我最近一直在关注股息股票，有两个热门的收益股之间值得讨论的有趣对比。Ares Capital 以那诱人的9.9%预期收益率吸引了很多关注，但说实话，我开始怀疑这是否可持续。

关于 Ares 的情况——作为一家业务发展公司，它为那些难以轻松获得传统银行贷款的中型企业提供融资。其投资组合稳健，拥有603家公司，资产总额约为295亿美元，主要是有担保贷款。但问题在于，这些浮动利率贷款直接与美联储的利率挂钩，而我们已经看到美联储在2024年和2025年已六次降息。这对盈利能力造成了真正的压力。他们的每股收益从2023年的2.68美元下降到2025年的1.86美元，实际上低于他们的预期股息1.92美元。这是一个关于可持续性的红旗。

与此同时，我一直在关注 Realty Income，现在它看起来更具吸引力。他们在美国和欧洲拥有超过15,500个商业物业，并且有一些稳固的租户，比如7-Eleven和Dollar General。每月分红也是一个亮点——大多数REITs是季度支付，但Realty自1994年上市以来，已经连续133次提高派息。这种一致性让我很喜欢。

他们的入住率一直保持在96%以上，这充分说明了他们物业的质量和管理水平。即使一些较弱的租户面临店铺关闭，实力更强的租户仍在扩展并填补空缺。他们的预期收益率为5.1%，低于Ares，但关键的区别在于：它实际上得到了基本面的支撑。他们预计调整后运营资金将增长1-2%，到2025年每股4.25-4.27美元，能够轻松覆盖3.22美元的股息。

所以，是的，Ares的市盈率在10倍预期收益下看起来便宜，但考虑到可持续性，Realty Income的15倍滚动调整后每股基金运营（AFFO）似乎更具价值。随着利率持续下降，REITs 通常比 BDCs 更受益，因为物业收购变得更便宜，租户需求保持强劲。这也是我认为 Realty Income 目前是更聪明的收益选择的原因，尤其是如果你担心未来股息可能被削减。