英伟达的业务蒸蒸日上，但其股价却落后。怎么回事？

主要要点

• 随着英伟达股价下跌，周四其盈利与股价表现之间的差距扩大，尽管这家AI芯片制造商预测今年将持续强劲增长。
• 投资者越来越不确定支撑英伟达增长的AI基础设施支出是否可持续；普遍的AI担忧也成为科技股的阻力。

英伟达的收入飙升。其利润率保持稳定。其股价却在下跌。怎么回事？

英伟达周三下午大幅超出第四季度盈利预期，并预测本季度营收增长将加快。华尔街的分析师纷纷上调盈利预估。瑞银分析师Timothy Arcuri上调了未来两个财年的盈利预期，而美国银行的Vivek Arya则将预期延长至未来三年。

然而，英伟达（NVDA）的股价周四下跌超过5%，抹去了今年的涨幅，距离去年十月的历史高点还差超过10%。

这为何重要

近年来，英伟达股在整体股市回报中占据了相当大的份额。但在最近几个月，这家AI龙头股尽管业务繁荣，却失去了动力，凸显出即使是最有把握的AI投资也存在不确定性。

在过去的三年中，英伟达股价与其利润同步飙升。其股价和盈利都在2022年底到去年中间期间增长了十二倍。然后，情况发生了变化。在周三财报公布前的五个月里，英伟达股价横盘，而盈利预期几乎增长了40%，根据高盛的最新报告。

在周三财报公布前，英伟达的股价不仅相较历史处于合理折扣，还相较于同行科技股更具吸引力。根据美国银行的数据，英伟达的市盈增长比（PEG），即将预期盈利增长纳入标准市盈率指标，约为0.5，是大型科技股中最低的。其他科技股的PEG比率范围从0.6（博通和甲骨文）到5.1（特斯拉）。一般而言，投资者认为PEG低于1的股票被低估。

关于英伟达低估值的原因多种多样。高盛指出，其盈利与股价之间的脱节是“对‘过度盈利’的感知挑战”的一个例子。

“短期内占据主导市场地位可能最终会引发对过度盈利的担忧，随着竞争加剧和需求可持续性的不确定性增加，”高盛分析师写道。随着投资者对即将到来的放缓变得更加担忧，他们对每一美元利润的支付也在减少，从而压缩了股价的倍数。

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摩根士丹利分析师周四表示，股票的低倍数“是合理的，市值接近5万亿美元，且由于高盈利能力，运营利润杠杆有限。”实际上，英伟达的股价正面临“大数定律”的挑战，即公司规模越大，增长越难持续。

不过，摩根士丹利认为，笼罩英伟达股的悲观情绪并不完全合理。“似乎存在一些普遍担忧，尽管短期内增长加快，但增长会放缓，”分析师写道。并且有证据表明，企业、消费者和国家级AI应用正在增加。

一些专家相信，今年市场会重新认可英伟达股票。“归根结底，很难想象这只股票会继续低迷，”瑞银的Arcuri写道，他预计英伟达的盈利增长将在下半年加速，而像存储器和半导体等近期的AI热点股的增长将开始放缓。