OSK第四季度深度分析：关税与混合细分市场展望塑造2026年指引

OSK第四季度深度分析：关税与混合细分市场展望塑造2026年指引

Jabin Bastian

2026年1月30日 5分钟阅读

本文涉及：

OSK

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特种车辆承包商奥什科什（NYSE:OSK）宣布2025财年第四季度收入超出预期，销售额同比增长2.5%，达到26.9亿美元。公司全年收入中值指引为110亿美元，超出分析师预期0.7%。其非GAAP每股利润为2.26美元，比分析师共识预期低2.2%。

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奥什科什（OSK）2025年第四季度亮点：

**收入：**26.9亿美元，分析师预期26.2亿美元（同比增长2.5%，超出2.6%）

**调整后每股收益：**2.26美元，分析师预期2.31美元（低于2.2%）

**调整后EBITDA：**2.842亿美元，分析师预期2.815亿美元（10.6%利润率，超出1%）

**2026财年调整后每股收益指引**中值为11.50美元，低于分析师预期6.7%

**运营利润率：**7.9%，与去年同期持平

**订单积压：**截至季度末为141.8亿美元，与去年同期持平

**市值：**91.9亿美元

StockStory的看法

奥什科什第四季度业绩引发市场负面反应，投资者对不同细分市场表现和持续的成本压力作出反应。管理层将第四季度的收入动能归因于Access和Vocational细分市场的强劲需求，特别强调在2026年价格上涨前的年终订单强劲。CEO John Pfeifer指出：“我们在强劲的收入基础上实现了8.4%的调整后运营利润率，主要得益于Access和Vocational的强劲收官。”然而，不利的产品结构和更高的制造间接成本对运营收入造成压力，关税尤其在Access业务中带来额外压力。

展望2026年，奥什科什的指引受到关税持续成本预期、非住宅建筑市场谨慎态度以及Vocational和运输细分市场目标增长的影响。管理层讨论了通过定价和持续降本来抵消关税影响的计划，同时预计私营建筑市场疲软将导致Access销售下降。CFO Matthew Field警告：“我们预计第四季度客户对Access价格调整的积极反应将对第一季度的销量产生不利影响，”并补充说，关税相关成本预计全年为2亿美元，成本节约将逐步实现，后半年将有所改善。

管理层发言的关键洞察

管理层将第四季度表现主要归因于Access和Vocational细分市场的强劲需求、战略定价措施和产品创新，同时对市场需求的复杂性和关税压力表示谨慎。

故事继续  

**Access细分市场需求提前释放：**年终销售由客户提前采购以应对2026年关税相关的价格上涨，导致订单与发货比为1.5，订单积压达13亿美元。然而，管理层预计这种提前采购将抑制2026年第一季度的销量。

**Vocational细分市场产能提升：**该细分市场实现近13%的年度增长，主要由消防设备交付增加和持续投资扩产推动。CEO John Pfeifer指出，关键消防车装配厂的交货时间缩短和产能提升取得了显著进展。

**关税与成本管理：**第四季度关税增加约2500万美元，预计2026年全年关税影响达2亿美元，主要影响Access。管理层正通过关税工程、供应链本地化和有针对性的提价来抵消这些成本，但也承认并非所有提价都能避免。

**产品创新亮相：**奥什科什在CES展示了新型AI驱动的安全和机器人技术，包括概念焊接机器人和应急响应的碰撞避免缓解系统（CAMS）。这些举措旨在支撑未来增长，特别是在机场和快递市场。

**运输业务转型：**运输业务正向高产能交付车辆转型，特别是为USPS设计的下一代快递车辆（NGDV），已生产超过5000辆，行驶里程达1000万英里。出货按计划进行，管理层预计2026年将持续扩大产能并获得更多订单。

未来业绩驱动因素

奥什科什的2026年展望依赖于关税缓解、细分市场结构变化和成本控制，同时面临不确定的建筑市场环境。

**关税恢复与价格策略：**管理层预计通过定价、供应链调整和累计降本措施，到2026年底将完全抵消每年2亿美元的关税成本。影响将在上半年最为明显，随着时间推移将逐步改善。

**细分市场结构与市场趋势：**由于非住宅建筑持续疲软，Access收入预计将下降，尤其是私营项目，而Vocational和运输细分市场预计将实现增长。管理层提到机场和消防设备市场健康，运输业务受益于NGDV产能提升和新防务合同。

**执行风险与时机：**管理层指出，2026年第一季度将表现较弱，主要由于提前释放的Access销售和全面关税影响。利润恢复和盈利改善预计将在后半年实现，依赖于成本措施的成功和关键市场需求的稳定。

未来几个季度的催化剂

在未来几个季度，StockStory团队将关注（1）关税传导和降本措施的进展与效果，（2）随着建筑市场变化，Access细分市场需求的稳定或改善，以及（3）在运输细分市场中NGDV和新防务合同的持续执行。新AI和机器人技术的商业化进展也将成为未来增长潜力的重要指标。

奥什科什目前股价为143.32美元，低于财报前的146.16美元。在这个价格下，是买入还是卖出？在我们的完整研究报告中了解（Active Edge会员免费提供）。

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