了解售罄：财务影响与案例

关键要点

• 出售（sellout）发生在个人或公司为了满足紧迫的财务义务而被迫出售资产的情况下。
• 出售可能由债务义务、保证金追缴或破产引发。
• 强制出售通常导致资产以较低的价格出售，影响整体财富。
• 了解杠杆和风险管理有助于防止出售情形的发生。
• 保持流动性和应急资金可以减轻出售的必要性。

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提问

什么是出售？

在金融和投资的背景下，“出售”指的是个人或公司被迫出售部分或全部资产，以满足无法通过其他方式实现的短期义务。出售可能发生在投资者在保证金账户中遭遇重大亏损时。例如，保证金追缴（margin call）就是一种出售，当经纪人基于投资者未能维持足够的担保品而强制清算其保证金账户中的资产。

出售不应与“抛售”混淆，后者指资产价格因大量抛售压力而迅速下跌。

我们将探讨出售的影响，并分享一些预防策略。

市场中出售的发生机制

出售发生在资产被强制出售的情况下。有时，这些情况源于个人事件，如突发疾病、诉讼或离婚。在公司破产时，可能被迫清算资产，有时以低于市场价的“甩卖”价格出售。出售的起点有时被称为清算水平。注意，出售的资产数量通常仅限于满足引发出售的短期义务所需的价值。

出售的目的是快速筹集现金以满足必须履行的短期义务。因此，出售者可能无法以最优价格或条件出售资产。

在金融市场中，出售的常见原因之一是与杠杆保证金账户相关的保证金追缴。

利用出售应对保证金追缴

保证金账户允许投资者进行杠杆交易，有效放大仓位的盈利潜力。当以保证金持仓做多时，投资者或交易者实际上是向经纪人借款，然后用这笔贷款购买更多股票。做空时，股票本身是从经纪人那里借来的，然后卖出。空头卖家希望未来以更低的价格回购这些股票，归还给经纪人，从中获利。

为了管理这类借贷资金的风险，经纪人会密切监控客户保证金账户的市值和担保水平。如果担保水平低于最低门槛（称为维持保证金），经纪人会发出保证金追缴通知，告知投资者如果不补充担保品，经纪人将强制清算其投资组合以筹集偿还贷款所需的现金。此金额由法规规定，最低为账户价值的25%，但经纪公司可能要求更高的比例。如果发生清算，相关交易就属于强制性出售（sellout），因为它们是在被迫情况下执行的。

提示

强制卖出股票仅在保证金账户中发生。使用普通现金账户的投资者不会面临此风险。

从金融出售中寻找杠杆机会

出售有时也会带来有吸引力的买入机会。例如，如果一只被大量做空的股票持续上涨，空头投资者会逐步遭受亏损。如果这种情况持续足够长时间，许多空头可能会受到经纪人的保证金追缴。

这可能引发所谓的“空头挤压”。在这种情况下，越来越多的空头被迫买入被做空的股票以平仓，从而推高股价。在这种情况下，投机投资者可以通过在空头挤压发生前买入被做空的股票，从中获利，因为空头的强制买入可能会对公司股价施加额外的上行压力。

在商业领域，出售也可能成为以“打折”价格购买资产或完全收购陷入困境公司的机会。所谓的“秃鹰投资者”专门寻找此类陷入困境的公司，并在出售发生时将其一举拿下。