周六市场分析：利用波动率偏斜作为聪明资金的指标（TGT，AAPL，ORCL）

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乔什·恩诺莫托

2026年2月22日星期日 上午12:15（GMT+9） 6分钟阅读

本文内容：

TGT

+0.89%

AAPL

+1.54%

ORCL

-5.40%

在期权市场中，最具挑战性的方面之一是其生态系统像一个多元宇宙。与其将其视为多头与空头之间的抽象智力战，不如更有帮助地将衍生品市场看作一个保险市场。本质上，交易者在为其仓位的下行和上行风险定价。这种交易结构在波动率偏斜中得到了直观表现。

定义上，偏斜是一个筛选器，用于识别隐含波动率（IV）——即目标证券预期的价格变动——在某一特定期权链的行权价范围内的表现。IV是偏斜的核心，因为它是从实际订单流中得出的统计数据，而非纯粹随机或理论上的表现。基本上，如果风险定价完全中性，偏斜将是平坦的。当然，现实生活远比这复杂得多。

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在正常情况下——尤其是对于交易活跃的股票——交易者的集体交易会扭曲波动率空间的表面区域。这种扭曲有效地反映了聪明资金交易者在对冲波动风险时的偏好。例如，如果交易者认为上行的概率不容忽视，认购期权的IV在较高行权价附近可能会明显升高（偏向右侧）。

另一方面，如果交易者担心市场调整压力，认沽期权的IV可能会在左侧上升，以防范尾部风险。波动率偏斜的扭曲方式为散户交易者提供了关键信息，他们可以据此调整策略，缩小价格不确定性。最终目标是尽可能缩小概率空间，从而做出更明智的交易决策。

需要明确的是，聪明资金在交易上具有高度的复杂性，但不一定具有先见之明。从波动率偏斜中获得的洞察应作为进一步分析的跳板。在这里，我们将讨论如何将Barchart Premier中的一些顶级资产整合成一个连贯的交易策略。

目标股（TGT）

我们直接进入重点，关注大型零售商Target（TGT）。在过去五年中，TGT股价经历了超过38%的下跌，零售巨头正逐步回升。自一月初以来，TGT上涨了超过19%，因此获得了Barchart技术意见指标的96%强烈买入评级。

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这都很好，但真正引人注目的是波动率偏斜。以3月20日到期为例，TGT股票的波动率偏斜表现相对正常。例如，在接近现价的行权价附近，偏斜较为平稳，认购和认沽期权的IV差异非常紧密。这表明聪明资金交易者对可能触发的行权价没有表现出强烈的对冲需求。

如果说有什么不同的话，某些较高行权价的认购IV升高，暗示对TGT股票上行的预期并非微不足道。因此，做多可能是合理的策略。

值得注意的是，Black-Scholes模型推导的预期变动范围显示，3月20日到期的预期价格波动在$106.11到$127.27之间。结合上述IV统计数据的数学算法，这个范围反映了实际的价格变动可能性。

然而，大家关心的问题是，TGT股票在这个预期范围内可能落在哪个位置？为此，我们可以参考Barchart的季节性回报数据，它提供了按月的公开交易证券表现分析。由于三月通常是Target表现较好的月份之一，我们可以合理推测采取看涨策略。

一种思路是考虑到120/125的牛市认购差价合约，到期日为3月20。这里，$125的行权价较为激进，但仍在预期变动的最大范围内。

苹果（AAPL）

另一只值得关注的科技巨头是苹果（AAPL）。在人工智能泡沫担忧下，AAPL股价在新年伊始表现不佳，下跌约3%。Barchart技术意见给予苹果一些支持，但评级仅为16%的弱买入。尽管如此，仍可能存在逆势的交易机会。

AAPL的波动率偏斜尤为吸引人，特别是在3月20日到期的情况下。首先，接近现价的行权价没有明显的对冲压力，偏斜较为平稳，表明没有明显的对冲需求。偏斜在边缘区域变得更有趣。

在左侧边界，偏斜升至大约75%的IV水平，明显高于右侧峰值的50%。这表明聪明资金交易者主要关注下行尾部风险的保护。而由于这种偏好，认购期权在波动率基础上可能相对便宜。

根据预期变动范围，AAPL在3月20日到期的预期价格在$252.17到$276.99之间。与Target类似，我们不知道AAPL在这个范围内的具体落点。为了更好理解，可以参考季节性回报数据，显示三月通常是苹果表现较强的月份之一。

我对270/275的牛市认购差价合约到期日为3月20非常感兴趣。$275的行权价在最大预期范围内，最大收益可达150%。正如前面提到的，这部分是因为聪明资金在偏斜中偏向下行保护，从而使认购期权相对便宜。

甲骨文（ORCL）

最后是甲骨文（ORCL）。如果苹果因AI泡沫担忧而略显挣扎，ORCL几乎处于崩盘状态。自年初以来，ORCL股价下跌了超过24%。过去六个月，股价下跌超过36%。令人遗憾（但不足为奇）的是，Barchart技术意见给出100%的强烈卖出评级。

对我而言，ORCL的波动率偏斜可能反映了“遗漏信息”的情况。当你观察3月20日到期的偏斜时，不会看到典型的“恐慌性对冲”表现：在接近现价的行权价附近，偏斜相当平稳，表明没有明显的对冲压力。

是的，偏斜通常在左侧比右侧更高，显示出主要关注尾部风险的保护，但整体姿态受控，表明对冲行为并不异常。

预期变动范围显示，ORCL在3月20日到期的价格预计在$127.11到$169.06之间。结合季节性回报数据，三月通常是甲骨文表现较好的月份之一。再次，做多策略的统计概率更高。

我考虑的策略是155/160的牛市认购差价合约，到期日为3月20，最大收益超过138%。

_ 在本文发表之日，乔什·恩诺莫托未持有本文提及的任何证券的直接或间接头寸。本文所有信息和数据仅供参考。本文最初发表于Barchart.com _

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