做市是建立健康加密货币市场的核心角色

做市是塑造现代加密货币交易基础的过程。没有专门从事流动性提供的公司，加密货币交易所将面临严重问题：买卖价差巨大、极端波动性以及无法快速执行大额交易。流动性提供者不断挂出相反的订单，确保交易者能够瞬间进出仓位，从而形成可预测且可靠的交易环境。

做市——定义与本质

做市是由专业交易者、机构或公司积极提供流动性的活动，通过持续挂出同一资产的买单（bid）和卖单（ask）实现。这一方法的核心特征是市场上始终存在双向报价，使任何交易参与者几乎可以瞬间找到交易对手。

流动性提供者的利润不是来自于预测价格方向，而是来自买卖价差——即所谓的点差。例如，做市商可以同时挂出比特币（BTC）以68,000美元买入、以68,100美元卖出的订单。这100美元的差价就是他们的利润空间，每天通过成千上万的交易累积利润。

与试图低买高卖的散户交易者不同，流动性提供者的运作逻辑完全不同。他们的成功依赖于有效管理风险和处理大量交易的能力，而非预测价格变动。大型金融机构、对冲基金和专业交易公司如Wintermute、GSR和DWF Labs凭借先进的算法和雄厚的资源在这一领域占据主导地位。

做市的工作机制与策略

流动性提供者作为持续的交易源，挂出不同价格水平的订单，维持供需平衡，让交易者以最小的价格滑点完成操作。

做市流程主要包括几个阶段：

首先，流动性提供者分析订单簿的当前状态，确定最优点差。如果市场波动低且稳定，点差可以很窄（例如，BTC的50美元）。如果波动性高，点差会扩大以补偿增加的风险。

其次，做市商挂出买卖订单。这种方式创造了持续的流动性供应。当交易者决定以卖出价（例如68,100美元）购买BTC时，做市商会立即执行交易，并用新订单补充订单簿。点差在多笔交易中积累，形成稳定的收入流。

第三，进行风险和库存管理。做市商不仅执行交易，还会主动管理仓位，在多个交易所进行对冲。一些公司采用高频交易（HFT）算法，在一秒内完成数千笔交易，快速适应市场变化。

第四，应用自动化交易策略。大多数现代做市商使用复杂的机器人，根据当前市场状况动态调整订单。这些系统会分析流动性深度、波动水平和订单流，以确定最优点差。

加密市场24/7全天候运作，不同于传统股市的固定交易时间。这意味着做市商提供持续的流动性，减少夜间或周末低交易量引发的剧烈价格跳跃风险。

做市商与市场接受者：两面一体

加密货币交易依赖于两类主要参与者的互动：提供流动性的做市商和消耗流动性的市场接受者（market taker）。

做市商通过挂出限价订单（limit orders）增加流动性，这些订单不会立即成交，而是在订单簿中等待交易对手。他们从点差中获利，提供连续的订单供应，稳定价格，缩小买卖差价。

市场接受者则立即以当前市场价成交订单。急于买入或卖出资产的交易者成为市场接受者，接受现有报价，消耗市场流动性。

举例来说：做市商挂出以68,000美元买入、以68,100美元卖出的订单。当市场接受者想立即买入BTC时，会接受卖价68,100美元，立即完成交易。做市商赚取100美元的利润，接受者则获得了资产。

这两类参与者的互动形成了平衡的交易生态系统。做市商提供持续的报价，市场接受者创造需求，最终形成流动性充足、效率高、交易成本低的市场环境。

2025-2026年领先的做市公司

截至2025-2026年，几家大型公司凭借其在流动性和市场稳定性方面的贡献，确立了行业领导地位。

Wintermute是最活跃的算法交易公司之一，专注于为全球加密交易所提供流动性。2025年2月，公司管理的链上资产约2.37亿美元，覆盖30多个区块链上的300多个资产。Wintermute在50多家交易所提供流动性，2024年11月的总交易额接近6万亿美元。其强大的声誉和先进的算法策略使其成为可靠的合作伙伴，但对小型项目而言，吸引其注意较为困难。

GSR拥有超过十年的市场经验，是加密交易的领导者之一。公司提供做市、场外（OTC）交易和衍生品交易等全方位服务。2025年2月，GSR已投资超过100个领先项目和协议，扮演着流动性提供者和多元化投资者的双重角色。其在60多家交易所提供流动性，重点服务大型项目和机构交易者。

Amber Group管理着约15亿美元的交易资本，为2000多家机构客户提供服务。2025年2月，累计交易额超过1万亿美元，覆盖全球众多交易所。Amber以合规服务和AI交易优化闻名，但高门槛限制了其对小型项目的吸引力。

Keyrock成立于2017年，是算法交易的专家。2025年2月，管理超过55万笔日均交易，覆盖1300多个市场和85家交易所。Keyrock提供做市、OTC、期权、托管和流动性池管理等服务。其数据驱动的策略确保了流动性优化，但规模较小，可能意味着较高的单项服务费用。

DWF Labs是Web3领域的领先投资和做市公司。2025年2月，管理超过700个项目的投资组合，支持超过20%的CoinMarketCap前100项目和35%以上的前1000项目。DWF在60多家顶级交易所提供流动性，涵盖现货和衍生品市场，但只合作Tier 1项目和主要交易所，采用严格的项目评估流程。

这些公司都依托先进的算法、深度数据分析和创新技术，优化流动性，减少交易低效，为新代币的上线和健康、透明市场的建设发挥着关键作用。

做市对加密平台的优势

做市在保障中心化（CEX）和去中心化（DEX）交易所的正常运作中扮演着关键角色，为平台和用户带来诸多益处。

提升流动性与市场深度。 流动性提供者不断挂出订单，确保交易量充足、订单簿深度丰富。没有这种持续的活动，试图一次性买入10个比特币可能会大幅推高价格。有了做市商，市场有足够的流动性吸收大额交易，价格变动不会剧烈。

降低波动性。 加密市场以其不可预测性著称，但做市商通过不断调整点差帮助稳定价格。在市场下跌时，流动性提供者在买方一侧提供支持，避免价格过度下跌；在上涨时，积极提供资产，防止价格过度飙升。

改善价格发现。 做市商有助于形成合理的价格，确保资产价格由真实的供需关系决定，而非投机或低流动性环境。这带来更窄的买卖差价，降低交易成本，加快成交速度，让参与者可以无延迟地进出仓位。

吸引交易者与增加收入。 流动性充足的市场吸引散户和机构交易者，提升交易量和交易所的手续费收入。许多交易所与做市商合作，支持新上线的代币，提供即时流动性。这对于新项目的用户吸引至关重要。

通过提供稳定、充裕且高效的市场，流动性提供者帮助交易所保持竞争力，吸引全球交易者。

做市的风险与挑战

尽管做市带来诸多优势，但其活动也伴随着财务、技术和监管风险。

市场波动与仓位亏损。 快速的价格变动可能导致意外亏损。如果市场朝不利方向快速移动，做市商可能无法及时调整订单，导致亏损。在低流动性市场，这些波动尤为剧烈。

仓位管理风险。 做市商持有大量加密资产以提供流动性。若资产价格突然大跌，可能遭受重大亏损。尤其是在操作流动性较低的山寨币时，价格波动可能非常剧烈。

技术脆弱性。 流动性提供者依赖先进的算法和高频交易系统。技术故障、系统错误或网络攻击可能破坏其交易策略，造成财务损失。延迟问题可能导致订单以不利价格成交，尤其在快速变动的市场中。

监管不确定性。 各国对加密货币的监管政策不同，突发的法规变化可能严重影响做市活动。在某些地区，做市可能被视为市场操纵，带来法律风险。合规成本高昂，尤其是在多国运营时。

竞争与利润压缩。 随着行业发展，做市商之间的竞争加剧，点差不断缩小，利润空间受到挤压。公司需不断优化算法和技术以保持竞争力。

未来展望：做市在加密生态中的角色

做市是加密货币交易基础设施的重要组成部分，没有它，数字资产市场将变得极其低效。流动性提供者确保市场的稳定性和可达性，使散户和机构都能更便捷地进行交易。

持续的市场存在保证了交易者可以及时执行订单，无延迟地进出仓位，有助于市场健康发展和数字资产生态的成熟。

然而，做市商也面临市场波动、技术风险和不断变化的监管环境。行业内公司必须不断适应和创新策略。

随着加密交易的不断发展，流动性提供者的作用将依然至关重要，推动市场变得更加开放、稳定和公平。理解做市的优势与风险，有助于所有参与者把握市场动态，打造更健康的未来生态。