随着特朗普司法部针对鲍威尔，联邦储备的独立性受到威胁

主要观点

• 在美国司法部传唤中央银行后，对美联储将失去独立性的担忧日益增加。
• 美联储主席鲍威尔发表声明称，货币政策必须在没有政治“胁迫”的情况下制定。特朗普总统否认对传票一事知情。
• 央行独立性减弱可能导致债券市场波动加剧，并在长期内加重通胀压力。

自从星期天联邦储备委员会主席鲍威尔宣布美国司法部对美联储发出传票并威胁进行刑事调查以来，全球最重要的中央银行的独立性疑虑急剧升温。

这一威胁主要围绕鲍威尔在国会前作证时关于美联储大楼翻修成本的陈述，标志着主席与美国总统特朗普之间长期潜藏冲突的升级。对鲍威尔而言，这是试图以总统利益为导向施加货币政策压力的行为。对市场参与者来说，这增加了通胀风险。

为什么美联储的独立性对市场、经济和你的钱包都很重要

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特朗普对鲍威尔施加压力可能影响美联储的信誉

“在最坏的情况下，如果特朗普成功迫使美联储降低利率，美联储的2%通胀目标可能会失去信誉，”晨星国际经济学家格兰特·斯莱德（Grant Slade）解释道。

美联储的2%通胀目标可能会失去信誉。

晨星的格兰特·斯莱德

“这将使长期通胀预期偏离中央银行的通胀目标，极大增加美联储控制美国经济价格增长的难度，”斯莱德说。“这可能导致美国未来通胀波动加剧，并在投资者寻求更高补偿以应对更不确定的长期通胀前景时，推高长期国债收益率。”

投资者纷纷买入黄金，美元兑欧元和英镑在周一交易中下跌，重新评估包括通胀和国债收益率在内的关键经济指标预期。在美国，市场早盘下跌，但很快反弹，标准普尔500指数和晨星美国市场指数中午交易均上涨0.14%。科技股重的纳斯达克100指数上涨0.41%。

在周日晚上的简短采访中，特朗普总统似乎否认对司法部传票的全部知情权，威胁鲍威尔可能面临刑事起诉。这是特朗普政府对美联储和鲍威尔持续政治干预的最新一例。

特朗普多次批评鲍威尔未能降低利率。去年，特朗普称鲍威尔“是个大失败者”，并呼吁解雇他，但后来又表示没有“打算”解雇这位资深经济学家。今年8月，他还以所谓的虚假抵押贷款申请为由，针对央行理事丽莎·库克，试图将其免职。库克在双方的法律行动中仍留任。

周日晚上的一段视频中，鲍威尔将事件归因于央行未来的独立性：“这关乎美联储是否还能根据证据和经济状况继续设定利率，还是说货币政策将受到政治压力和胁迫的影响。”

美联储是否会失去独立性？

基金经理们并不急于得出特朗普会终结美联储独立性的结论。

“国债市场变化不大，部分原因是这并非第一次发出警告，”皇家伦敦资产管理公司多资产负责人特雷弗·格里瑟姆（Trevor Greetham）表示。“此外，劳动力市场疲软也预示着美联储可能继续降息，目前已预期会降50个基点。”在2025年进行三次降息后，市场普遍预期2026年会有一到两次降息，前提是劳动力市场继续降温且通胀不再加速。

上周末的事件紧随2026年初特朗普政府的一系列国际干预行动，包括推翻委内瑞拉总统的军事行动，以及美国拟吞并格陵兰的提议，引发国际政治不安。每一项行动似乎都在强化一种信念：总统愿意在“美国优先”议程下升级复杂局势。

传票也在美联储寻找新领导人之际发出，鲍威尔的任期将于五月结束。广泛被认为有望成为候选人的经济学家凯文·哈塞特（Kevin Hassett）与特朗普政治立场相近。“为了赢得特朗普的提名，鲍威尔的继任者必须向总统承诺会显著放宽货币政策，”巴黎银行资产管理公司高级经济学家马克·艾伦（Mark Allan）说。“不过，主席只是联邦公开市场委员会（FOMC）中的一员，他不能一进会议就命令其他成员降息。但他在任何政策争论中都倾向于偏鸽派。每当美联储面临是否降息的艰难抉择时，投资者可以预期下一任主席会倾向于推动更宽松的货币政策。”

分析师们不认为传票会实质性改变美联储的政策，但可能会使下一任主席的工作变得更加复杂。“虽然我们不认为这会改变短期内的货币政策走向，但会让下一任美联储主席在19名联邦公开市场委员会成员中建立共识变得更加困难，”周一，富国银行的经济学家写道。是否鲍威尔会在离任后继续留在美联储也很关键；他作为FOMC理事的任期直到2028年才到期。

“很难判断新任主席是否会改变美联储的政策。这还取决于鲍威尔是否会继续留在委员会，以及抵押贷款案件是否会让特朗普获得另一个“战利品”，”格里瑟姆说。

其他人认为，这一升级是特朗普为了提升支持率而采取的长远政治策略的一部分。“这些措施共同构成了在2026年中期之前，精心设计以营造更有利的经济环境，提升支持率，减少可能导致总统在剩余任期内政治上变得脆弱的选举风险，”查尔斯·斯坦利首席投资官帕特里克·法雷尔（Patrick Farrell）表示。

美联储独立性终结对通胀意味着什么？

从长远来看，对美联储独立性的担忧让经济学家对通胀预期和主要经济指标感到严重关切。“特朗普对美联储施加的日益压力，生动体现了经济学家所称的‘时间不一致问题’，”晨星的斯莱德说。“货币政策影响经济活动——以及价格增长——具有长而变动的滞后期。这导致在政治影响下的中央银行可能会优先考虑短期经济增长，而牺牲长期的价格稳定。”

斯莱德继续说：“相比之下，独立的中央银行更可能利用货币政策抑制通胀，即使这会影响短期经济活动和就业水平，这也支持了央行独立的论点。”

这也将聚焦于美国经济增长和衰退风险。“央行可能不得不采取‘硬着陆’（经济衰退）措施，以应对通胀压力，试图恢复其2%通胀目标的信誉——如果没有其与行政部门的独立性被破坏，这本不一定需要这样做，”斯莱德说。