【MICA RESEARCH】川普兑现「竞选承诺」：要将美国打造为加密友善国度

川普上任所带来「监管期望」还在持续发酵中，但也有许多机构分析师认为，川普上任后并未发布具体的施政措施，仅是签署行政命令成立特别小组或是派任加密友善的领导人担任，没有发生先前期待的开放更多加密现货 ETF 上市的利多事件，原先市场对此有些失望。

但如果仔细看的话，还是会发现川普这次履行竞选承诺相当彻底，至少从他的高度而言确实执行当时的「加密友善」方针，其中最具代表性的就属签署了名为《加强美国在数位金融技术中的领导地位》的行政命令，一反过去拜登政府对加密货币不友好的政策，宣告美国从国家角度正式拥抱加密货币与数位资产。

在这项行政命令成立了「总统数位资产市场工作组」，由「白宫 AI 和加密货币沙皇」David Sacks 领导，并包含财政部长、司法部长、证券交易委员会（SEC）主席及商品期货交易委员会（CFTC）主席等多位官员，该命令要求小组内的相关部位，例如司法部、财政部和 SEC 在 30 天内提交所有与加密货币相关的建议和政策，并在 60 天内提出是否修改或保留的建议。

最后工作组必须在 180 天内向总统提交关于加密货币政策的建议报告，特别是针对加密资产（包括稳定币）的发行与运营提出监管框架，实现当初川普承诺的「清晰监管框架」，另外报告也需评估「国家加密资产储备」的建立可能性，来源可能来自联邦政府依法扣押的加密货币。

不只是这样，该特别小组还将举行公众听证会，收集加密产业领袖与专家的意见，同时命令禁止联邦机构在美国境内外建立、发行或推广中央银行加密货币（CBDC），符合共和党一贯反对 CBDC 的立场，等于是确保加密支付、 DeFi 产业以及稳定币未来的成长空间，还要求银行不得歧视加密企业，必须为其提供金融服务，川普可说是已履行多项对比特币社群的承诺。

从监管层面来看，未来美国本土的「DeFi」公司将会有相当大的创新空间，也能与传统金融机构有更多合作机会，相对应的 DeFi 代币价格有机会水涨船高，比起大盘而言，我们看好近期 DeFi 代币能有超越大盘的价格表现，接下来就让我们谈谈美国从政府、部会到金融机构都如何「朝着加密友善」的产业环境前进。

Sources: MICA RESEARCH#### A. 01 月 21 日 比特币资金利率飙升，投机气氛浓厚

比特币永续期货资金费率飙升至每日要价 0.035%，换算年利率近 13% ，创下 12 月 5 日以来最高，显示市场投机情绪高涨，随着川普就任总桶，比特币价格在周一创下历史新高，一度突破 109,000 美元，这段涨幅大多是合约高杠杆买上去的价格，我们认为市场针对川普演说寄与非常高的期望，投资者情绪也转为贪婪。

根据 Glassnode 数据显示，比特币长期持有者未实现损益净值（NUPL）指标突破 0.75，显示市场进入贪婪阶段，同时短期持有者收益指标（STH MVRV）回升至 1.16，超过 1 年的趋势线 1.1，指出短中长期的投资者都已经拥有庞大的未实现利润，后续端看川普针对加密市场的演说评论以及后续签署的行政命令。

除了比特币创下新高以外，这股涨势也带动其他加密货币上涨，市场热议美国政策变动可能性，加上投资者对美国经济长期走势的乐观情绪进一步推升市场氛围，但我们认为市场过于贪婪，短期内有可能迅速陷入修正，这股高杠杆合约交易要维持其涨势并不容易，川普必须给出非常明确的利多政策讯息

B. 01 月 22 日 川普上任首日，SEC 成立监管特别小组

川普政府于 1 月 20 日新上任后， SEC 前主席 Gary Gensler 也同时卸任，并于隔天公告成立了一个专门针对数位资产的加密货币监管特别小组，由因支持加密货币监管而被称为「Crypto Mom」的专员 Hester Peirce 领导，未来将致力于监管法规的制定、合理化以及放宽，他们计划举办圆桌讨论会，收集行业对监管挑战的见解，并与商品期货交易委员会（CFTC）、州及国际监管机构合作。

此小组的成立由代理 SEC 主席 Mark Uyeda 宣布，后续他将提名前 SEC 专员保 Paul Atkins 接任前，暂代主席职务，新主席同样也是加密友善，投资者预期他会进一步放宽监管，一反过去 SEC 主要依靠执法行动监管加密产业，川普第二任期预计将提出更明确的加密货币监管路径，包括规范代币作为证券的分类及联邦监管范畴。

川普上任后对加密货币尚未表态，但市场期待其行政命令，例如建立联邦比特币储备的可能性，首日成立 SEC 特别小组作为其放宽加密币政策的第一步，但后续能放宽到何种成度还需要观察，我们依然认为市场投资者对当前气氛过于乐观。

C. 01 月 24 日 川普签署行政命令成立加密货币工作小组

美国总统川普周四签署行动命令，责成一个加密货币工作小组，负责提出新的数位资产法规，并探索建立国家加密货币储备的可能性。履行了他在竞选期间快速改革美国加密监管政策与比特币作为战略储备资产的承诺。川普还要求保护加密货币公司的银行服务，并禁止建立可能与现有加密货币竞争的中央银行数字货币（CBDC）。

该工作小组包括财政部长、证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会主席等，将制定针对稳定币等数位资产的监管框架。此外，工作小组还将评估建立国家加密资产储备的可能性，来源包含自执法机构合法扣押的加密货币，像是从暗网丝路扣押的比特币资产，未来将不再拍卖，而是由美国政府没收，市场分析师认为此举在现有的法规监管框架之外，可能会需要国会授权。

川普任命风险投资人以及前 PayPal 高阶主管 David Sacks 为加密与人工智慧的主管，负责领导该工作小组，这项措施与先前 SEC 体制内成立工作小组有类似之处，但目前均停留在「成立组织」阶段，尚未有下一步明确的监管放宽措施，比特币在新政策预期下一度达到历史高点 10.9 万美元，但周四下午回落至约 10.3 万美元。

「川普题材」还能跑多远？市场情绪拉扯中

首先是立法机构，美国参议院的加密资产委员会也在推动建立「比特币国家主权基金」，即所谓的「战略国家储备」，建立国家比特币储备的想法不仅在联邦层面受欢迎，几个州也正在考虑设立州级储备，可以看得出来整个美国正在快速拥抱加密货币，实现先前市场预期的「加密货币」采用机制。

除了白宫特别工作小组、 SEC 以外，美国商品期货交易委员会（CFTC）领导层也迎来加密友善的主管，其代理主席 Caroline Pham 积极推动多项数字资产倡议，包括创建加密资产市场分委会和提出建立监管沙盒的计划，以促进新技术框架的发展，可以说美国政府从部会阶层全面转为拥抱加密货币ㄡ

当有了政策与监管引导，我们预期金融业也会快速跟上脚步，首先这周银行业法说周已经陆续有不少金融机构表态在监管明确的前提下，将会拓展更多业务到加密货币领域，例如美国银行 BoA 已经表态，另一间知名银行 摩根士丹利（Morgan Stanley）代表便在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上向 CNBC 表示，该银行正与美国监管机构合作，探索进入加密货币市场的方式。

过去 Morgan Stanley 这样的大型美国银行对比特币和其他加密资产不屑一顾，甚至嘲笑其不实用或涉及犯罪。但这周多间金荣机构表态将会拓展加密货币业务，包括投资管理巨头贝莱德（BlackRock）和摩根士丹利在内的主要金融企业纷纷进入该领域。

在这样的推动下，我们认为比特币没有在川普上任后利多出尽而下跌是正常的，但当前比特币价格几乎是跟着「川普任命了谁」而波动，每次振幅约达到 5%，说明投资人情绪的确有出现拉扯，都在押注川普的新政策是否符合先前「高度预期」。

从上述这些措施来看，我们认为川普的确有做到先前承诺的施政方针，但是现在每一家机构都在喊比特币看多，如果时间拉到中长期，预期这样的情绪很快便会消失，短期依然是等到回调较大幅度再进场布局，从过去经验来看，过热回调 10~15% 后会是更好的入场时机。

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