谁有资格建造？小企业贷款中的无声革命 - FTW星期日社论

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由摩根大通、Coinbase、黑石、Klarna 等高管阅读

如果你是一位希望销售、退休或单纯想要成长的小企业主，游戏规则即将再次改变——而且变化得并不悄无声息。

6月1日，美国小企业管理局（SBA）将全面重置其支持7(a)和504计划贷款的方式。表面上，这些变化关乎风险：恢复传统标准、加强监管、避免SBA现在所称的“非责任性贷款”。但在深层次，它提出了一个更大的问题——不仅关乎小企业如何获得融资，更关乎谁有资格参与美国经济。

其中一项新规要求企业必须100%由美国所有，才能获得SBA担保的贷款——此前为51%。这意味着，如果一家企业中甚至有1%的股份由持有绿卡不足六个月的合法外国居民持有，贷款就无法申请。这是一个细节，却影响巨大：美国四成的小企业主是外籍出生。许多他们，尽管合法居留，也将不再符合条件。

另一项新规针对股权滚转（equity rollover），这是一种常见策略，即卖家在出售后仍持有企业少量股份——通常是为了保持参与、提供连续性或维持许可。**根据新指南，任何持有少量股份的卖家现在都必须亲自担保全部贷款。**对许多人来说，这根本无法接受。结果是？交易减少、复杂性增加，风险反而可能更大，而非更小。

支持者表示，这些变化只是回归审慎。在经历了多年的宽松审批后，SBA的贷款项目去年报告亏损3.97亿美元——十多年来的首次亏损。这绝非小事。但将每个卖家都视为潜在责任，每个少数股权都视为威胁，可能有些过度。在实际操作中，新规剥夺了一些帮助顺利过渡、降低违约风险、让经验丰富的运营者在新所有者接手时留在现场的关键杠杆。

同时，也带来一种哲学上的转变。SBA在一份官方声明中将改革描述为“优先考虑美国公民”。这句话在政治上可能引起共鸣，但在小企业的世界里却显得尴尬——一个由文件、关系和解决问题驱动的世界，而非口号。大多数商业经纪人和贷款人并不追求意识形态的胜利，他们只想促成稳健、可持续的交易。

这变得越来越难。一些从业者报告称，交易在临近完成时几周内就破裂了——不是因为基本面薄弱，而是因为新规突然让某些人变得不符合条件。无论意图如何，信息都很明确：可接受买家的范围在缩小，而且速度很快。

这些变化可能是暂时的。市场会调整，像往常一样。交易结构会演变，买家可能会投入更多股权，新的许可规避方式也会出现。但这也是一次考验：当政策优先考虑刚性而非弹性、排除而非包容时，会发生什么？

在一个近一半私营部门岗位依赖小企业的国家，这些问题绝非空谈。婴儿潮一代拥有超过两百万家企业。随着他们考虑退休，许多企业将依赖需要融资的买家。SBA的职责不仅是保护纳税人的资金，更是要促成这些转变的可能。

没有错，减少风险是合理的。但一些风险——比如切断合格买家的渠道，或阻止卖家保持参与——并不会在资产负债表上体现。它们会在未来的错失机会和破裂交易中显现。

美国的小企业引擎不是靠纯洁测试运转的。 它依靠信任、努力，以及那些繁琐但至关重要的工作——常常是在拥有不同护照、口音或背景的人之间完成的。

在创业成为少数仍然具有两党共识的理想之一的当下，真正的问题不是我们是否应该谨慎，而是我们是否在谨慎对待那些真正重要的事情。