民生宏观：美国滞胀或是基准，黄金是“版本答案”

金十数据3月17日讯，民生宏观研报称，特朗普当选至今，美债美元和美股都完成一段“折返跑式”的行情。市场对特朗普政策组合的理解是一套通往经济“过热”和“通胀”的组合拳，强烈的一致预期导致了过度的趋势性交易这样的场景下，降息将会遥遥无期。而后“胀”的预期仍在，但是“滞”的担忧越来越重。3月4日的国会演讲中特朗普表示，为了中长期的结构性转型，可以忍受出现短期的经济不适。因此市场开始预期，特朗普或许想要通过一场“衰退”，来解决高通胀和高利率问题。美元、美股和美债收益率一齐向下，当前几乎已经回吐了特朗普胜选以来的所有涨幅，市场的“衰退色彩”迅速上升。透过这段“折返跑式”的行情，我们能够看到特朗普2.0政策的不确定性之大，而可能更值得注意的是，未来一段时间内美国经济的基准情形或是滞胀。对于后续经济和市场走向，可能出现两种情形：一是，美联储反应快做出宽松动作，通胀再次占优；二是，美联储和白宫保持政策定力，资产价格大跌叠加信用危机，美国经济跌入衰退，则需要更大幅度的宽松。而无论是顶着通胀的主动宽松，还是衰退后的被动大幅宽松，最终的结果都将利好黄金和非美市场。如果没出现基准外的“路标”，那么滞涨的环境下，黄金也是“参考答案”之一。因此，黄金或是当下经济环境中，资产选择的“版本答案”。我们坚定的认为黄金仍是这个时代“底仓”的最优选择。