加密货币ISA已经到来——但它们是个好主意吗？

几个月前，保罗·卡瓦纳（Paul Cavanagh）收到了一个早期的圣诞礼物。这位53岁的男子得知英国政府计划批准零售投资者在他们的个人储蓄账户（Isa）中持有加密货币产品。许多人认为这是一个晦涩的监管更新，但对卡瓦纳来说，这是一场胜利。

“我注意到了，心想：‘太棒了’，”卡瓦纳兴奋地说。“我甚至记下了实施的日期，并设置了日程提醒。”

对卡瓦纳来说，这一切来得太久了。这位中部地区一家化工公司的财务总监，十年前首次涉足加密货币，当时一位技术娴熟的同事说服他将一些显卡连接到电脑上，开始挖掘以太坊币，这是一种受加密货币爱好者欢迎的代币。从那时起，他在多个平台上持有加密货币，但Isa的吸引力显而易见。“这是免税的收益，”他满面笑容地说。

卡瓦纳并不孤单。对许多行业人士来说，这一公告是迄今为止最明确、最重要的信号，表明监管机构已将加密货币从“冷藏”状态带了出来。“这是一个真正具有里程碑意义的时刻，”21Shares的首席执行官拉塞尔·巴洛（Russell Barlow）说，21Shares是全球最大的加密货币交易所交易产品（ETP）提供商。“未来的方向很明确……加密货币正逐渐成为一种新兴资产类别，我们会发现监管机构变得更加宽容。”

这也是对金融行为监管局（FCA）五年前禁止加密衍生品以保护零售投资者免受其波动影响的政策的巨大转变。那么，期间发生了什么变化？这些新产品对投资者和经济有益吗？英国政府是否应该为这些高度投机的资产提供税收激励？

去年十月，政府宣布消费者将可以在个人储蓄账户（Isa）和养老金计划中持有加密货币交易所交易产品（ETP）。加密货币交易所交易票据（ETN）是一种追踪基础指数的ETP，在受监管的交易所交易，旨在让投资更受保护，减少欺诈风险。

FCA估计，英国约有五百万人持有加密货币，低于2024年的七百万。对这些用户来说，将投资放入Isa的吸引力显而易见：收益免征所得税和资本利得税。

当我们询问《金融时报》的读者是否打算将这些新加密产品放入他们的Isa时，许多人写信告诉我们他们会这样做。

安东尼·梅尔洛（Anthony Merlo）表示，他本想趁机用加密货币产品充实他的Isa——但他已经用完了2万英镑的免税额度。“我很兴奋，但很快意识到我无法利用这个机会。这让我有点沮丧，”他说。要在下一税年使用加密产品的额度，他需要开设创新金融Isa（后文详述），但他表示很少有提供此类产品的机构。

英富时（Invesco）ETF产品欧洲负责人马修·塔格利亚尼（Matthew Tagliani）表示，投资者对通过Isa接触加密货币的需求很大——不仅仅是出于税务考虑。

“以前，如果你想买加密货币，你必须通过完全不同的交易所，建立钱包，然后经历一整套不同的流程，”他说。“有一部分投资者根本不觉得这样值得。”

卡瓦纳也同意。他是一位经验丰富的加密货币投资者，在美国平台如Coinbase上持有一些币。“有人可能会觉得，‘我不太想开一个全新的账户……如果我通过我正常的Isa提供商持有，我可能会更愿意用它’。”

此外，还有其他好处。Isa中的加密衍生品产品也将获得FCA批准，并在伦敦证券交易所上市，这带来了更严格的披露和营销规则。FCA的批准使提供商必须遵守消费者责任规则，要求提供加密ETN的公司考虑设立风险过滤器，并向用户适当传达风险，比如这些投资不受金融服务补偿计划（FSCS）保障。

一些内容无法加载。请检查您的网络连接或浏览器设置。

**这些产品的出现是监管机构的逆转，**他们过去一直偏向谨慎对待加密货币。监管机构对货币价格的剧烈波动和高欺诈率感到不安，试图尽可能限制交易，以保护消费者。这导致零售投资者在未被监管机构认可的加密货币交易所进行交易。

2020年十月，随着加密货币在新冠疫情期间价格飙升，FCA宣布禁止销售加密货币衍生品和交易所交易票据（ETN）。当时，FCA表示，价格波动、网络犯罪事件频发以及零售投资者对加密资产的理解不足，是实施禁令的原因，估计此举能为消费者节省5300万英镑。

“这项禁令反映了我们对这些产品可能对零售消费者造成伤害的严重程度，”FCA官员谢尔顿·米尔斯（Sheldon Mills）在2020年说。“剧烈的价格波动，加上难以可靠估值的固有难题，使零售消费者面临从交易加密衍生品中亏损的高风险。我们有证据显示，这种情况在大规模发生。”

但随着加密货币被更广泛采用，以及美国等其他司法管辖区开始以更友好的方式监管这些资产，FCA开始放宽限制。去年三月，它终于允许加密ETN在伦敦证券交易所上市，但最初只对机构投资者开放。目前，伦交所有17只加密ETN，由21Shares、Invesco和富达等公司提供。

十月，FCA取消了对零售投资者的禁令，允许消费者通过受监管、上市的产品购买比特币和其他币，而不再仅限于加密货币交易所。禁令生效的第二天，官员们宣布此类产品可以放入个人储蓄账户（Isa）。投资者还可以将加密ETN纳入自我投资养老金计划（Sipp），享受按边际税率的税收减免和计划内的投资增长。

“自从我们限制零售投资者接触加密ETN以来，市场已经发展，产品变得更加主流和易于理解，”去年FCA支付与数字资产主管马修·朗（Matthew Long）在一份声明中说。“鉴于此，我们为消费者提供了更多选择，同时确保有相应的保护措施。”

财富管理公司Evelyn Partners的董事总经理杰森·霍兰兹（Jason Hollands）解释了这一转变的原因：“他们认识到，实际上人们已经在以非监管的方式接触这些资产，因此，将其纳入监管范围更为合理。”

**虽然一些投资者对在Isa中持有加密产品的前景感到兴奋，**批评者表示，政策的设计让他们感到冷淡。

最初，加密ETN被列入传统股票和股票基金的Isa资格范围。然而，从今年4月6日起，英国税务海关总署（HMRC）表示，这些新产品只能在相对冷门的创新金融Isa中持有。这类Isa过去主要由点对点借贷平台使用，主流平台提供的很少。

“创新金融Isa的接受度并不高，”AJ Bell的投资分析主管莱斯·卡拉夫（Laith Khalaf）说。“所以，令人困惑的是，相关部门决定这是投资者可以通过其获得加密ETP的Isa，尤其是他们还能在普通的Sipp和投资账户中持有这些ETP。”

霍兰兹也表示认同，称将这些产品放在如此小众的账户中“很奇怪”。他预测，很少有主流提供商会专门开设创新金融Isa来容纳那些想持有加密ETN的投资者。他补充说，加密ETN仍被归类为受限制的大众市场投资，提供时需要更详细的风险警示。“因此，虽然理论上可以在Isa中提供，但这种状态要求它们必须有非常具体的风险警示和描述。”

也有人质疑开发更友好的加密监管的目的。一位基金经理告诉《金融时报》，通过Isa提供的税收激励不应给予像加密货币这样波动性大、投机性强的资产。该人士补充说，这些好处应来自投资英国的生产性资产——而这些产品可能会对消费者造成伤害。

这是一个早已被反复讨论的问题。近年来，华尔街对Isa的意义产生了分歧。有些人主张将更多储蓄投入英国资本市场和其他促进增长的措施，而非现金。另一些人则认为，Isa的核心是储蓄和鼓励未来的储蓄，而不一定是为了推动英国经济。

霍兰兹说：“如果你认为政府的税收激励应针对那些对英国经济有益的资产，那么你可能会问，‘为什么要为那些实际上不投资于实体或具体事物的高度投机性资产做这件事’。”

但巴洛（Barlow）不同意，他的公司21Shares成立的初衷就是通过ETN让加密货币更易接触。“‘高度投机’和‘波动’确实适用于单只股票，但我们并不阻止它们在Isa中被持有，”他说，并将加密的波动性比作富时350指数中的小型公司。“把加密看作早期风险投资，潜在高增长，但也可能波动更大，”他补充。

Invesco的塔格利亚尼（Tagliani）否认更友好的监管会鼓励人们涉足加密。“这不一定会激励他们。它让加密与其他资产处于同一水平，”他说。

但也有人认为，这一政策可能会鼓励年轻投资者，从而在交易加密后，转向其他更成熟的投资。

卡拉夫解释：“许多消费者已经持有加密货币，而那些跳过股票投资，直接进入高度投机领域的人，允许他们在更主流的券商账户中投资加密ETN，可能会促使他们开始用更传统的资产填充投资组合。”

至少目前，喜欢加密的人对取消禁令感到满意——尤其是卡瓦纳。在2021年，FCA的禁令出台后，他被迫出售了他的以太坊币，但该币的价格随后上涨了90%。“当时我心想，‘非常感谢，政府；我很感激’。你们确实在照顾人方面做得很好，”他抱怨道。

《金融时报》读者对“加密Isa是否明智？”的看法

尽管加密资产以极端波动和有限的投资者保护著称，但它们现在被纳入税收优惠账户。然而，上市的股票（历史悠久、交易所交易、集中清算）仍被禁止，即使是保守使用。

仅用现金的策略，比如保护性看跌期权、现金担保看跌期权和备兑看涨期权，并非金融冒险行为，而是相当平淡的风险管理方式。正如斯图尔特·柯克（Stuart Kirk）最近在FT Money中所观察，期权可以在保留大部分上涨潜力的同时，限制下行风险。—— 保罗，通过电子邮件

我一开始得知FCA终于允许比特币ETN时很高兴——但当他们说这只适用于那一年，且从今年四月起必须转入创新金融Isa时，我又变得不满和愤怒。如果我的平台（Interactive Investor）提供这种产品就好了，但不，我得找其他提供商，然后，毫无疑问，还得为那家提供商的创新金融Isa付费。

他们几乎像是在说，我们不想让你投资比特币ETN，但又被迫允许了——不过，我们会让这个过程尽可能尴尬和困难！—— 彼得，通过电子邮件

我今年尽力把加密货币放入我的Isa。我满心期待10月8日（FCA开始允许向公众销售加密ETP的那天），但当那天到来时，竟然买不到任何！

FCA在允许加密ETP向公众销售方面的犹豫是可以理解的，但既然他们已决定在某个设定的日期允许销售，就应该做好充分准备。—— 匿名，通过电子邮件

我认为加密货币风险极高，其在未来金融体系中的地位仍在发展。因此，拥有一些加密资产可能有益，但这也意味着许多“货币”可能在25年后不存在了。因此，我希望有一个涵盖主要选项、由专业人士维护流动性的追踪器。—— 保罗，通过电子邮件