DeFi 传说：我们在 Stabull 上追踪非界面交易时发现的内容 - Brave New Coin

作者：Jamie McCormick，Stabull Labs 联合首席营销官

《去中心化金融解构》系列的第五篇，共15篇。

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到一月初，Stabull团队逐渐清楚了一件事：我们观察到的交易量增长，不能仅仅用用户界面活动来解释。

表面之下，还隐藏着更多的东西。

为了避免猜测，我们决定做一些简单但耗时的事情。在几个小时内，我们选择每个池子中的一个代表性非界面交易，并在链上追踪每一笔，从头到尾。我们跟踪每一次跳转、每一次合约交互，以及每一次手续费支付。

这不是一次营销活动，也不是为了产出一份漂亮的图表或 headline 数字。我们真正想了解的是：谁在使用这个协议，他们是如何使用的，以及为什么这么做。

我们发现的情况令人震惊。

我们有意未包含的内容

在进入细节之前，值得澄清这次分析并不涉及的内容。

我们检查的交易并非：

• 激励挖矿
• 内部测试
• 洗盘交易（这是中心化交易所的事情，不是去中心化交易所的）
• 人工交易量制造

它们都是普通的主网交易，由外部参与者执行，与Stabull以及其他实时DeFi基础设施交互。在多个案例中，相关方甚至从未与Stabull团队沟通过。

这使得我们的发现更具意义，而非相反。

各池子之间的规律

虽然每笔交易的具体细节不同，但出现了一种一致的模式。

Stabull池子很少是交易的起点或终点。相反，它们出现在路径中间，作为更广泛执行流程的一步，这个流程通常涉及多个协议，且在单笔交易中多次触及。

实际操作中，这意味着：

• 一笔交易可能起始于ETH或其他加密资产
• 经过USDC或USDT
• 通过Stabull池子进行稳定币或外汇定价
• 然后继续到其他地方，直到完成

从最终用户的角度来看，Stabull是不可见的；但从链的角度来看，它却至关重要。

原子执行，而非孤立的交换

几乎每一笔我们追踪的交易都是原子性执行——意味着所有步骤要么全部成功，要么整个交易回滚。

这些都不是随意的交换，而是精心设计的执行路径，结合了：

• 多次交换
• 闪电流动性
• 手续费支付
• 状态更新

在多个案例中，Morpho、Curve或Balancer等协议与Stabull在同一交易中出现。每个协议都用在其最擅长的地方。

Stabull的角色很明确：为更复杂交易中的稳定币和RWA部分提供可靠的、基于预言机的执行。

背后是谁在操作？

其中一个更有趣的发现是，这些流动几乎没有个人色彩。

许多与Stabull交互的地址属于：

• 自动套利系统
• 求解器合约
• 专业路由基础设施
• 财库或再平衡策略

这些参与者不像普通用户那样操作。他们不浏览界面，也不回应公告。他们用数学评估流动性，然后进行路由。

他们已经在使用Stabull——没有任何直接推广——这表明该协议已跨越了一个重要门槛：在DeFi执行层中的可发现性。

小池子也能带来大交易量

也许最令人意外的发现是，总锁仓量（TVL）与交易量之间的关系。

在至少一个案例中，持有大约3万到3.5万美元流动性的池子，在一个月内支持了超过100万美元的交易量。这些交易量不是一次性突发的，而是逐步积累的，交易一次又一次，作为重复执行流程的一部分。

这与激励驱动的流动性挖矿或投机性交易突发完全不同。它反映的是流动性被实际使用，而非仅仅停放在那里。

无声的手续费

每笔交易都会产生交换手续费。有些很小。许多只有几美分。但它们是真实的，以交易的输出货币支付，并按预期路线流转。

对于流动性提供者（LP）来说，这些手续费悄然积累在池子里。

对于协议来说，手续费稳定流入手续费钱包。

没有任何营销活动宣布，也没有排行榜追踪。它们只是一次又一次地发生。

为什么这很重要

追踪这些交易让我们清楚地看到：Stabull不再只是用户交换资产的场所。它正逐渐成为其他系统执行交易的组成部分。

这个区别非常重要。

依赖界面的协议，通常会看到波动性大的、激励驱动的交易量。而成为执行路径一部分的协议，随着生态系统的壮大，使用会变得更稳定、持续增长。

我们追踪的交易表明，Stabull正稳步迈入第二类。

在下一篇文章中，我们将进一步深入，解释原子交换如何使这种活动成为可能，以及为什么像Stabull这样的协议可以安全嵌入复杂的DeFi执行流程中。

关于作者

Jamie McCormick是Stabull Finance的联合首席营销官，已在该岗位工作超过两年，致力于将该协议定位于不断发展的DeFi生态系统中。

他也是比特币营销团队的创始人，该团队成立于2014年，被公认为欧洲最古老的专业加密货币营销机构。在过去十年中，该机构与众多数字资产和Web3项目合作。

Jamie于2013年首次涉足加密领域，并对比特币和以太坊保持浓厚兴趣。在过去两年中，他的关注点逐渐转向理解去中心化金融的机制，特别是链上基础设施的实际应用，而非理论。