最近我一直在思考一个问题：今年以及未来是否会发生股市崩盘。大家都在谈论人工智能、经济衰退的担忧，以及其他常见的因素。但我觉得大多数人都忽略了可能在2026年真正成为问题的核心。

你看，市场已经经历了令人难以置信的三年牛市。真的非常令人印象深刻。但正因为如此，估值相较历史水平已经变得过高。当市场如此过度扩张时，即使是小的冲击也可能引发大问题。

我真正关注的是：通胀。对，我知道，这没有人工智能崩溃理论那么吸引眼球，但请听我说。

通胀曾在2022年达到9%的峰值，对吧？美联储一直在努力应对。但快进到现在，最新的CPI数据显示，通胀仍在2.7%左右。这仍然高于美联储的2%目标。说实话，如果你和普通人聊，他们会告诉你，物价依然疯狂贵。食品、住房，什么都贵。

这对美联储来说变得很棘手。如果通胀开始再次上升怎么办？同时失业率也在上升。这就进入了滞胀的领域，这让美联储陷入了两难境地。降息可能会带来更多通胀，升息又会打击劳动力市场和经济。这是个两难的局面。

但真正威胁市场的，不仅仅是通胀本身。而是当通胀上升时，债券收益率会发生什么。目前10年期国债收益率徘徊在4.12%左右。当收益率接近4.5%或5%时，我们已经看到市场变得多么脆弱。突然间，大家都变得紧张。

当收益率飙升，而美联储又在降息时，就会出现真正的波动。收益率越高，借款成本越高，包括政府的借款成本也会增加。而且，股票已经被高估了。资本成本的上升只会让这个问题变得更糟。回报门槛变得更高，很多估值就不再合理。

债券持有人也会开始恐慌。他们会怀疑政府是否真的还能控制财政，尤其是在债务水平已经很高的情况下。这种恐慌可能会迅速蔓延。

那么，如果这种情况发生，股市会崩盘吗？这是我关注的核心风险。摩根大通的经济学家预计，今年通胀会超过3%，然后逐步回落。美国银行也有类似的看法——他们预计通胀会在3.1%左右达到峰值，然后到年底降至2.8%。

关键问题是，这是否只是暂时的，还是会持续存在。因为历史告诉我们，一旦通胀在民众心中根深蒂固，就会形成自我强化的循环。消费者预期价格会更高，就会要求更高的工资，进而推高物价。这变成了一个恶性循环。

即使通胀最终确实会下降，物价依然高企。生活成本对大多数人来说依然很高。这对经济和人们的投资信心都很重要。

所以，是的，股市会崩盘吗？没人能准确预测。但如果让我赌2026年真正会出问题的原因，我会押注：通胀上升、收益率飙升，以及市场意识到这些高估值在高利率环境下已经不成立。这种情景让我不断对仓位进行对冲，保持谨慎。相比之下，其他一切都像是噪音。