最高法院对特朗普关税的里程碑式裁决的五个关键要点

美国总统唐纳德·特朗普在白宫举行新闻发布会时做出手势，回应最高法院裁定特朗普在征收关税时超越权限的判决，地点位于华盛顿特区，美国，2026年1月20日。

路透社 | Kevin Lamarque

星期五最高法院推翻特朗普总统对进口商品征收大量关税的裁决，广泛预料之中。更不确定的是，随着经济和市场再次适应变化的格局，长期影响将会如何。

特朗普和其他白宫官员已承诺将动用其他权限来实施关税，总统已宣布根据《1974年贸易法》某条款征收10%的关税。

然而，仍有其他问题待解：这将对价格产生何种影响？支付了关税的公司是否会寻求退款？联邦储备委员会将如何反应？

以下是对裁决及其相关后续影响的五个要点。

1. 经济影响

一句话，宏观经济的反响预计有限，尤其是在特朗普的下一步行动和退款问题未明朗之前。

RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁索拉斯将可能的经济后果描述为“狭窄”，但也指出“此项裁决可能带来巨大潜在赢家”，特别是在关税敏感的零售和制造业。

第四季度增长大幅放缓，GDP以年化1.4%的速度增长。但这主要是由于政府关门所致，预计2026年第一季度的增长会更快。

“财政状况已显示出2026年将有明显的正面推动，主要受‘一大漂亮账单法案’和宽松的货币政策影响，”格伦梅德投资策略与研究主管杰森·普莱德表示。“关税裁决可能会逐步增强这一刺激措施，强化对经济超越趋势增长的预期。”

普莱德警告，如果企业在特朗普下一轮关税措施前匆忙进口产品，可能会对出口造成暂时性拖累，就像2025年初那样。

2. 对通胀的部分缓解

法院的裁决当天，商务部报告12月核心通胀率为3%的年率，符合美联储主要预测指标。央行官员估计关税对通胀的影响约为半个百分点，这一影响在通胀计算中暂时性较强。

因此，取消关税暂时减少了可能成为美联储今年利率决策因素的经济阻力。

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“不可原谅”——沃顿商学院教授杰里米·西格尔表示，最高法院在关税问题上拖了太久才做出决定

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有趣的是，星期五市场略微收回了降息的预期，现在更倾向于7月而非6月进行下一次降息，依据CME集团的数据。交易员仍大致预期今年会有两次降息，第三次降息的概率约为40%，与裁决前几乎持平。

“我们认为，最高法院推翻IEEPA关税的决定不会对美国经济或美联储产生重大宏观影响，”Evercore ISI分析师在一份报告中表示。

3. 市场的缓解

过去一年中，特朗普更严厉的关税声明曾周期性引发金融市场剧烈波动——随后在他最终放弃许多激进措施后又反弹。

果不其然，星期五股市上涨，忽略了增长和通胀的担忧，并提振了企业盈利的希望。国债收益率略有上升，但涨幅受控，投资者在增长与通胀的利弊之间进行辩论。

“更广泛地说，这一决定强调了向更慢、更程序受限的贸易政策转变，减少了市场波动，但也增加了财政机制和供应因素对固定收益市场的重要性，”詹努斯亨德森全球短期和流动性负责人兼投资组合经理丹·西卢克表示。

4. 关于退款的问题

华尔街对关税退款的反应喜忧参半。

摩根士丹利估算，美国可能会向受影响方偿还约850亿美元。RSM的布鲁索拉斯估计金额在1000亿到1300亿美元之间，而雷蒙·詹姆斯的分析师埃德·米尔斯则认为支出还会更高，约为1750亿美元，符合宾夕法尼亚大学的模型。

一个关键问题是程序。最高法院的裁决未具体涉及退款问题，可能会留给下级法院处理。布雷特·卡瓦诺法官指出，解决这个问题可能会变得“一团糟”。斯蒂弗的华盛顿政策策略主管布莱恩·加德纳猜测，退款在经过下级法院审理后可能根本不会追溯到以前。

“我们仍然怀疑政府会退还/支付大量款项，但这个问题仍未解决，”加德纳在一份声明中表示。

5. 下一步怎么办？

未来的路径将会复杂，但特朗普在星期五的新闻发布会上表示，他没有意愿退让，继续推动关税措施，他多次称之为“字典里最美的词”。

一个重要点是，关税并不会就此消失。

特朗普利用《国际紧急经济权力法》覆盖了他实施的关税的约60%，其余部分仍然有效。从那里，政府可以援引贸易法中的多个条款征收关税。

但他需要向国会寻求批准，且部分措施附有时间限制。

“鉴于特朗普公开对以往法院裁决和关税批评的愤怒，我们不排除白宫会更早采取更激烈的关税升级或回应，”TD库恩华盛顿研究集团的管理董事克里斯·克鲁格写道。克鲁格预计2026年的关税行动将“全速推进，部分（暂时）刹车……敬请关注。”