股市刚刚发生了一件自2000年互联网泡沫破裂以来未曾见过的事情——而且这个信号再清楚不过了

在过去的七年中，多头一直牢牢掌控着华尔街。标志性的标普500指数 (^GSPC 0.28%) 自2019年以来，几乎每年都至少上涨了16%。与此同时，永不过时的道琼斯工业平均指数 (^DJI 0.54%) 刚刚首次突破50,000点，创造了其近130年历史上的新高，而以科技为驱动的纳斯达克综合指数 (^IXIC 0.31%) 一直持续带来超额回报。

推动这一上涨的催化剂层出不穷，包括人工智能（AI）的发展、量子计算的出现、额外降息的预期，以及标普500公司创纪录的股票回购活动。

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但如果历史证明了什么，那就是当股市看起来好得令人难以置信时，往往真的是如此。

基准的标普500指数刚刚做了一件投资者超过二十五年来未曾见过的事情——而这背后的信息不容忽视。

这在互联网泡沫破裂后再也没有出现过

在继续之前，值得指出的是，历史相关性不能保证道琼斯指数、标普500或纳斯达克指数的短期方向性变动。然而，一些事件在统计上与华尔街主要股指的方向性变动高度相关。这些历史相关性常常引起投资者的关注。

一个具有历史相关性的指标涉及标普500的回撤。根据彭博社金融的数据，投资播客《The Compound》标记了自2000年以来的每一次——在滚动的八个交易日内，指数中至少有115只（或更多）成分股在单日内下跌7%或以上的情况。

这令人难以置信：

在过去的8个交易日中，至少有115只标普500股票单日下跌7%或更多。

然而，标普500仅从历史最高点下跌了2%。

过去，当至少有115只股票在8个交易日内出现7%或以上的下跌…… pic.twitter.com/lY1oSKypkl

– Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026年2月13日

可以想象，在短暂的崩盘事件中，比如COVID-19崩盘、特朗普总统公布关税和贸易政策的那一周，以及熊市的尾声，都会出现这种高度下行的波动。在过去26年中，当在滚动的八个交易日内，115只或更多成分股至少下跌7%，标普500的平均回撤为34%。

然而，这个非常具体的回撤指标刚刚在标普500仅比历史最高点低2%的情况下出现。自2000年以来，唯一一次在指数仅比纪录高点低几个百分点时，出现115只或更多标普500股票在八个交易日内至少下跌7%的情况，是互联网泡沫的早期阶段。

虽然没有任何事情是绝对保证的，但这种统计上的大幅下跌增加，尤其是在华尔街一些最具影响力的股票中，往往预示着股市的疲软。

这一令人担忧的信号与基于标普500的Shiller市盈率（P/E）指标的历史最高水平相吻合。自1871年1月以来，Shiller市盈率连续两个月超过30的五次情况，最终都导致道琼斯工业平均指数、标普500和/或纳斯达克指数的价值缩水20%至89%。

统计上看，华尔街的牛市似乎已进入“借来的时间”。

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时间与视角可以改变华尔街的一切

尽管道琼斯指数、标普500和纳斯达克指数面临的阻力似乎在增加，但这些指数的前景会因投资者的视角和投资时间而大不相同。

坦率地说，股市的调整、熊市和崩盘事件是正常的、健康的，也是不可避免的。美联储或政府的任何政策操作，或投资者的善意祝愿，都无法阻止这些常常由情绪推动的主要股指下行。

但退一步，认识到股市周期的非线性特性，是成为成功投资者的基础。

最近，Bespoke Investment Group的分析师在X（前Twitter）上发布了一组数据，计算了自1929年大萧条开始以来，每个标普500牛市和熊市的天数。Bespoke的数据突出了牛市和熊市持续时间的明显差异。

当前的牛市——“AI牛市”——已超过1200天。这是基于20%的涨跌阈值的第十个持续超过1000天的牛市。

熊市平均持续286天，最长的曾达到630天…… pic.twitter.com/ds7lqWWHFh

– Bespoke (@bespokeinvest) 2026年2月10日

在一端，标普500指数20%或更大幅度的下跌，平均持续286个日历日，也就是大约9.5个月。而且，没有任何熊市持续时间超过630天。

相比之下，平均牛市持续时间约为3.5倍（1011个日历日），27个牛市中有10个持续了超过96年，最长的超过1200天。

统计上，押注股市主要指数随着时间推移而上涨，是一个明智的决定。这意味着，任何对道琼斯工业平均指数、标普500和纳斯达克指数的重大下跌，都是愿意坚持多年甚至数十年的投资者的绝佳买入机会。

如果历史在标普500的回撤指标上重演，未来不远，投资者或许会发现许多便宜货。