你可能已经听说过，全球能源市场的稳定性是一件不言而喻的事情。但伊朗的战争彻底动摇了这一假设。我真正感到困惑的是：所有人都在等它过去，等到各家央行回到“容易的钱”（宽松货币政策）。但这件事可能不会按那样发展。

关键在于，霍尔木兹海峡的扰动暴露出了某个根本性的东西：全球经济对石油冲击的承受能力很脆弱。印度、日本、韩国——甚至那些经济大国也都陷入了困境。而这就引发了政治决策者们一种彻底的思维方式转变。

如今，每个国家都在把能源独立与安全视为其战略中居于核心位置的要素。基于比较优势、并依赖开放式供应链的全球优化模式已经不再适用。像 Anas Alhajji 这样的专家说得很直白：我们正在走向对能源市场的快速“去全球化”。各国现在更看重对成本的掌控。

有意思的是，这意味着创新会变得更慢、市场会进一步碎片化，并且结构性成本会更高。西方经济体将会逐步采用更接近中国模式的路径：强有力的国家主导、战略性储备、纵向一体化、对国内领军企业的补贴。传统的比较优势不再是优先考虑的因素。能源变成了一种地缘政治武器，而不只是商品。

这也正是为什么它对我们而言变得格外重要。如果结构性通胀在多年内仍然居高不下，央行将不再拥有它们曾经具备的那种灵活性。在 2008 年到 2021 年间，全球通胀平均都低于 3%。这让央行能够把利率维持在零甚至负值，并通过量化宽松向市场注入大规模流动性。也正是这些操作推动了各地的惊人涨幅——比如 Bitcoin 从几美元一路涨到 126 000 美元，股市腾飞，所有这些。

但随着通胀的持续存在，这种范式将发生彻底变化。央行不再能假设它们可以随意下调利率来刺激经济。流动性会变得更受限。收益率将被压在上限之内。所有市场——股票、债券、加密货币——的波动性将会成为常态。

这不只是短期油价的问题。已经可以看到对化肥、粮食生产、工业生产的影响。供应链的中断甚至会波及制造芯片所必需的氦气和硫磺。联合国也已经在警告：食品价格在各地都在上涨。

信息很简单：廉价货币的时代已经结束。投资者真的需要为这样一个世界做好准备——在这个世界里，通胀成为新的常态；宽松的货币政策不复存在；传统比较优势让位于安全与自给自足。收益率会更受限、波动性会更高。这是一个我们无法忽视的范式转变。