摩根大通因碳排压力对欧洲公用事业板块持谨慎态度;看好精选个股

Investing.com - 摩根大通在周五发布的一份报告中对欧洲公用事业板块采取了更为谨慎的立场,称欧盟排放交易体系的潜在改革对该板块构成的近期风险大于电力市场重组,同时指出液化天然气供应增加和电力需求增长疲软将成为2026年剩余时间的额外阻力。

该券商的首选股票是SSE,评级为"增持",目标价2,550便士,以及RWE,评级为"增持",目标价€51.26,均基于2月19日收盘价。

根据该报告,欧盟碳期货价格较2026年1月中旬的峰值下跌了23%。

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摩根大通表示,这一下跌是在有关欧盟排放交易体系线性削减因子可能改革的政治评论之后出现的。该因子决定了排放配额每年削减的速度,原计划到2034年与碳边境调节机制同步实现完全淘汰。

德国欧洲议会议员Peter Liese表示,线性削减因子可能从此前计划的4.4%降至3.4%,最早可能在2029年进行调整,但欧盟委员会尚未提交正式提案。

根据该报告,关于欧盟排放交易体系改革的正式提案预计将在2026年7月前公布。

法国总统马克龙另外表示,金融参与者的投机行为将排放交易体系价格推高至约€80/吨,而其应该在€30-40/吨左右。

摩根大通表示,排放交易体系改革比电力市场重组更具可操作性,因为相关立法更容易实施,例如通过增加配额数量或禁止投机参与者。

相比之下,电力市场改革面临重大法律障碍,难以快速实施。

该券商还指出,碳价格在随后下跌23%之前,已从2025年初上涨约20%至2026年1月中旬的峰值,接近€100/吨的碳价格很可能是促使政治干预呼声的原因。

对碳价格的担忧因电力价格更广泛的下行趋势而加剧。

整个欧洲的电力远期曲线都处于现货溢价状态,摩根大通表示,即使没有干预,电力价格也应该随时间下降。

2026年和2027年的电力需求增长率约为1%,更强劲的需求增长集中在本十年末,而今年晚些时候上线的液化天然气增量供应预计将进一步压低天然气和电力价格。

摩根大通覆盖的所有发电企业都对碳价格下跌呈负面敞口,因为它们的平均碳强度低于边际电厂。

影响因国家而异。摩根大通估计,鉴于意大利依赖燃气发电作为边际价格制定者,二氧化碳价格每下跌€10/吨将使意大利批发电价下降约€3.5/兆瓦时,而同样的变动在伊比利亚、法国和北欧电力市场仅会导致€1-1.5/兆瓦时的降幅,这些市场更多由核能和可再生能源主导。

在盈利敏感性方面,根据摩根大通使用公司报告的估算,2028财年电力价格每降低€10/兆瓦时,将使Fortum的净利润减少42%,恩德萨减少17.5%,Engie集团减少4.7%,RWE减少7%。

选择2028财年作为参考年是因为对冲交易政策意味着2026年和2027年的产出基本已锁定,使2028年成为对电价变化具有实质性敏感度的第一年。

意大利的行动比任何其他西欧国家都要激进,政府批准了一项法令,将从批发电力市场联合循环燃气轮机的边际报价中移除二氧化碳成本,碳成本将改由消费者直接支付。

摩根大通估计,这将使意大利批发电价下降约€25/兆瓦时。该券商表示,欧盟批准该机制远非板上钉钉,自该政策泄露给媒体以来,包括国家电力公司在内的意大利公用事业公司股价一直疲软。

意大利政府还决定将能源公司企业税率组成部分IRAP的边际税率提高200个基点。

SSE因其网络驱动的高于平均水平的增长故事而受到青睐。RWE则因即将发布的战略更新而受到看好,预计该更新将突出主要由长期合约收入驱动的增长。

在电网公司中,英国国家电网公司目标价1,343便士和E.ON目标价€18.60均被评为"增持",摩根大通将该类别描述为当前不确定环境下的避风港,尽管估值较高。

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