美联储迟迟不降息，强势美元与高利率环境持续压制整个大宗商品市场。

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原油目前陷入“供需双杀”的困局。
供给端：美伊停火谈判缓解了地缘紧张局势，霍尔木兹海峡恢复通航。停火消息传出后，美国基准原油价格已经大幅下跌了约14%。
需求端更糟：国际能源署（IEA）将2026年全球石油需求预期从上个月的增长73万桶/日，直接下调为萎缩8万桶/日，预计第二季度同比降幅高达150万桶/日。高盛预测，到今年年底布伦特原油可能跌至60美元/桶，WTI则看至56美元/桶。

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黄金当前处境非常尴尬。
地缘冲突按理说应该利好黄金，但油价走高推升了通胀预期，反而迫使美联储推迟降息，这就变成了利空。3月议息会议之后，美联储的点阵图显示2026年全年只有一次降息，甚至有7位官员认为根本不该降息。资金面上的情况更惨：3月份大宗商品ETF遭遇了大约110亿美元的创纪录资金外流，光是黄金ETF就流出了超过70亿美元。

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白银就像是黄金的“放大器”。
它的工业属性使得白银比黄金更害怕全球增长放缓。当前油价高企同时打压了全球需求预期，白银的工业属性形成明显拖累，导致它很难完全复制黄金的避险逻辑。再加上白银的仓位比黄金更拥挤，一旦触发止盈或被动减仓，白银的跌幅通常会超过黄金。

油价走高推升了通胀预期，美联储被迫维持高利率，强势美元反过来压制了所有以美元计价的大宗商品。市场对降息的预期，已经从“什么时候来”变成了“到底还来不来”。