在加密交易中的做市商和撮合商：两股对立力量如何创造流动性

加密货币市场的运作依赖于两类关键参与者的互动：做市商，他们不断提供流动性；以及 taker，他们立即消耗这些流动性。没有做市商与 taker 之间的动态平衡，数字货币的交易将无法进行。做市商通过挂单等待稍后成交，而 taker 则以当前市场价格立即买入或卖出，激活做市商的报价。这种互动构建了健康交易生态系统的基础，确保交易顺畅、价格可预测，并为所有市场参与者提供可靠的资产访问。

做市商角色：加密市场的流动性提供者

做市商是专业的交易者、机构或投资公司，持续挂出买卖订单。做市商不寻求立即成交，而是以预设价格挂限价单，等待其他参与者（taker）接受这些价格。

做市商的主要功能是“造市”——例如，为比特币挂出买入价为68,160美元、卖出价为68,170美元的订单，确保10美元的点差。买卖价格之间的这一微小差距为做市商提供利润空间。通过成千上万的微交易，做市商产生稳定的收入流。

在24/7的加密货币市场中，做市商持续运作，利用复杂的算法和高频交易（HFT）系统，根据市场状况动态调整订单。当市场波动剧烈时，做市商会立即调整点差，分析流动性深度、交易量以及当前的供需关系。这种持续的调整确保做市商在价格剧烈变动时将亏损降到最低。

大型金融机构、对冲基金和专业交易公司在做市领域占据主导地位，但散户交易者也可以在加密交易所中扮演做市商角色，虽然规模较小。

Taker 与做市商：谁更需要谁？

市场 taker 与做市商正相反。做市商“创造”流动性，通过挂单等待成交；而 taker 则“消耗”流动性，立即执行可用订单。当 taker 想要紧急买入或卖出时，会接受当前的市场价格，而不等待更优的条件。

这两种角色的示例：

• 做市商： 在订单簿中挂出比特币买单68,150美元和卖单68,170美元，等待成交。
• Taker： 紧急买入比特币，立即接受做市商的卖价68,170美元，激活卖单。

关键区别在于：做市商等待成交，taker 不等待。做市商通过点差获利，taker 则支付点差作为立即成交的成本。

做市商与 taker 的互动为市场创造了理想的平衡。做市商持续提供不同价格水平的买卖订单，使 taker 能够无延迟地进出仓位。而 taker 则带来交易活跃度和需求，不断激活做市商的订单。没有 taker，做市商无法盈利；没有做市商，taker 也难以快速完成交易。

做市商与 taker 如何共同构建交易生态

做市机制的运作如下：

第一阶段：挂单 做市商同时挂出比特币的买单（68,160美元）和卖单（68,170美元），这些订单在交易所订单簿中对所有感兴趣的交易者开放。

第二阶段：taker 介入 当某个 taker 想要紧急买入比特币时，他看到做市商的卖单68,170美元，立即接受该价格。做市商执行卖单，赚取10美元的点差（买入价68,160美元与卖出价68,170美元之间的差额）。

第三阶段：库存管理 订单成交后，做市商会分析自己的仓位。如果卖出比特币后仓位偏向现金，他可以挂出更具吸引力的买单，以恢复库存平衡。

第四阶段：持续调整 做市商使用算法交易机器人，实时根据波动性、流动性深度和订单流调整订单。当市场上涨时，机器人会自动将点差价格向上移动，保护做市商免受亏损。

这一系统为整个交易生态带来多重优势：

• 狭窄的点差： 多个做市商的竞争缩小买卖差价，降低 taker 的交易成本。
• 快速执行： 充足的做市商确保 taker 能立即成交，无显著延迟。
• 价格稳定： 做市商与 taker 的持续活跃促使资产价格反映真实供需，而非投机。

2025 年领先的加密做市商公司

几家大型公司在加密货币做市领域占据主导地位，拥有雄厚的财务资源、先进的技术和深厚的市场知识。

Wintermute

Wintermute 是领先的算法交易公司，管理约2.37亿美元资产，覆盖300多个链上资产。公司在50多家交易所提供流动性，累计交易量约6万亿美元。以其先进的算法策略和在中心化（CEX）与去中心化（DEX）市场的运营能力闻名。

优势：

• 广泛覆盖多交易所和区块链
• 创新算法策略
• 可靠声誉与稳定性

GSR

GSR 在加密市场运营超过十年，投资超过100家领先公司和协议。提供做市、场外交易（OTC）和衍生品交易等全方位服务，在60多家交易所提供流动性，注重长期合作。

优势：

• 深厚经验与悠久历史
• 多元化服务
• 积极参与生态系统投资

Amber Group

Amber 管理约15亿美元的交易资本，为2000多机构客户提供服务。其在多个交易所的流动性超过1万亿美元，强调风险管理和人工智能应用。

优势：

• 注重合规与AI
• 全面金融服务
• 严格风险控制

Keyrock

Keyrock 成立于2017年，日均交易超过55万笔，覆盖1300多个市场和85个交易所。提供做市、OTC、期权、托管和流动性管理等服务。

优势：

• 高频交易与流动性优化
• 定制化解决方案
• 数据驱动的策略

DWF Labs

DWF 管理超过700个项目的投资组合，支持 CoinMarketCap 上前100名项目的20%，以及前1000名的35%以上。不仅提供流动性，还投资早期项目，提供 OTC 和衍生品服务。

优势：

• 早期项目投资
• 竞争性 OTC 解决方案
• 在 Web3 生态系统中影响力大

做市商如何为交易所带来价值

做市商在任何加密交易所的成功中扮演关键角色。他们的持续活跃改变市场格局，为散户和机构交易者创造吸引力。

提升流动性

做市商不断挂出买卖订单，形成足够的交易量以支持大额交易。没有做市商，单个交易者买入100个比特币可能会因缺乏卖单而推高价格。有做市商，交易可以平稳完成，避免剧烈波动。

降低波动性

做市商根据市场动态调整点差，自动缩小或扩大价格，起到“缓冲器”的作用，防止价格出现剧烈跳跃，尤其是在低成交量的小型山寨币市场。

提升市场效率

做市商促进“价格发现”——即资产的真实价值由供需关系决定，而非投机行为。这带来更公平的价格，减少信息不对称。

吸引交易者与增加收入

高流动性和狭窄点差吸引更多交易者，提升交易量和手续费收入。许多交易所还与做市商合作，确保新上线的代币有足够的流动性，确保成功上市。

做市商在加密交易中的风险与挑战

尽管优势明显，做市商的活动也伴随重大风险，需持续监控和管理。

市场波动与意外亏损

加密市场极端波动，如果做市商持有大量仓位，市场突然逆向变动，可能导致重大亏损，甚至在快速反应前就已亏损。即使是最先进的算法，也难以在“黑天鹅”事件中迅速应对。

仓位风险

做市商持有大量加密资产以提供流动性。如果资产价格突然暴跌，仓位价值大幅缩水，可能造成巨大亏损。低流动性市场中，点差更宽，价格变动更剧烈，风险更高。

技术风险与系统故障

做市商依赖复杂的算法系统和高频交易平台。技术故障、黑客攻击或微秒延迟都可能导致订单以不利价格成交，破坏交易策略，造成亏损。

监管不确定性

加密货币监管不断演变。在某些地区，做市行为可能被视为市场操纵，带来法律风险。合规成本高昂，尤其是在多个国家运营时。

做市商与 taker 的协同：市场的关键平衡

长期来看，健康的加密市场依赖于做市商与 taker 的合理平衡。理想的做市机制应具备：

• 充足的做市商，持续提供流动性
• 活跃的 taker，创造需求和交易，激活做市订单
• 狭窄的点差，降低所有参与者的成本
• 低波动性，营造稳定的交易环境
• 快速的订单执行，吸引新交易者加入

当这种平衡被打破——例如，做市商因波动性过大撤出流动性——就会出现更宽的点差、延迟和更高的成本，形成恶性循环，导致交易活跃度下降。

结语

做市商与 taker 是加密货币交易生态系统中相辅相成的两股力量。做市商通过不断挂单提供流动性和稳定性，taker 通过立即执行订单带来交易活跃和需求。二者共同塑造了高效、透明、易于接入的市场。

领先的做市公司如 Wintermute、GSR、DWF Labs、Amber Group 和 Keyrock，利用复杂算法、深度数据分析和先进技术优化流动性，不仅为投资者带来利润，也维护了市场的健康。

然而，做市商也面临市场波动、技术故障和监管风险。随着行业发展，做市商的角色将继续核心地位，但风险与机遇的平衡仍是市场参与者永恒的挑战。