在迈阿密海滩会议上，亚当·贝克提出的观察相当有趣。比特币最近的波动性并不是打破了理论，而是反而遵循了四年周期的模式。

仔细想想，确实如此。过去一年，比特币大约下跌了12%，这与机构投资的进入和现货ETF的推出等积极消息不符。亚当·贝克在解释这一点时提出了一个有趣的观点：一些市场参与者可能是根据历史模式而非基本面进行交易的。也就是说，投资者们因为预期今年年底价格会回升，所以现在在观望。

更有趣的是机构参与的结构。亚当·贝克形容ETF持有者比散户“更具粘性”。散户投资者在牛市中会大量投入资本，但在熊市时缺乏资金，而机构则可以重新调整整个投资组合。这其中有一个重要的警告：亚当·贝克认为，机构资本还不算多。即使监管障碍被解决，明确的规则出台，大规模的资金池仍未完全进入市场。

关于波动性的问题，也需要重新考虑。亚当·贝克将比特币比作早期的高增长股票。就像早期的亚马逊股票，由于市场不确定性，价格波动也很剧烈，快速的采用曲线本质上伴随着波动性。随着时间推移，更多的机构、企业和国家加入，波动性预计会减缓。当然不会完全消失，但可能会像黄金一样表现得更为稳定。

有趣的是，黄金和白银近期表现强劲。这表明，投资者在通胀担忧和地缘政治风险中寻找避风港的资金，正流向传统金属而非数字资产。然而，亚当·贝克认为，从长远来看，比特币的增长潜力依然巨大。与黄金的总市值相比，比特币目前大约只有其10到15倍左右。如果作为价值存储手段继续巩固地位，未来仍有充足的增长空间。

短期的波动无疑令人沮丧，但从亚当·贝克的角度来看，这并不是比特币理论的矛盾，而只是处于采纳阶段的特性。而且，过去十年，比特币在所有资产类别中都实现了最高的年化收益率，这一事实依然成立。波动性只是整体情况的一部分，这是亚当·贝克的最终信息。