甲骨文股价下跌，市场认为“重大风险”存在于债务中

Yahoo 财经视频 Julie Hyman

2025年12月12日

视频内容简介：

• StockStory 精选
• MSFT -0.31%
• ORCL -5.40%
• GOOG +3.74%
• OPAI.PVT

甲骨文（ORCL）股价在周四交易中持续下跌，此前该云服务商公布的第二财季收入略低于华尔街预期。Theory Ventures创始人Tomasz Tunguz认为，这些人工智能基础设施公司可能会对其服务收取更高的费用。

Tunguz在Market Catalysts节目中将甲骨文与微软（MSFT）和字母表（GOOG、GOOGL）进行比较，并评论了甲骨文与OpenAI（OPAI.PVT）的关系。

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视频文字稿 00:00 主持人A 甲骨文股价承压，原因是市场担忧公司AI建设计划越来越多地依赖债务融资。我的下一位嘉宾表示，提供AI工具的公司实际上可能会因为这些工具提升生产力而收取更高的费用。Theory Ventures的创始人Thomas Tunguz现在加入我。Tomas，非常感谢你今天的到来。非常感谢。

00:29 Thomas Tunguz 我也很高兴。谢谢你邀请我上这个节目。

00:31 主持人A 那么，首先我想谈谈甲骨文，然后再谈谈你最近的博客文章，里面提到人们可能会花费多少。甲骨文似乎没有让市场对其支出计划感到放心。作为一名投资者，尤其是在早期AI公司领域，你经常关注这些重大问题。你怎么看待甲骨文的策略，以及市场对其策略的反应？

01:06 Thomas Tunguz 嗯，甲骨文一直非常激进，尤其是对于一家规模和市值都不算大的公司来说。如果你看看超大规模云服务商，它们中间最小的就是亚马逊和微软。另一个动态是，甲骨文的资本支出（CAPEX）占现金的比例远高于微软和谷歌。甲骨文主要通过债务在建设大量数据中心，他们每年大约花费1000亿美元，上一季度在建设数据中心上的支出约为300亿美元，规模还在扩大。

01:45 Thomas Tunguz 你还可以从信用违约掉期（CDS）中看到，这是衡量公司违约风险的指标。甲骨文的信用违约掉期价格是谷歌和微软的三倍以上。因此，市场认为存在一定的重大风险。我们可以说，市场可能是在押注或对冲人工智能数据中心建设的潜在下行风险，也可能是公司特有的风险。在这种情况下，主要是因为他们昨天的财报数字略有差距，存在额外的产能。关于额外产能，有两种看法：一种是需求没有像预期那样快速上线，另一种是他们实际上超出了合同的预期。未来的履约义务（即合同收入）激增，但尚不清楚这些收入何时实现。相比之下，微软在最新财报中表示，其RPO（剩余履约义务）的平均期限约为两年，但我们无法看到甲骨文的RPO期限。

02:56 主持人A 嗯，不仅如此，继续说吧，抱歉。

03:00 Thomas Tunguz 不不，所有这些对初创公司来说都很好，只要有更多的GPU，能够进行推理、实验，拥有大规模资产负债表和借款能力的公司都能建造这些数据中心。这是非常好的事情。缺点是在融资环境出现重大变化或出现失误时，可能会带来风险。

03:31 主持人A 还有一位嘉宾之前提到，甲骨文特别依赖OpenAI，不是唯一的，但依赖程度很高，质疑不仅是RPO的时间安排，还包括它们是否能实现，因为OpenAI的收入还没有进入正轨。这个融资问题也涉及OpenAI，是否能筹集到足够的资金来履行这些义务。从创业生态系统内部来看，大家对OpenAI的看法是怎样的？

04:14 Thomas Tunguz 我认为OpenAI的收入增长非常快，预期也很激进，以实现他们的许多目标。我们会拭目以待。我相信市场对推理的需求是无止境的。我们在风险投资公司也能感受到这一点，我们每年在推理方面投入数十万美元，而且预计这种需求不会很快减少，因为我们在自动化大量工作。所以，最终OpenAI的数字会是多少，能达到什么水平，我也不清楚，但我们知道，许多现有的数据中心和GPU，无论是为初创公司还是大公司服务的，都已经售罄，至少未来两三年都没有剩余容量。这意味着目前需求还是很旺盛的。