亿万富翁雷·达利欧警告华尔街一股“看跌力量”，就在这个股市警钟敲响之际。

当投资者为标普500指数（^GSPC 0.28%）攀升至历史新高而欢呼时，全球最大对冲基金创始人雷·达利欧（Ray Dalio）却表达了一些担忧。在最近的一次采访中，这位亿万富翁指出了一股日益增长的“空头力量”，他认为这可能在不久的将来对市场产生深远影响。

就在此时，一个衡量股市估值是否过高的重要指标达到了只有在互联网泡沫破裂前才会出现的水平。以下是投资者需要了解的内容。

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什么是资本战？

雷·达利欧的观点核心是他所称的“资本战”即将到来。与通过关税对商品进行贸易战不同，资本战通过制裁、资产冻结和资本管制等手段，将资金本身作为武器。达利欧认为，尤其是美国与中国之间的地缘政治紧张局势不断升级，正推动世界走向这一方向，破坏了我们习以为常的资本自由流动。

这实际上会如何影响股市？

美国政府每年都存在巨额赤字，通过出售国债来弥补差额。传统上，外国买家会购买大量这些债券。但随着紧张局势升级，这些买家变得更加谨慎，担心他们的资产可能会被制裁或冻结。这种需求的减少造成了一个两难局面，政府面临两个选择：

• 提高收益率： 政府通过提高债券利率，使其更具吸引力。这会波及整个经济，使企业和消费者的借款成本上升，从而减缓经济增长。
• 货币“贬值”： 政府可以印更多的钱来购买自己的债务。这会随着供需基本法则逐渐侵蚀美元的实际价值——更多的美元换取相同的需求。

政府被逼入一个两难境地，必须选择两者中较小的恶——或者更可能的是，两者的痛苦结合。虽然部分迹象已经出现，但达利欧认为，未来可能出现更为严重、对股市影响更大的局面。

CAPE比率刚刚达到历史高点

周期调整市盈率（CAPE）比率是一种估值指标，它将股票价格与过去10年的平均盈利（经通胀调整）进行比较。可以将其看作是传统市盈率的平滑、全景版。

这并不是一个完美的指标——没有任何指标是完美的——但它是一个有用的工具，可以用来将今天的市场与过去进行比较。通过调整通胀和长时间平均盈利，它消除了部分短期“噪音”，帮助实现尽可能公平的历史对比。

因此，不少投资者对标普500的CAPE比率达到历史高点（接近40）感到担忧。正如下图所示，只有在1999年，这一数值曾经超过过这个水平。

标普500指数夏勒CAPE比率数据来源：YCharts

如我所说，这并不是一个完美的指标。很容易将其作为市场泡沫的确认，但那样做是错误的。没有任何单一指标或数据点能完全说明问题，但这仍令人担忧——尤其是在考虑到推动这些高估值的人工智能（AI）繁荣严重依赖资金持续自由流动，以及债务保持相对低廉的情况下。如果达利欧的警告成真，这场繁荣可能会转变为崩溃。

核心结论

那么，投资者应该怎么做？如果你持有依赖债务推动增长的股票，问问自己：如果资金变得紧张或枯竭，会发生什么？同时，持有一些现金以便在潜在的市场下跌时把握机会，也不是坏主意。

但最重要的是，专注于投资那些具有强大竞争优势和健康现金流的高信心股票——那些能够通过运营而非借款实现增长的公司。这些股票能够经受住风暴，并在数十年内持续为你带来财富的复利增长。

坚持长远布局一直是最明智的策略。