去中心化金融（DeFi）已经死了，你们大多数人仍然不理解它到底曾经是什么

它从来不是一个金融体系。它是一个设计用来用最少资本制造合成估值的循环
协议没有增长资本，它们通过将一个存款转变为多个仓位，放大了资本的计算方式
一个代币被发行，你被支付以存入它，而这个存款被记录为总锁仓价值（TVL）。那是第一个仓位。
你用同样的抵押借出稳定币，部署到别的地方，现在相同的基础资本支持着另一个协议上的第二个仓位
然后你用那个协议的流动性提供者（LP）代币，再次质押或循环使用，它会被第三次计算
让我们用100美元来简化：
> 你存入$100 到一个协议中，那是你的第一个仓位，记录为$100 TVL
> 你用同样的$80 借出并存入别的地方，现在又有一个$100 被计算
> 你用那个$80 借出再部署，它又多了一层
你拿到那个凭证，再循环一次
在纸面上，你现在在各个协议中拥有280美元以上，但实际上还是同一个$60 ，这和山寨币在微小流通量上打印出数十亿美元市值的幻觉一样
一个流通5%的$80 代币并不代表价值，它只是通过微薄的交易放大了流动性
DeFi也用TVL做了同样的事情。它不是通过扩大供应的价格，而是通过在协议间循环相同的资本
TVL变成了另一种形式的完全值（FDV）
协议向流动性提供者（LP）发行代币，将这些代币计入TVL，然后将激励的交易量作为使用量
那交易量产生手续费，手续费支撑估值，估值推动发行，循环继续
不需要外部需求，系统自己不断循环
每个叙述都遵循相同的结构。收益农业、流动性提供者（LSDs）、再质押、积分。不同的名字，实际上是相同的机制
你不是在赚取收益，你是在被稀释中支付
在巅峰时期，超过2000亿美元的TVL意味着从未存在过的资本。真正的基础只是其中的一部分，被循环、杠杆化、多次计算
每个协议都独立报告，仪表盘将其汇总，好像它们是相加的
这就是行业看起来庞大的原因
这也是为什么山寨币市值和DeFi的TVL同时崩溃
两者都建立在内部定价、微薄的流动性和循环资本之上。一个通过浮动膨胀估值，另一个通过抵押品循环
都不代表真正的经济规模
脆弱性正来自于这个结构。黑客攻击也不是随机的……
你不会从产生真实外部现金流的系统中提取数亿美元，你会从价值已经抽象的系统中提取
去除以代币计价的TVL、基于发行的收益、循环抵押品和洗盘交易量。剩下的，是一些真正转移资本的协议
DeFi并没有失败。它完全按照设计运作。它用有限的资本，循环、放大、标高，然后分发出去
现在循环变得可见，数字就不成立了
这就是为什么它不反弹的原因。下面没有支撑它曾经声称的规模的东西