市场快讯：AI亏损交易及其背后的驱动因素

几乎每天，过去两周，不同行业的股票都因担心新一波人工智能技术会削弱商业模式而遭受抛售。

这些损失始于去年，当时人们对大型科技公司在数据中心的巨额支出感到担忧，随后蔓延到软件股。两周前，这一担忧扩散到汤森路透（Thomson Reuters TRI）等数据提供商以及世邦魏理仕（CBRE Group CBRE）等商业地产公司。本周，持续的抛售波及金融服务股，包括查尔斯·施瓦布（Charles Schwab SCHW）、另类策略基金管理公司如蓝猫资本（Blue Owl Capital OWL），甚至卡车和物流公司。整体来看，市场普遍认为，如果如支持者所声称的那样，人工智能将改变一切，那么必然会带来巨大变革。目标直指服务提供商。

关于软件股抛售的须知事项

并非所有公司都能成为人工智能的赢家，这是合乎逻辑的。随着对这项技术的狂热逐渐成熟，但其真正的应用仍在远景中，投资者正试图提前应对潜在问题。

“我认为这是一种保护措施，”Neuberger Berman财富投资主管Shannon Saccocia表示。关于人工智能可能带来的威胁，“投资者在确保自己不会在两三四个季度后醒来时，看到一家企业并说，‘显然我早该知道了。’”她认为，观点是“如果人工智能将如此具有变革性和破坏性，让我看看任何可能在服务领域中显著提高效率、以更低成本提供的业务。”

但Saccocia指出，许多受到关注的公司拥有多元化的商业模式，“与一个不一定会一夜之间消失的核心竞争优势相连。”

此外，人工智能的整合反而在加速。“我确实认为在某些服务领域有些被夸大了，但我理解投资者的担忧，不想被留下一个被破坏的业务线，然后后悔没有提前看到这一点，”她说。

为什么另类资产管理公司股票遭遇重挫

集中的风险

正如我们上周所说，市场的另一个大趋势是投资者从以人工智能为重点的科技股转向表现落后的更广泛行业。这个趋势的更多证据可以在市值加权指数和等权重指数的对比中看到。等权重指数在每只股票中的权重相等，无论公司规模大小。

近年来，随着市场回报主要由英伟达（NVIDIA NVDA）等最大股票主导，等权重指数远远落后于市值加权指数。晨星指数策略师Dan Lefkovitz指出，自2016年以来，晨星美国目标市场敞口等权重指数（Morningstar US Target Market Exposure Equal Weighted Index）在任何年份都未超过市值加权的晨星美国目标市场敞口指数（Morningstar US Target Market Exposure Index）。

但在过去几个月里，趋势发生了变化。例如，自十月初以来，目标市场敞口等权重指数已领先目标市场敞口指数约4.3个百分点。

大型零售商财报在即

随着财报季的推进，关注点将转向国内最大的零售商，沃尔玛（WMT）将在周四开盘前公布财报。家得宝（HD）和洛威（LOW）将于下周公布业绩。我们联系了晨星高级股票分析师Jaime Katz，探讨零售商报告时应考虑的关键问题。

• 最近几个月，消费者行为发生了怎样的变化？消费者更犹豫了吗？低端消费者是否趋于稳定？
• 企业如何吸收关税成本？随着关税满一年，是否会出现缓解措施以保护盈利能力？
• 不同行业的竞争程度如何？鉴于竞争加剧，为保持品牌相关性，需额外投入多少资金？

第四季度GDP将显示什么？

周五将公布2025年第四季度的首份GDP数据。尽管年底招聘明显放缓，但大多数迹象显示美国经济状况良好，即使12月的零售销售表现疲软。

亚特兰大联邦储备银行广泛关注的GDPNow预测网站显示，第四季度GDP增长率为3.7%。但晨星高级美国经济学家Preston Caldwell认为，这一数字被高估了：“波动的净出口和库存类别占了1.4个百分点。因此，头条数字可能会夸大增长规模，尽管最终国内需求（GDP除净出口和库存外）增长2.3%仍是一个坚实的数字。”

此外，Caldwell预计，随着关于耐用品订单、住宅建设和国际贸易的最新信息公布，GDPNow预测将在周五官方数据发布前下调。与此同时，FactSet显示市场普遍预期增长率为1.8%。

总体而言，Caldwell表示，美国经济的前景是一个放缓的增长轨迹。他预计，2025年最终GDP数据公布时，经济的年均增长率将约为2.2%，低于2024年的2.8%。他说：“我们预计2026-27年的平均增长率为2.1%，与2025年相似。”他指出，“略微疲软的增长主要由于人口增长放缓、关税政策以及持续高利率对总需求的拖累，而人工智能则成为支撑经济增长的主要抵消因素。”