一直在观察AI投资者群体最近恐慌性抛售微软的情况，老实说，我觉得我们错过了更大的局面。

微软今年遭遇了打击——股价下跌了近20%——当然，第二季度的盈利并没有让所有人惊艳。但我注意到的是：市场关注的点错了。公司实际上处于一个稳固的位置，估值变得荒谬。

让我们谈谈Azure。这才是对任何认真对待AI基础设施的人来说的真正故事。上个季度云平台同比增长了39%，这真的令人印象深刻。管理层甚至提到，如果不是内部分配了大量容量，他们本可以推动得更高。换句话说，需求巨大，无论是公司内部还是外部。

现在，我不断听到其他AI投资者担心的是支出问题。微软在第二季度仅资本支出就花了375亿美元。是的，这很多。但与亚马逊(计划到2026年的支出$200B 和谷歌)$175-185B(相比，微软实际上更为谨慎。将这375亿美元年化，全年大约)，仍然相当可观，但比起超级规模的竞争对手要理性得多。

关键是，如果你把视角拉长五年，而不是对季度数字惊慌失措，资本支出完全合理。对AI计算能力的真正需求存在。Azure证明了它可以捕捉到这种需求。所以，要么微软是在做一个聪明的长期赌注，要么就是在浪费钱。我更看好前者。

估值方面？我还没见过微软像2023年抛售那样便宜，那次抛售后来成为多年来最好的买入机会之一。运营市盈率（PE）在剥除OpenAI投资会计特殊处理后，才是真正反映公司价值的指标。这里没有像当时那样的重大阻力——只是AI投资者被吓坏了，反而制造了一个买入良机。

我理解为什么有人在卖出。但我认为这完全是反向操作。现在很少有股票像这样具有吸引力，我怀疑我们回头看这些价格时，会想为什么没有趁机大量买入。