股市刚刚在近一年内首次出现这种情况。历史清楚地显示了接下来会发生什么。

标普500指数在去年十月进入了第三个牛市年，并以一场轰动收官：两位数的涨幅使得该指数三年的涨幅达到78%。在此期间，投资者对高增长领域的股票尤为乐观，从人工智能和量子计算到在减肥药市场领先的公司。在这种背景下，包括AI领军企业英伟达、量子创新者IonQ以及减肥药巨头礼来制药的股票都飙升了。

投资者也感到乐观，因为美联储持续降息——较低的利率减轻了消费者的压力，也使企业借款变得更容易——他们押注经济将会改善。

所有这些不仅推动了股价上涨，还提高了它们的估值。事实上，股票达到了历史上仅曾出现过一次的水平，我们可以通过希勒CAPE比率（考虑通胀调整的市盈率）来看。希勒CAPE比率今年早些时候突破了40。上一次——也是唯一一次——达到这个水平是在2000年的互联网泡沫时期。

现在，到了2026年初，投资者可能在想接下来会发生什么。其实，股市刚刚做了一件近一年未曾发生的事情。历史也为我们提供了一个非常清晰的线索，预示着未来可能的走向。

图片来源：Getty Images。

2026年的标普500

在深入分析之前，让我们先看看今年前几周的市场情况。对人工智能股票估值的担忧实际上始于2025年底，许多公司在11月因为这个原因股价下跌。投资者担心高估值不可持续——任何AI支出或需求的下降都可能引发大幅下跌。

最近几周，其他担忧也加入了这个潜在问题。关于降息速度的不确定性影响了投资者情绪。投资者还质疑AI公司持续高额支出是否真的会带来回报。最后，AI的进展引发了对某些行业的担忧，比如企业软件行业——有人认为客户可能会从软件合同中退出，转而让AI来完成工作。虽然英伟达CEO黄仁勋称这个想法“不合理”，但这仍让一些投资者变得更加谨慎。

因此，今年到目前为止，标普500几乎没有变化。

扩展

SNPINDEX: ^GSPC

标普500指数

今日变动

(0.69%) $47.62

当前价格

$6909.51

关键数据点

当日波动区间

$6836.33 - $6915.86

52周波动区间

$4835.04 - $7002.28

成交量

33亿股

这让我想到了作为投资者不应忽视的市场动态。再次，我会关注希勒CAPE比率，这个指标显示股票变得多么昂贵。最近，希勒CAPE比率首次在近一年内下降。

标普500希勒CAPE比率数据来源：YCharts

一个明显的信号

这次下降非常微小，但值得注意，因为它是估值开始下降的第一个迹象。现在，让我们考虑接下来可能发生的事情。

历史为我们提供了一个非常清晰的模式。过去，当估值下降时，标普500也会下跌。

标普500希勒CAPE比率数据来源：YCharts

这意味着，如果历史是对的，我们可能正处于一个下跌周期的开始——而我之前提到的那些担忧，如果持续存在，可能会推动市场走低。

这是否意味着牛市即将结束？不一定。正如上图所示，股市确实随着估值指标的变化而下滑，但这些变动并不总是深度或持续很长时间。这意味着我们可能正迎来一个持续几周的调整期，或者市场可能停滞不前，而不是大幅上涨。未来几周，关注经济报告、美联储的声明以及成长型公司的表现，将为我们提供更多关于短期市场方向的线索。

现在最重要的一点是：即使今年标普500下跌，投资者也无需担心。多年来，指数已经证明它总能恢复并在长期内实现显著增长。这意味着，如果你投资于优质公司并坚持持有多年，短期的市场下跌甚至崩盘都不会对你的表现产生太大影响。你仍然有可能在未来获得丰厚的回报。