AI债务狂潮如何打破超大规模云服务商与投资者之间的“潜在契约”

在本文中

• ORCL
• AMZN
• META
• GOOGL

关注你喜爱的股票免费创建账户

超大规模云服务商正大幅增加其人工智能资本支出，并越来越多地通过信贷市场融资。

但投资者表示，这一转变正在挑战这些巨型科技公司的所谓“堡垒式资产负债表”地位，并打破了他们所称的“潜在契约”，即将投机性AI支出与债务市场基本隔离的默契。

在亚马逊、Meta和谷歌母公司Alphabet在财报季公布大幅增加全年资本支出计划后，瑞银数据显示，到2026年，AI超大规模云服务商的资本支出总额可能超过7700亿美元，比之前预期高出约23%。

瑞银信用策略师在2月18日的一份报告中表示，这些增长意味着超大规模云服务商的借款将增加400亿到500亿美元，使今年的公开市场债务发行总额达到2300亿到2400亿美元。

股票图表图标股票图表图标

甲骨文。

米拉博资产管理的固定收益投资组合经理Al Cattermole表示，这种向债券市场倾斜的趋势正在极大地改变超大规模云服务商与投资者之间的动态。

“多年来，我们一直被告知，这些AI支出将由产生的现金流来支持——这是股权风险，是投机性投资，不用担心信用风险，”Cattermole在接受CNBC采访时说。

“现在似乎在潜在契约上出现了变化，虽然我们仍会向这些企业提供贷款，但实际上AI资本支出仍将由股权或现金资金支持……通过将资本支出引入债务市场，现在就出现了信用评级的问题。”

“临界点”

去年九月，甲骨文在债券市场筹集了约180亿美元，成为有史以来最大规模的债务发行之一。其他公司也迅速跟进，谷歌母公司Alphabet最近发行了约200亿美元的债券，包括一只罕见的100年英镑计价债券。

这使得该行业的债务负担受到更严格的审视。

“大家一直把这些AA-或A评级的科技公司视为基本上是现金加值的企业。然后，突然之间，在资产负债表上增加如此大量的债务，真是大转变，”Cattermole说。“距离我们经历这一转变也就三四个月时间——每个人都在以新的方式适应。”

投资者现在预见到前方的麻烦。贝莱德表示，大型科技公司正在利用当前的“债务繁荣”来弥合当前投资与未来收入之间的差距。

“问题在于：企业借款的增加为债券市场带来了供应，而市场正努力消化庞大的公共赤字，”贝莱德在其每周市场评论中写道。

立即观看

视频2:19

先锋集团的Shaun Raithatha表示，AI资本支出债务隐藏着“潜在风险”

欧洲快讯

“变化在于市场的关注点：现在它关注的是AI的采用如何转化为收入和利润。这种赢家与输家的排序意味着现在是积极投资的黄金时期，”贝莱德补充道。

这家全球最大资产管理公司指出，AI开发商主要进入了美国投资级市场，“因此我们更偏好高收益和欧洲债券。”

随着甲骨文的股价在过去六个月持续走低，其债券的信用违约掉期——在借款人无法偿还债务时提供保护——也出现了剧烈波动。

与此同时，Cattermole指出，Alphabet计划明年的资本支出几乎占其收入的50%，他认为这已接近“前所未有的水平”。

“你在任何时候都不会看到一家普通公司达到这个水平，”他补充说。“我们显然处于自然周期的临界点。”

“潜在风险”

关于可能的债务驱动型AI过度支出的担忧日益加剧，投资者担心，关键的庞大数据中心可能会因技术快速进步而变得过时，这些进步使芯片更高效，减少了对容量的需求。

这对债权人意味着深远的影响，Cattermole表示。

“如果三年后，这些英伟达芯片被中国竞争对手超越，而我正借款五年或八年，而到第三年，我的数据中心就变得过时了，这会怎样？”他说。

先锋集团的高级经济学家Shaun Raithatha表示，超大规模云服务商起点非常强大，拥有“强大的资产负债表、强劲的自由现金流和坚固的护城河”——但他也承认，它们现在正承担更多杠杆。

“系统中是否存在隐藏风险，无论是特殊目的载体、资产的更大租赁、还是更大规模的表外活动？这些隐藏风险正在积累，我们不知道它们是否会出现，”Raithatha在周三的CNBC“欧洲快讯”节目中说。

“但很明显，投资者在未来折算股市回报时必须保持警惕。”

——CNBC的Michael Bloom对此报道也有贡献。