随着巴西货币升值引发再平衡，全球糖市上涨

糖业交易员今天经历了一个复杂但呈上升趋势的交易日，3月纽约世界糖#11期货上涨0.14美分（+0.95%），3月伦敦ICE白糖#5上涨1.10点（+0.27%）。这一温和上涨背后隐藏着更重要的催化剂：巴西雷亚尔升至20个月高点，触发了空头回补活动，暂时支撑了价格，尽管结构性基本面显示长期仍面临阻力。

巴西雷亚尔效应：货币强势对出口经济的压力

巴西雷亚尔走强为全球最大产糖国的糖业生产商带来了矛盾的阻力。当巴西货币对美元升值时，会使巴西糖在全球市场上的价格竞争力下降，抑制卖家积极推销产量。这一动态引发了空头交易者的买入压力，试图平仓亏损——这是市场的典型反应，短期内推高了价格。

然而，巴西创纪录的产量轨迹削弱了这种短暂的缓解。据Unica数据显示，2025-26年度巴西中南部累计糖产量达4022万吨（MMT），同比增长0.9%。更重要的是，糖厂将更多甘蔗用于糖的比例上升：2025-26年度比例升至50.82%，而去年为48.16%。巴西官方作物预报机构Conab已将2025-26年度产量预估上调至4500万吨，预计产量将在本季持续保持高位。

印度产量激增与出口扩展：全球供应的变数

印度糖业正经历空前增长，开始重塑全球贸易格局。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2022年10月至1月中旬，印度累计产量达1590万吨，同比增长22%。ISMA随后将2025-26年度的全年产量预估从3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。

这一修正包括一个重要的供应端调整：协会将用于乙醇生产的糖预估从500万吨下调至340万吨。这一减少释放出更多供应，可能增强印度在全球贸易中的角色。印度政府也表现出支持扩大出口的意愿，食品部批准了2025-26年度150万吨的出口配额，旨在应对国内供应过剩。这一政策转变意义重大：印度仍是全球第二大产糖国，增加出口将为已然紧张的国际市场注入大量额外供应。

全球供应格局主导价格基本面

全球糖供应前景已明显转向过剩，多个预测机构纷纷上调预期。Covrig Analytics在去年12月将2025-26年度全球剩余量从4.1百万吨（MMT）上调至4.7百万吨。国际糖组织（ISO）预测2025-26年度剩余1.625百万吨，去年则出现2.916百万吨的短缺——这一巨大变化主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。ISO模型显示，全球产量将同比增长3.2%，达到181.8百万吨，而糖商Czarnikow也将剩余预估上调至8.7百万吨。

持续的过剩态势直接压制价格。结构性过剩促使农户和加工商倾向于最大化产量，而非通过限制供应来支撑价格。泰国糖厂协会预计，泰国糖产量将同比增长5%，达到1050万吨，泰国是全球第三大产糖国和第二大出口国。这些额外的产量，加上印度的激增和巴西的创纪录产量，为价格稳定带来了巨大挑战。

展望未来：USDA预测与市场影响

美国农业部在12月16日的报告中提供了最全面的前瞻指引。USDA预计2025-26年度全球糖产将达到创纪录的189.318百万吨（MMT），同比增长4.6%，而人类消费预计仅增长1.4%，至177.921百万吨。全球期末库存将下降2.9%，至41.188百万吨，主要反映供需失衡。

USDA的外国农业服务局（FAS）提供了国家具体展望：巴西产量预计达4470万吨（+2.3%），印度产量将增长25%，达到3525万吨，得益于有利的季风和扩大种植面积，泰国收成将增加2%，至1025万吨。这些预测与市场普遍预期的持续过剩局面一致。

展望2025-26之后，中期供应前景或能带来一些缓解。Safras & Mercado咨询公司警告称，2026-27年度巴西糖产将收缩3.91%，至4180万吨，低于2025-26年的预期4350万吨。巴西出口也预计同比下降11%，至3000万吨。Covrig Analytics预测，2026-27年度全球剩余将大幅缩小至仅1.4百万吨，表明当前价格疲软最终可能抑制产量扩张，促使供需重新平衡。

对于通过Barchart等平台监控商品市场的投资者而言，目前环境展现了典型的矛盾：短期技术因素（巴西货币升值和空头回补）与压倒性基本面（全球供应过剩和出口增长）之间的拉锯。在供应周期未逆转之前，糖价将面临来自持续过剩的结构性阻力。