我注意到，关于美国经济的讨论越来越集中在一个特定主题上：这场在伊朗的战争究竟会在多大程度上真正影响增长和通胀。为什么这很重要？因为最近的美国通胀数据已经成为判断美联储接下来会做什么的最关键因素。

让我们先从所有人都在关注的数字开始。3月，消费者价格指数同比上涨了3.3%，而剔除能源和食品的核心通胀(仍停留在2.6%。这些美国通胀数据显示局势仍然紧张，但在改善。关键在于：随着战争把油价推高，通胀压力可能会扭转这种积极趋势。

根据AAA的数据，汽油价格已经涨到每加仑4.10美元。看起来很多，但像RSM的约瑟夫·布鲁塞拉斯（Joseph Brusuelas）这样的经济学家认为，真正的冲击要到WTI达到每桶125美元时才会到来。目前我们在91美元，低于近期115美元的高点。因此，从技术层面来说，我们仍然远离“红色区域”，但不确定性依然高得惊人。

有意思的点在这里：尽管消费者信心处于20世纪50年代以来的最低水平，人们仍在继续消费。3月，通过信用卡和借记卡的支出同比增长了4.3%，这是三年来最强的增幅。加油站的支出上涨了16.5%。这是一种令人着迷的矛盾——官方的美国通胀数据与消费者的实际行为并不一致。

Truist Advisory Services的Mike Skordeles说得让我反思：真正的问题是不确定性，而不是战争本身。他说得对。美联储仍保持观望，降息被推迟，按揭贷款仍然构成压力。Goldman Sachs已经把GDP增长预测削减到2%，比此前低了半个百分点。

关于美国通胀数据，我还注意到另一点：市场对未来前景的看法存在分歧。纽约联储（Fed of New York）的调查预计一年期通胀预期为3.4%，而密歇根大学（University of Michigan）给出的数字是4.8%。这种差距很重要，因为它会影响投资者如何布局。

Goldman Sachs预计美联储最终会在9月和12月采取更激进的降息举措，但市场押注首次降息最早也不会在2027年下半年之前发生。这是巨大的差异。

从全球层面看，影响会更加强烈。欧洲和亚洲对中东能源的依赖程度更高，因此对他们来说，这种情况更为严峻。供应链已经处于压力之下——纽约联储的指数回到了自January 2023以来的最高水平。

分析师普遍认为，美国经济会放缓但不会崩溃。然而，一切都取决于一个变量：冲突持续的时间。如果停火能够站得住脚，通胀压力预计将逐步缓解；如果不行，情况可能会明显恶化。就目前而言，我们更关注的是价格冲击而非供给冲击，但不确定性仍然是最大的敌人。