刚刚注意到，在 Fed 决定将利率维持在 3.50%-3.75% 不变之后，美元又重新积聚了一些动能。FOMC 投票结果是 10-2，鲍威尔基本表示，他们目前对“先等等看”这件事感到很舒适。但问题在于——眼下有很多相互交织的力量正在对美元不利。

特朗普一直在说他对美元走弱是接受的，这反而在支撑黄金和白银。我们看到周三黄金创下了每盎司 $5,323 的新纪录，白银则上涨超过 7%。想想也说得通——政治不确定性、对加拿大的关税威胁、对政府支出的担忧，所有这些都在推动人们把贵金属当作相对安全的选择。

有意思的是 BOJ 的情况。此前曾有关于 US-Japan intervention（美日干预）以支撑日元的猜测，但随后贝森特出来表示，美国“绝对不会”进行货币干预。这很快就打压了日元的反弹。不过，从 BOJ 的会议纪要来看，有些理事担心日元贬值正在把通胀推高，因此那里显然正在逐步形成压力——他们最终在某个时点提高利率。

更大的背景是利率预期正在发生变化。市场正在定价：Fed 将在 2026 年前把利率下调约 50 个基点，而 BOJ 可能走相反的路，再次上调 25 bp。此类分歧通常会在长期上支撑日元多头，但目前在这次 FOMC 维持利率不变之后，美元正在反弹。

各家央行也在疯狂买入黄金——PBOC（中国央行）仅在 12 月就增加了 30,000 盎司，而且这已经是连续第十四个月在买。全球央行在 Q3 合计买入了 220 公吨。等到那些主要参与者都在以这种规模积累贵金属时，就说明他们对事情接下来会如何发展是有看法的。

不过美元确实也有阻力——政治风险、资本外流、那一整套政府停摆的戏码。这个局面有点怪：仅靠利率政策还不足以让美元的需求端（bid）站稳。