加密货币市场做市商：什么是以及为何对市场至关重要

市场制造商（creador de mercado）是加密货币市场中的专业参与者，持续提供流动性。其主要功能是同时挂出特定资产的买入和卖出订单，确保交易者能够立即执行交易时始终有对手方可供匹配。没有这些关键角色，加密货币交易将变得极其低效，买卖差价扩大，价格波动加剧，难以完成大额交易。

市场制造商已成为加密生态系统中不可或缺的支柱，利用复杂的算法和自动化交易策略进行操作。他们在订单簿中的持续存在大大减少了滑点，提高了市场整体效率，使散户和机构交易者都能在更可预见、更透明的环境中自信操作。

什么是加密货币市场制造商？

市场制造商是一类机构、专业交易公司，甚至是个人交易者，进行同时买入和卖出操作。与等待低买高卖的传统交易者不同，市场制造商主要通过买卖价差（spread）获利，即买入价（bid）与卖出价（ask）之间的差额。这一微小差异，虽然在单笔交易中微不足道，但通过数千笔交易累计，形成持续的收入流。

主要参与市场制造的机构包括Wintermute、GSR、DWF Labs、Amber Group和Keyrock等大型算法交易公司。不过，也有散户交易者通过在交易所挂限价单提供流动性，尽管规模较小。

在全天候、24小时运行的加密市场中，市场制造商至关重要。不同于传统股市有限的交易时间，持续的流动性需求要求有专门的参与者在低交易量时段也能维持市场稳定。

市场制造商的工作机制：操作流程

市场制造商的运作基于一个反复、受控的订单挂出、执行和风险管理循环。

具体步骤

以比特币（BTC）为例，市场制造商可能会：

1. **设定初始差价：**挂出买入订单（bid）在$100,000，卖出订单（ask）在$100,010，形成$10的差价，作为预期利润空间。

2. **持续执行交易：**当交易者接受$100,010的卖出价时，市场制造商卖出比特币。立即在订单簿中补充新的买卖订单，保持市场活跃。

3. **管理库存：**市场制造商不只是投机买卖，而是通过在多个交易所同时管理仓位，减少对单一资产的暴露，降低价格波动带来的风险。

4. **利用高性能技术：**现代市场制造商大多使用算法交易机器人，每秒执行数千笔交易。这些系统实时分析订单簿深度、波动性和订单流，动态调整价格。

5. **利用机器学习优化策略：**先进的算法不断学习市场状况，改进定价策略，提前预判市场变化，调整利润空间。

在加密市场中的关键作用

在加密货币生态中，市场制造商提供的持续流动性将碎片化、低流动性的市场转变为可交易的环境。没有他们的持续介入，新发行的代币可能会出现高额差价，阻碍交易者参与。尤其在新资产上线时，他们提供的初始流动性是吸引早期交易者的关键。

市场制造商与市场接受者（Market Taker）：互补角色

加密交易依赖于两类参与者的协作：市场制造商和市场接受者（market taker）。

市场制造商：流动性提供者

市场制造商通过挂出限价单，为市场提供持续的买卖对手方，确保订单簿中有足够的深度。

操作优势： 想要立即买入BTC的交易者可以直接匹配市场制造商挂出的卖单，实现即时成交，无需等待。

市场接受者：流动性需求者

市场接受者是执行市价单的交易者，他们接受现有的挂单，立即完成交易，减少流动性。

互补关系： 当市场接受者以市场制造商的卖出价买入时，市场制造商可以重新调整仓位，利用市场变动获利。

市场平衡的作用

这两者的互动形成良性循环：

• 市场制造商确保持续的买卖供应，降低交易摩擦。
• 市场接受者带来交易量，帮助市场制造商不断平仓。
• 共同作用减少价格滑点，扩大订单簿深度，降低交易成本。

没有市场制造商，市场将出现严重的流动性缺口；没有市场接受者，交易活动不足，难以维持市场的活跃。

2025-2026年主要的加密市场制造商

多家公司已巩固其在加密货币流动性和市场制造领域的领导地位。

Wintermute

Wintermute是领先的算法交易公司之一，专注于在多个交易所提供流动性。到2025年初，管理资产约2.37亿美元，覆盖300多种资产，分布在30多个区块链上。

其全球布局广泛：在50多个交易所提供流动性，交易总量接近6万亿美元。其优势在于先进的算法策略和行业声誉。

优势： 广泛的中心化和去中心化交易所覆盖，复杂的算法技术，可靠性高。

局限： 面临其他顶级市场制造商的激烈竞争，偏向成熟项目，较少关注小众代币。

GSR

GSR是一家拥有十年以上历史的加密交易公司，提供市场制造、OTC交易和衍生品交易等服务。

到2025年，GSR已投资超过100个Web3生态项目，既是流动性提供者，也是投资者。其在60多个全球交易所提供流动性，特别在新代币发行中表现出色。

优势： 深厚的流动性基础，丰富的行业经验，擅长新代币发行。

局限： 主要面向大型项目和机构客户，定制化方案成本较高。

Amber Group

Amber Group以其利用人工智能（AI）确保合规的能力著称。到2025年，管理的资金约15亿美元，为2000多家机构客户提供服务，累计交易量超过1万亿美元。

优势： AI驱动的服务，全面的金融服务，强大的风险管理。

局限： 入场门槛较高，业务范围广泛，非专注于市场制造。

Keyrock

Keyrock成立于2017年，日均处理超过55万笔交易，覆盖1300多个市场，分布在85个交易所。提供市场制造、OTC、期权、资金解决方案和流动性池管理。

其数据驱动的策略确保根据客户需求和监管环境，优化流动性分配。

优势： 高效的算法交易，定制化合规方案，智能流动性分配。

局限： 资源相较行业巨头有限，知名度较低，定制服务可能价格较高。

DWF Labs

DWF Labs结合投资与市场制造，管理超过700个项目，支持CoinMarketCap前100名项目的20%以上，Top 1000的35%以上。

在60多个主要交易所提供流动性，涵盖现货和衍生品市场。

优势： 市场流动性提供，竞争性OTC方案，早期投资。

局限： 仅合作Tier 1项目和交易所，项目评估流程严格。

市场制造商为交易所带来的益处

市场制造商不仅惠及交易者，也对交易所的运营成功至关重要。

流动性提升

持续挂出买卖单确保订单簿深度，支持大额交易顺利完成而不引起剧烈价格波动。例如，交易者想买入10个比特币，可以通过多笔市场制造商的订单逐步成交，几乎无影响。

价格稳定与波动降低

加密市场以高波动性著称，但市场制造商起到缓冲作用。他们不断调整利润空间，稳定价格，防止极端波动，尤其在低交易量的山寨币市场。

在市场下跌时提供买方支撑，在上涨时提供供应，避免价格过度飙升。

改善价格发现效率

市场制造商帮助价格由真实供需决定，而非纯粹投机。这带来：

• 更窄的差价，降低所有交易者的成本；
• 更快的执行速度，便于快速进出仓位。

吸引交易量与盈利

流动性良好的交易所吸引散户和机构交易者，交易量增加带来更高的手续费收入。交易所常与市场制造商合作，确保新币上市时即有流动性，吸引更多交易者。

市场制造商面临的风险与挑战

尽管重要，但市场制造商也面临持续压力和多重风险。

市场波动与意外亏损

加密货币价格快速波动可能导致重大亏损。市场剧烈逆转时，若未及时调整订单，可能遭受亏损，尤其持有大量仓位时。

仓位风险

市场制造商持有大量加密资产以维持流动性，价格突然下跌可能造成巨大损失。在流动性不足的市场中，价格波动更为剧烈。

技术挑战

高频交易系统（HFT）虽先进，但也脆弱：

• 技术故障、系统错误或网络攻击可能中断策略；
• 延迟问题可能导致订单以不理想的价格成交；
• 依赖高速连接和网络，任何延迟都可能带来风险。

监管压力与法律变动

不同地区的加密法规差异巨大。突发的法律变更可能影响市场制造商的操作。一些地区可能将某些行为认定为操纵市场。多市场合规成本高昂。

未来展望：市场制造商的持续角色

随着加密市场逐步成熟并融入传统金融体系，市场制造商的作用将愈发重要。他们提供的流动性、稳定价格和高效发现机制，将吸引机构投资，推动行业扩展。

然而，市场制造商必须不断创新。竞争加剧、监管变化和技术复杂性带来持续挑战。那些能适应变化、保持技术领先的公司，将在未来几年占据主导地位。

市场制造商不仅是加密市场的配角，更是流动性架构的设计者、稳定的守护者和民主交易的推动者。他们的角色将在构建更成熟、更普惠、更高效的加密生态系统中持续发挥关键作用。