Lowe’s 财报：房市相关需求低迷再度影响运营利润率

Lowe’s 公司的关键晨星指标

• 公允价值估算：$250.00
• 晨星评级：★★
• 晨星经济护城河评级：宽
• 晨星不确定性评级：中等

我们对 Lowe’s 公司的盈利表现的看法

Lowe’s 公司的第四季度销售增长10.9%，调整后营业利润率为9.0%，符合之前的指引。预计到2026年，同店销售将持平或增长2%，支持总销售额达到920亿美元至940亿美元，调整后营业利润率为11.6%至11.8%。

为何重要： 住房市场持续低换手率，受更高抵押贷款利率的抑制。Lowe’s 重申了家得宝对2026年行业需求的展望，预计变化范围为下降1%到上升1%。这将限制 Lowe’s 捕获成本杠杆的能力，即使其略微优于市场。

• 这并不妨碍 Lowe’s 产生强劲的自由现金流（2025年为77亿美元）。虽然我们通常会假设这部分资金用于股息和回购，但我们预计公司将在2026年适度提高派息并偿还债务，以在2027年前恢复到2.75的杠杆目标。
• 此外，Lowe’s 有能力资助生产力提升措施。公司最近完成了前端转型，专注于2026年的库存排序改进，这些措施可能会提升消费者体验和品牌无形资产。

总结： 我们对宽护城河 Lowe’s 的250美元公允价值估算没有任何实质性变动。在经历了中等幅度的盈利后股价下跌后，我们认为股票被合理估值。我们认为，抵押贷款利率需要在较长时间内降至6%以下，才能成为销售增长的催化剂。

• 预计2026年，约有9%的销售来自收购（FBM 和 ADG），毛利率将因产品组合变化受到75个基点的拖累。这部分将被这些公司较好的成本结构以及10亿美元的生产力提升收益部分抵消。
• 但如果 Lowe’s 不进行额外的合作，我们认为随着整合工作的减少，其营业利润率有望回升。未来十年，我们预计 Lowe’s 将恢复到13.0%以上的高水平营业利润率，假设同店销售的正常增长率约为3.3%。