了解自动减杠杆：ADL 如何保护交易平台

自动减杠杆，通常简称为ADL，代表一种关键的风险管理系统，在极端市场条件下保护交易平台。这一机制在保险基金无法吸收大量清算损失时启动，通过自动抵消盈利或高杠杆仓位与亏损仓位，维护更广泛的市场生态系统。

自动减杠杆的目的

自动减杠杆旨在当市场波动达到异常水平时，保持平台稳定。在严重的回撤期间，清算连锁可能积累超出保险储备的损失。为了防止这些损失失控，ADL机制会有策略地减少持有大量未实现盈利或杠杆比例过高的交易者的仓位。这种精准干预保护所有市场参与者，避免系统性崩溃，同时按比例分摊损失。

保险基金：平台的安全垫

保险基金作为一项储备，用于吸收超出交易者保证金的清算损失。该基金通常通过三种途径补充：平台贡献、以优于破产价格执行的清算中回收的超额保证金，以及ADL结算的再分配。

该基金有两种结构形式：共享池，合并多个交易对的风险；以及隔离池，针对单一交易对，根据其特定风险特征单独管理。实时监控允许交易者跟踪基金健康状况——大多数平台每日更新共享池，隔离池每分钟刷新一次。这种透明度帮助交易者了解触发ADL的临界点。

什么触发自动减杠杆机制？

主要触发：回撤阈值突破

当某一交易对在8小时窗口内的回撤达到或超过预设的触发阈值（以该期间保险基金峰值余额的百分比表示）时，自动减杠杆启动。

具体示例：
假设保险基金在过去8小时内最高余额为20,000 USDC，触发阈值为30%，停止阈值为25%。当前，未平仓仓位保证金为1,000 USDC，累计亏损为8,000 USDC。
回撤计算： (8,000 - 1,000) ÷ 20,000 = 35%。
由于35%超过30%的触发阈值，立即启动ADL。

触发后，系统会计算一个破产价格，代表剩余亏损等于保险基金最大承受能力的点。处于最高ADL排名的盈利交易者会在此破产价格被强制平仓。在上述例子中，交易者将共同弥补2,000 USDC——即8,000 USDC亏损减去允许的6,000 USDC（20,000的30%）。此操作将基金回调至30%的回撤水平，直到回撤降至25%或以下，才会停止减杠杆。

次级触发：多池耗尽

当交易对各自拥有独立的保险池时，还存在第二个触发条件：所有独立池的余额总和降至零或以下。平台会将健康交易对的剩余正余额转移，用以弥补亏损池的亏损。一旦总余额回升至零以上，自动减杠杆停止。

平台如何计算ADL排名

当必须启动自动减杠杆时，排名系统决定执行顺序。杠杆回报率最高的交易者会优先被减仓。此指标根据保证金结构不同而变化：

对于隔离保证金仓位：

• 盈利仓位：杠杆回报 =（仓位盈亏百分比）×（仓位保证金比例）
• 亏损仓位：杠杆回报 =（仓位盈亏）÷（仓位保证金比例）

对于跨仓/组合保证金：

• 盈利仓位：杠杆回报 =（仓位盈亏百分比）×（账户维护保证金率）
• 亏损仓位：杠杆回报 =（仓位盈亏百分比）÷（账户维护保证金率）

此计算方式认识到，产生超出保证金要求的巨大回报的交易者，风险最大，应优先减仓。

ADL排名的实际示例

假设六个交易者持有相反仓位，保险基金需减少5000份合约的敞口：

由于排名最高，交易者A将首先被减仓。系统会在破产价格强制平掉其5500份中的5000份，剩余500份。交易者A仍持有保证金，但仓位变小，未来在ADL排名中可能会下降。

如果需要减仓10000份合约，交易者A、B、C都将依次面临强制平仓。

为什么ADL排名会波动

排名会动态变化，因为它依赖于仓位盈亏百分比——这个百分比会随着市场价格变动不断变化。在某一市场条件下排名最高的交易者，可能会因为未实现盈利的亏损而大幅下滑。反之，亏损仓位的交易者如果亏损扩大，也可能上升排名（尽管亏损仓位只有在所有盈利仓位被减完后才会被减仓）。

实战中减少ADL风险的策略

担心被减仓的交易者可以采取以下措施：

立即降低杠杆：
直接降低杠杆倍数，能立即降低杠杆回报率，从而降低ADL排名。这是最直接有效的措施。

部分平仓盈利仓位：
平掉部分高杠杆盈利仓位，减少暴露的合约总数，即使排名百分比不变，也能降低被减仓的风险。

全部平仓：
如果部分措施不足，完全平仓可以彻底消除该仓位的ADL风险，但会失去潜在收益。

分散仓位结构：
将资金分散在多个较小仓位，而非集中在一个大仓位中，可以通过仓位碎片化自然降低排名百分比。

理解自动减杠杆机制，将其从令人焦虑的系统转变为可控的风险因素。认识到ADL的触发条件、排名的决定方式以及哪些操作可以降低风险，交易者就能在市场剧烈波动时更好地保护自己的资金。