永续优先股：以优先级为基础的债务重组策略是Saylor解决方案的基础

Strive（ASST）提出了一种前所未有的金融公式，以克服长期可转换债务的负担：将其转变为支付高额股息的永久优先股。这一革命性方法如今为MicroStrategy解决CEO迈克尔·塞勒83亿美元可转换债务的巨额债务打开了大门。这一策略不仅仅是会计技巧，更是公司以前所未有的灵活性管理长期财务义务的根本重组。

永续优先股权结构如何改变重组游戏规则

Strive选择了另一条路：将固定到期日债券转换为无时间限制的优先股权工具，而非传统的再融资或债务延期。其对A级变动永久优先股（SATA）的发行额已超过最初目标，吸引了超过1.5亿美元的融资，每股价格为90美元。

该交易包括发行多达225万股总股，结合了公开募股和私人债务交易所。通过利用这种双轨策略，Strive创造了一条支付线，既减少了直接现金支出，又为长期债券持有人提供了更具吸引力的收益率。

SATA：高额股息无到期负担以填补债务缺口

SATA的显著特点简单却强大：变动股息目前设定为每年12.25%，没有强制转换功能，也没有到期日。这些工具被认定为股权，而非债务——这一分类显著提升了投资者和债权人眼中的公司杠杆比例。

对于长期债券持有人来说，这种掉期提供了一个有吸引力的权衡：他们放弃股权转换选项，换取那些提供更高收益、永续期、完全流动，最重要的是——在普通股上拥有优先权的工具。因此，他们在享受持续收入的同时，保持支付优先权，优于普通股东。

为什么资历是优先股权发行中的决定性因素

资历是让整个结构运作的关键因素。在公司的理赔层级中，资历是决定财务困境或清算场景中付款顺序的职位。优先股东拥有优先权，确保如果公司资产被分配，他们的主张将被优先处理。

这就是为什么Semler Scientific的债券持有人——总本金达9000万美元——愿意用他们的可转换债务头寸换取SATA的结构。虽然没有明确的到期日期，但资历带来的安全感在于，这是一种心理和经济上的补偿，足以克服持续的不确定性。

SATA发行的净收益计划用于偿还Semler Scientific的可转换高级票据，利率为4.25%，由Strive担保，预计于2030年到期。约93万股新发行的SATA股票将直接兑换可转换债券，发行剩余资金及可用现金用于赎回Semler剩余的可转换债券及偿还Coinbase的信用便利贷款。

微战略之路：赛勒战略申请83亿美元债务

在这一执行中取得成功，也引出了一个更大的问题：Michael Saylor能否将同样的模板应用于MicroStrategy（MSTR）中更大规模的可转换债务头寸？

MicroStrategy 整体可转换资产负荷为83亿美元。该债务的最大部分是30亿美元的分批，卖权日期为2028年6月2日，转换价格为672.40美元——远高于当前约160美元的股价。这意味着强制转换的可能性仍然很遥远，但到期日临近，确实存在再融资的风险。

同样的首选永续策略也可以适用。MicroStrategy 可以发行具有竞争力结构和股息收益率的永年优先股，然后用所得资金兑换即将到期的可转换债券。资历是一种证券结构，允许投资者无截止日期地接收工具，债券持有人将获得固定收益率和长期稳定——而Saylor则使资产负债表免于到期未定的风险。

在某些情况下，MicroStrategy 永久优先股的市值已超过可转换债券的面值，表明市场相信这些工具的价值主张。随着比特币在微策略投资组合中的定位增强，对具有竞争力收益率的永续股权需求将继续强劲。

这种方法不仅解决了短期债务问题，还为未来几十年奠定了更健康的融资基础——如果这一策略全面成功，这一遗产无疑将成为赛勒的财务遗产。