周四比特币约6万美元的急跌，让人忍不住想弄清楚：到底发生了什么？一周内接近30%的下跌，这看起来不像是单纯的宏观因素或“风险规避”所能解释的，X上的交易员们也开始指出这一点。

著名交易员Flood所说的，是这种抛售给人的感觉“是被强制的”且“是无差别的”，压力水平大到像是主权国家或交易所的资产负债表崩溃那样。外界也出现了假设：会不会有某位“秘密的主权者”在数十亿美元规模上动手抛售，或者是某些因持有巨量比特币而被迫出售的交易所，出于某种原因不得不卖出。

也有更深入分析的人。根据潘特拉·资本（Pantera Capital）的弗兰克林·比（Franklin B.）的说法，这次情况很可能并非由专门做加密资产交易的公司引发，而更可能是由亚洲地区的非加密资产系大企业牵涉其中。因为在加密社区里找不到相关线索。他的推测是：这家公司可能在某家大型交易所进行杠杆操作来做市，接着日元计价的套利交易回撤开始启动。10月10日的流动性危机、随后在黄金和白银交易中的恢复尝试失败，以及本周这令人绝望的回撤——一连串的连锁反应就这样展开了。

不过，从这次暴跌中看出来的，并不只是杠杆问题。更重要的是安全问题。Capriole的查尔斯·爱德华兹（Charles Edwards）表示，这次价格下跌可能会带来对比特币“量子耐性风险”的认真关注。他从去年开始就说“价格还需要进一步下跌”，并将这次的走势评价为“令人期待的进展”。不过，他也担心这会不会是“假旗行动”——也就是在没有实质性对策的情况下，试图只是忽视量子风险。

也有分析开始关注BlackRock的现货比特币ETF（IBIT）。DeFi Development Corp的帕克·怀特（Parker White）在X上指出，IBIT的交易活动异常。在期权溢价达到过去最高的9亿美元之际，107亿美元的历史最高交易量也被录得。这意味着很可能存在由期权主导的大规模清算。有人推测，香港的对冲基金可能在日元计价的IBIT期权交易中进行了杠杆操作；10月10日遭遇了巨额亏损，随后在金银交易中的恢复尝试也失败，最终被迫出售比特币。虽然没有确凿证据，但这个情景相当有说服力。

不管怎样，比特币这1周的走势都不是缓慢下跌，而是突然出现的“空气洞”。在流动性不足的情况下，急剧的波动尤为明显。市场情绪已经跌至FTX事件后的水平，交易员们对每一次反弹都抱着怀疑的目光。

还有另一个视角，那就是IMF的警告。它指出，到2029年，全球公共债务可能会达到全球GDP的约100%。在债务增长超过经济增长的环境里，投资者会开始寻找传统金融之外的选择。考虑到比特币的供给上限、与主权资产负债表的独立性，以及在银行危机时的表现，它作为对不断上升的公共债务与金融压制的对冲工具，其吸引力就会不断增强。