为什么“K型”经济意味着股票投资者面临更大风险

关键要点

• 美国经济正变得日益两极分化——分析师将其描述为“V形”现象。
• 高收入家庭由于股市强劲回报，财富和信心大幅提升，而低收入家庭则陷入困境。
• 这种差距意味着经济前景更加不稳定。市场的波动可能导致消费者支出突然下降，经济增长放缓。

美国经济正显得不平衡。股市的飙升提升了高收入家庭的资产负债表，反过来支撑了消费者支出和经济增长。而低收入者则在勒紧裤腰带。

分析师表示，这种不平衡形成了一种脆弱的循环动态。市场的波动可能导致高收入者的支出放缓，从而在整个经济中产生连锁反应，包括股市。“几乎可以说，股市就像是摇尾巴的尾巴，驱动着经济的狗，”曼利弗·约翰·汉考克投资的联合首席投资策略师艾米丽·罗兰解释道。

总体而言，高低收入者之间日益扩大的差距“使经济变得更加敏感，”潘蒂恩宏观经济学的美国首席经济学家塞缪尔·汤姆斯表示。高收入者在旅行和娱乐等更易削减的类别上花费更多。“如果你在可自由支配支出方面看到强劲增长，家庭可以非常迅速地收缩支出，”他说。

什么是V形经济？

“V形”经济的概念来自字母V的两个“臂”指向不同方向。向上的臂展示了高收入家庭的好运气，这些家庭通常投资于金融市场。股市已连续多年牛市，晨星美国市场指数在2023年上涨26%，2024年上涨24%，2025年上涨17%。这些亮眼的回报提升了富裕阶层的资产负债表。去年初，穆迪分析估算美国前10%的收入群体大约占据了消费者支出的半壁江山。

“我们看到市场连续出现两位数的回报，”曼利弗的罗兰解释道。“这本身就非常罕见，但它创造了巨大的财富效应，集中在持有股票的人群中……这也是导致经济两极分化的主要原因之一。”

潘蒂恩的汤姆斯表示，储蓄率的下降（即使在高收入者中）也证明了这一群体在支撑整体消费者支出。“似乎这些高收入家庭减少了储蓄，因为他们的股市财富在快速增加，”他说。“他们几乎把赚到的全部都用掉了。”

向下的臂则说明低收入家庭的境况。他们没有从股市获得同样的财富增长，工资增长缓慢，未能赶上通胀。高利率也带来了压力，因为借款（如抵押贷款、信用卡、汽车贷款和其他消费品贷款）变得更贵。“这对低端消费者造成了伤害，他们通常杠杆更高，”罗兰说。

消费者情绪差异

在消费者情绪调查中，这一差距表现得尤为明显。密歇根大学的消费者信心报告——衡量家庭对自身财务状况和整体经济前景的信心——显示持有大量股票的家庭信心逐渐增强，而没有股票的家庭则相反。

“在2月份，持有最大股票组合的消费者信心激增，而没有股票的消费者则停滞不前，信心水平低迷，”调查负责人乔安妮·许在声明中表示。

按收入划分数据也得出了类似的结论，高收入家庭的前三分之一表现出最高的信心。然而，潘蒂恩的汤姆斯指出，自2024年以来，高收入与中低收入消费者之间的差距已缩小。

与此同时，周二公布的零售销售数据显示，假日季的支出意外持平——表明除了最富裕的家庭外，支出正随着情绪的下降而放缓。“消费者的动力仍然狭窄且不均衡，越来越依赖高收入家庭，更愿意借款，以及持续的储蓄减少，”安永帕森农首席经济学家格雷戈里·达科写道。

经济中的两极分化可能会因今年春季的退税而加剧，这些退税受到去年税收立法的推动。美国银行的美国经济学家阿迪蒂亚·巴韦预计，中高收入家庭将成为最大受益者，这意味着“‘K形’支出动态可能会变得更加明显，”他在上周给客户的报告中写道。

为什么V形经济对股市构成风险

分析师表示，这一趋势使经济处于不稳定状态。最近的消费者支出增长“确实感觉相当脆弱，”汤姆斯说。他认为，高收入家庭储蓄率的下降预示着今年即使在这一群体中，支出也可能收紧。

这种支出也依赖于股市。“由于这些顶级家庭的财富与股市表现密切相关，他们的消费模式越来越受到市场表现的影响，而非传统的收入增长，”摩根士丹利财富管理部门的首席投资官莉莎·沙莱特去年解释道。

“如果你发现高端消费者对他们的财富信心不足，可能会出现某种形式的支出收缩，然后这种情况会传导到企业利润，”曼利弗的罗兰说。利润下降意味着利润率压缩和盈利能力下降，可能导致股票回报变差。“这一切都紧密相连，”罗兰表示，尽管她指出，鉴于盈利稳健、利率下降和新税法的推动，她并不预期市场会出现大幅下跌。