为什么天然气价格下跌？温暖的天气和产量上升推动价格下降

天然气价格在近期几周持续承压，2月NYMEX期货（NGG26）收盘大幅下跌，创下2.25个月新低。这一下跌反映了一系列利空因素的共同作用：美国大部分地区气温预报显示高于正常水平，加上接近纪录的产量水平和充足的库存供应。理解这些相互关联的因素，有助于揭示为何尽管能源市场整体波动，天然气价格仍然走低。

高于正常的气温削减采暖需求

近期天然气价格走弱的主要催化剂来自天气模式。气象预报显示，美国东部三分之二地区将出现远高于正常的温暖天气，预计气温将持续高于季节性平均水平直到1月中旬。这种温暖，加上北部中部地区气温的进一步升高，将直接影响一个关键的需求驱动因素：采暖负荷。

当冬季气温高于正常水平时，居民和商业采暖需求会明显减少。这种需求的减少直接压低天然气价格，因为用于供暖的BTU（热量单位）需求减少。天气与气价之间的关系历来是市场中最可靠的动态之一，因此气温预报对价格走向具有重要影响。

美国产量持续接近历史高点

供应端的压力来自强劲的国内产量。美国能源信息署（EIA）预测2025年美国天然气产量为107.74亿立方英尺/天（bcf/d），较11月预测的107.70亿立方英尺/天略有增加。更为重要的是，产量仍接近历史高位，根据彭博新能源财经（BNEF）数据，低于墨西哥湾地区的干气产量为110.0亿立方英尺/天，同比增长4.4%。

这种产量的强劲反映了持续的钻探活动。虽然1月初美国天然气钻机数量略降至125台，低于11月创下的2.25年高点130台，但自2024年9月的4.5年低点94台以来，钻机数已大幅回升。产量的增加自然对价格形成下行压力，成为投资者的看空基本面。

充足的库存和温和的库存减少数据影响市场情绪

或许与温暖天气和高产量同样具有看空意味的是天然气库存的状况。EIA每周报告显示，截至12月26日的库存仅减少了38亿立方英尺（bcf），远低于市场预期的51亿立方英尺。更具说明性的是，这一库存减少远小于五年季节性平均每周120亿立方英尺的减少量，表明库存消耗速度比历史平均水平要慢。

截至12月26日，天然气库存比去年同期低1.1%，但比五年季节性平均水平高1.7%，显示冬季中期供应充裕。欧洲的库存也表现出类似的过剩态势，截至12月31日，库存容量为62%，低于同期五年平均的74%。这种过剩库存形成了持续的价格上限，阻碍了价格的快速上涨。

需求韧性提供有限支撑

另一方面，电力生产数据提供了一定的支撑。爱迪生电气研究所（Edison Electric Institute）报告称，12月6日当周美国低于墨西哥湾地区的电力产出同比增长2.3%，达到85,330吉瓦时（GWh），过去52周的总产出同比增长2.84%，达到4,291,665 GWh。由于燃气发电厂在美国电力结构中占有重要比例，电力需求的增强确实为天然气市场提供了一定支撑。

同时，液化天然气（LNG）出口活动持续稳定，审查期内对美国出口终端的净流量平均为19.6亿立方英尺/天（bcf/d），环比增长1.9%。这种持续的出口需求防止库存过度积累，尽管出口增长相较于整体供应动态仍较为温和。

看空力量的汇聚

温暖天气预报、纪录高产和库存过剩共同形成了多方面的阻力，压制天然气价格。虽然电力需求和出口活动偶尔会带来上涨动力，但压制天然气的结构性力量依然强大。在产量显著放缓或天气回归正常以下之前，天然气价格的下行压力可能会持续存在。