الشبكية الناشئة والميمات.

تتمثل القيمة الأساسية لـ UGAs في إنشاء أصول للكيانات التي لا يمكن أن توجد من خلال القنوات المالية التقليدية. إن عملية إصدار الأصول التقليدية بطيئة ومكلفة ولها عوائق تنظيمية مرتفعة، مما يحد بشكل كبير من نطاق الكيانات. بينما يجب أن تحافظ أصول الانتباه على سرعة الإنترنت لمطابقة تطورات الفكر العالمي. إن دمج إصدار الرموز بدون إذن، وآليات التسعير الذكية مثل منحنيات الربط، مع البورصات اللامركزية، يمكّن أي شخص من إنشاء أصول مجانًا، وتوجيه السيولة، وفتح التداول على مستوى العالم.

تظهر الملاحظات أن أسعار UGAs عادةً ما تبدأ من الصفر. هذه ليست عيبًا بل سمة - فعندما تخلق ميمات جديدة، تكون درجة انتباهها الأولية صفرًا. الدخول في مستويات منخفضة أمر منطقي، ويتيح أيضًا لمن يتقن اكتشاف الاتجاهات مبكرًا تحقيق العوائد من الأصول الأساسية بتكاليف منخفضة. لكن هذا يؤدي أيضًا إلى صعوبة تتبع UGAs للأشياء الموجودة التي تتمتع بالفعل باهتمام عالٍ.

على سبيل المثال، افترض أنك متفائل بشأن اهتمام ليبرون جيمس وترغب في الشراء. على الرغم من أنه يمكن إنشاء عملات ميمية، إلا أن هناك بالفعل عشرات من رموز ليبرون المتاحة، فكيف تختار؟ بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تبدأ العملة الجديدة من الصفر، وبما أنه شخصية مشهورة عالمياً، ينبغي أن يكون اهتمامه عند مستوى عالٍ، ولا يمكن أن يرتفع بشكل كبير في فترة قصيرة. ماذا لو كنت ترغب في البيع على اهتمامه؟ سيكون من الأصعب دعم هذا الإجراء باستخدام العملات الميمية.

إذن، ما هي الخصائص التي يجب أن تتمتع بها الأصول التي تتمتع بتركيز عالٍ؟ يجب أن تلبي المتطلبات التالية:

• يجب أن تتوفر آلية تداول ثنائية لدعم عمليات الشراء والبيع؛
• يجب أن يتم ربط المعايير القياسية لقياس الاهتمام في العالم الحقيقي؛
• يجب ألا تبدأ التقييمات الأولية من الصفر.

إذا نظرنا إلى هذه المتطلبات خطوة إلى الوراء، سنجد أن العقود الدائمة تلبي هذه المتطلبات تمامًا: فهي تتمتع بعمليات ثنائية الاتجاه، ولديها آلية تسعير بواسطة الأوراق المالية، وكمنتج مشتق لا تحتاج إلى البدء من الصفر. التحدي الحقيقي هو بناء نظام الأوراق المالية لعقود الدائمة.

تعمل بعض الفرق بالفعل على حل هذه المشكلة، مثل Noise. على هذه المنصة، يمكن للمتداولين القيام بعمليات طويلة وقصيرة على حصص عقل المجتمع لمشاريع التشفير مثل MegaETH و Monad. تستخدم Noise Kaito كأوراكل، من خلال تجميع بيانات وسائل التواصل الاجتماعي والأخبار لإنشاء قيم تمثل حرارة الموضوع.

ولكن التصميم الحالي لا يزال لديه مجال للتحسين. الهدف الأساسي من آلة تنبؤ الانتباه هو جمع البيانات المتعلقة بالاهتمام، ومعالجتها من خلال الخوارزميات لإنتاج مؤشرات قيمة يمكن استخدامها في التداول طويل وقصير.

تتمثل عيوب استخدام وسائل التواصل الاجتماعي كمصدر للبيانات في سهولة التلاعب بها - وهذا يثبت قانون جودهارت (Goodhart’s Law): في الأسواق التنافسية، سيسعى المتداولون إلى التلاعب بمدخلات التسعير. وقد اضطرت Kaito إلى إعادة تصميم قوائم المتصدرين ومرشحات مكافحة الرسائل غير المرغوب فيها لمواجهة هذه المشكلة.

علاوة على ذلك، فإن وسائل التواصل الاجتماعي ليست مقياسًا مثاليًا لقياس مستوى الاهتمام. على سبيل المثال، شواهين أوهتاني (Shohei Ohtani): لديه قاعدة جماهيرية عالمية تستخدم تطبيقات التواصل الاجتماعي المختلفة، وقد لا تشمل هذه البيانات جميعها في Kaito. إذا فاز مرة أخرى ببطولة العالم، فستزيد شهرته أكثر، لكن عدد المعجبين وكمية الذكر قد لا تزيد بشكل خطي.

2**، آلة توقع الانتباه: حل قائم على السوق**

بالعودة إلى حالة ليبرون جيمس، لنفترض أنك ترغب في تداول اهتمامه. الخطوة الأولى في بناء أداة توقع اهتمام ليبرون هي جمع (إن لم توجد، يجب إنشاؤها) عدة أسواق توقع ثنائية عنه، مثل “هل سيتمكن ليبرون جيمس من تجاوز عدد المعجبين X مليون بنهاية هذا الشهر؟”، “هل سيتمكن ليبرون من الفوز بالبطولة في عام 2026؟”، “هل سيفوز ليبرون بجائزة أفضل لاعب في عام 2026؟”، إلخ. يجب أن تحتوي الأداة الكاملة على المزيد من الأسواق الأساسية، لكننا سنستخدم هذه الثلاثة كمثال. سيتم حساب السعر المؤشر من خلال تجميع أسعار الأسواق المختلفة ووزنها، والسيولة، ووقت التسوية، وأهمية الحدث.

! u5M7TEXmPf8uPENVqbzjYojAyDRoE3ilpT89R4uN.png

بالنسبة لكل سوق توقعات، يجب أن نأخذ في الاعتبار الأبعاد الأربعة التالية: السعر، السيولة، الوقت المتبقي للتسوية ومعامل أهمية الحدث. لتبسيط الشرح، نستخدم صيغة حساب الوزن الأساسية: معامل أهمية كل سوق يتراوح بين 1-10 نقاط، ويتم حساب الوزن بالجمع بين السيولة وعوامل الوقت.

! 7AwZOm6Gt0XXw7koJDAWqyzMAurEO92dkSNoa2I3.png

إذا كانت درجات أهمية الأسواق الثلاثة هي 8 و 2 و 10، فإن حساب أوزان الأسواق سيكون كما يلي:

! moRpWsdgeMjXaodOz6XtjhkjbHu3ikyGJM6rier8.png

مؤشر الاهتمام النهائي كما يلي:

! GH0PkVSo04DlrbzEwu3V32h8Jk4HoyuUtJwgPAHQ.png

إذا افترضنا أن فترات تسوية الأسواق الثلاثة هي 180 يومًا و20 يومًا و180 يومًا على التوالي، فإن معاملات أهمية الأحداث هي 8 و2 و10، فإن الحساب الشامل سيكون كما يلي:

! exwrxuAv5foWPsX2hx7AwSH9DUyhh2baavdjn3H2.png

من الواضح أن هناك طرقًا أكثر تعقيدًا لحساب مؤشرات الانتباه، مثل استخدام العقود المفتوحة بدلاً من حجم التداول، ومراعاة الأحداث ذات الصلة، وضبط عمق السوق، والعلاقات غير الخطية للمتغيرات. لقد أنشأنا موقعًا تفاعليًا لتمكين القراء من بناء مؤشرات مخصصة من خلال سوق Kalshi في الوقت الفعلي.

تتمثل الميزة الرئيسية لطريقة بناء وكالات التنبؤ القائمة على أسواق التنبؤ في أن سلوك التلاعب سيترتب عليه تكاليف فعلية. إذا حاول المتداولون زيادة اهتمام ليبرون ورفع المؤشر، فسيتعين عليهم شراء مراكز في أسواق التنبؤ الثنائية الأساسية. إذا كانت السيولة في السوق الأساسية كافية، فهذا يعني أنه سيتعين عليهم فتح مراكز بأسعار مرتفعة معترف بها من قبل السوق.

ميزة أخرى أصبحت أكثر أهمية مع توسع السوق هي: توفر أسواق التنبؤ الثنائية قنوات تحوط فورية لصانعي السوق. إذا قام صانع السوق بالبيع على المكشوف لمؤشر الاهتمام، يمكنه التحوط من المخاطر من خلال الشراء على المكشوف لمراكز أسواق التنبؤ الأساسية التي تشكل هذا المؤشر.

Adjacent قامت بإنشاء مؤشر الاتجاهات السياسية باستخدام الأسواق المتدفقة في الوقت الحقيقي على Kalshi (مثل الانتخابات بين الحزب الديمقراطي والحزب الجمهوري، انتخابات عمدة نيويورك، إلخ). نعتقد أن هذه الطريقة يمكن تعميمها لتتبع اهتمام أي موضوع. مع تطور أسواق التنبؤ، سيتوسع نطاق المواضيع القابلة للتطبيق باستمرار.

3**، توازن تصميم أوراكل الانتباه**

يجب أن تأخذ بنية أوراكل الخاصة بنا في الاعتبار عوامل متعددة. عند النظر إلى أوراكل الانتباه من منظور أكثر شمولاً، فإن الأبعاد الأساسية التي يجب أخذها في الاعتبار هي:

• قوة ارتباط بيانات الإدخال؛
• جدوى الحصول على البيانات العملية؛
• درجة قابلية التحكم في المتغيرات المدخلة؛
• تصميم دالة خوارزمية لحساب مؤشر الاهتمام.

إن التوازن الأكثر بروزًا في خطة أداة التنبؤ التي اقترحناها هو صعوبة الحصول على البيانات. لبناء أداة تنبؤ تركز على ليبرون جيمس، يجب أولاً إنشاء العديد من أسواق التنبؤ ذات السيولة العالية حول المواضيع ذات الصلة، ويجب أن تحتفظ هذه الأسواق باستمرار بالسيولة، وأن يتم استبدالها في الوقت المناسب عندما تفشل المواضيع القديمة. لذلك، فإن هذا التصميم مناسب فقط لمواضيع ذات تركيز عالٍ وموجودة بالفعل في أسواق التنبؤ الناضجة.

تتمثل إحدى التناقضات الأخرى في أنه بغض النظر عن نتيجة الحدث، قد يرتفع مستوى الاهتمام. على سبيل المثال، حتى لو لم يتمكن ليبرون من الفوز بالبطولة مرة أخرى، فإن المناقشات حول تدهور حالته قد تزيد من مستوى الاهتمام. في العالم الحقيقي، غالبًا ما تتجه الانتباه نحو الأحداث غير المتوقعة، بينما يقيس سوق التنبؤ احتمالية حدوث الأحداث فقط - إذا كانت السوق تتوقع أن يفوز ليبرون بجائزة أفضل لاعب لكنه لم يفز، فإن الانخفاض في المؤشر قد يؤدي إلى مناقشات أكثر حيوية من الجمهور، حيث سيتجادل المشجعون حول عدم عدالة الاختيار.

الحل الأمثل أو مجموعة من الحلول المختلطة التي تجمع بين أسواق التنبؤ ووسائل التواصل الاجتماعي ومصادر البيانات الأخرى. Google Trends قد فتحت مؤخرًا واجهة برمجة التطبيقات الخاصة باتجاهات البحث للمطورين، حيث أن حجم البحث والاهتمام مرتبطان بشكل واضح، ويجعل آلية إزالة التكرار منها أكثر مقاومة للتلاعب مقارنة بمؤشرات وسائل التواصل الاجتماعي. يمكن أيضًا استخدام LLM لتحليل مصادر البيانات القابلة للتلاعب (مثل عناوين الإعلام السائد أو المنشورات الشائعة على منصة X) وتصفيه المعلومات غير الهامة، مما يساعد على بناء نظام تقييم أكثر صلابة.

نعتقد أن البورصات الناضجة مثل Kalshi و Polymarket هي الأكثر تأهيلاً لإطلاق عقود الدائم الانتباه، لأنها تمتلك بالفعل قاعدة كبيرة من السيولة والأسواق الأساسية ومجموعة من المستخدمين المتداولين. ومع ذلك، فإن فرص الأصول الانتباهية لا تقتصر على عمالقة الصناعة.

تتمثل إحدى الحلول الممكنة في إنشاء خزينة مخصصة للأسواق التنبؤية للتداول، تستهدف الشراء/البيع على المدى القصير لموضوعات محددة. على سبيل المثال، يمكن لخزينة “شراء تايلور سويفت” شراء عقود “نعم” المتعلقة بدخول أغانيها إلى المراكز العشرة الأولى، أو الأداء في سوبر بول، حيث يحدد مدراء الخزينة أي الأسواق مرتبطة بزيادة الاهتمام.

نموذج آخر هو استخدام وظيفة نشر العقود الآجلة من Hyperliquid. يمنح اقتراح HIP-3 ناشطي السوق مرونة في تحديد مؤشرات التنبؤ - يمكن بناء المؤشرات من خلال دمج أسعار Kalshi/Polymarket، مؤشرات وسائل التواصل الاجتماعي، اتجاهات البحث في جوجل، وعناوين الأخبار.

4**، إمكانيات أصول الانتباه**

من المثير للسخرية أن أول سيناريو ناضج للاقتصاد القائم على الانتباه قد يظهر في سوق الأسهم. تتضمن أسعار الأسهم عنصرين رئيسيين: قيمة التدفق النقدي المخصوم (أي القيمة الجوهرية) وقيمة الميم.

تاريخياً، لم تكن معظم الأسهم تمتلك قيمة ميم واضحة. لكن في السنوات الأخيرة، مع ظهور منتديات مثل وول ستريت بيتس ومنصات التداول بالتجزئة مثل روبن هود التي تعمل 24x5، بدأت المزيد من الأسهم تحمل قيمة ميم بشكل مستمر.

المهمة الأساسية لمحلل أبحاث الأسهم هي تحديد سعر السهم. على الرغم من وجود طرق ناضجة لحساب مكونات DCF، كيف يمكن قياس قيمة الميمات؟ مع تداول المزيد من الأصول اعتمادًا على قيمة الميمات، يصبح تطوير طرق نمذجة قيمة الميمات أمرًا ضروريًا. بدأ المستثمرون المحترفون في استخدام مؤشرات مثل عدد المعجبين، عدد الإعجابات، وكمية الظهور لتقييم معنويات السوق، بينما يمكن أن يصبح التنبؤ بالسوق مع وكالات التنبؤ الأخرى أداة فعالة لقياس اهتمام الأسهم وتحسين نماذج التداول.

لكن إمكانيات أصول الانتباه تتجاوز بكثير تسعير الأسهم. نحن نعتقد أن توقع مستوى الانتباه هو سلوك ذو قيمة اقتصادية - الانتباه هو مؤشر متقدم على تفضيلات المستهلكين وإنفاقهم. تقوم الشركات بتخصيص ميزانيات البحث والتطوير والتوظيف والتسويق بناءً على تدفقات الانتباه، والركيزة الأساسية هي إنشاء نماذج استدلالية جديدة لتتبع هذه التدفقات.