RWA 代币化如何重塑机构金融：五个将数万亿资产链上化的协议

机构现实资产(RWA)代币化市场在不到12个月的时间里突破了少有人预料的心理门槛。从2024年初的一个小众实验类别，当时链上资产总额刚刚超过60-80亿美元，这一领域如今已达到大约$20 十亿$20B 美元的部署资本。这不是投机炒作——而是真正的机构资金开始迁移到区块链基础设施。出现五个不同的协议，成为这一迁移的基础架构，每个都解决了万亿级资产拼图中的不同部分。

机构RWA代币化市场不再是小众

截至2026年1月，机构RWA代币化格局划分为几个明确的板块：

• 国债与货币市场基金：80-90亿美元(市场份额45-50%)
• 私募信贷工具：20-60亿美元(增长最快的细分市场，20-30%)
• Token化的公共股票：超过$400 百万(，增长迅速)

增长轨迹讲述了真正的故事。仅在12个月内，市场规模从2024年初的85亿美元(增长到2026年初的十亿)美元以上$20 。这并非因为代币投机——而是因为管理数十亿闲置资本的机构财务主管发现了某些令人信服的东西：Token化的国债提供24/7可及的4-6%收益率，而传统的T+2结算周期则会锁定资金。私募借贷工具的收益率为8-12%。对于评估稳定币停泊策略的CFO们来说，数学很简单。

有三个结构性因素正在加速采用。第一，监管框架终于迎头赶上——欧盟的MiCA(加密资产市场监管)现已适用于27个国家，而SEC正通过其Crypto项目建立链上证券框架。美国的CLARITY法案已通过，为机构投资者提供了期待已久的法律确定性。第二，托管和预言机基础设施已成熟到可以进行受托部署。Chronicle Labs已处理超过(十亿)美元的锁定价值，涵盖审计和实时数据源。第三，也是最关键的，成本收益计算现在倾向于迁移——不是全面取代传统金融，而是在某些工作流程中实现效率提升，代币化带来真正优势。

五个协议，五个不同的问题：真正的市场细分

机构RWA代币化的决定性特征不是协议之间的竞争——而是市场细分。每个协议都满足根本不同的机构需求：

RaylsLabs $20 巴西金融科技起源，由FrameworkVentures和ParaFiCapital支持(，将隐私作为银行集成的基础层。其Enygma隐私堆栈结合了零知识证明、同态加密和原生跨链兼容性。其真正考验来自与巴西AmFi联盟的合作，目标到2027年中实现)十亿$1 美元的私募信贷Token化。2026年1月8日，Halborn完成了安全审计——这是生产银行部署所需的机构认证。然而，由于公开可用的TVL数据有限，部署大多处于试点阶段，执行情况将决定RaylsLabs是否成为机构RWA代币化的隐私支柱，或仅仅是少数机构采用的基础设施层。

OndoFinance采取了最激进的增长策略，从一个以国债为核心的协议扩展为Token化公共股票的主导平台。截至2026年1月，Ondo在三条链上管理着19.3亿美元的TVL，Token化股票超过4亿美元(占市场份额53%)。2026年1月8日，Ondo一次性推出了98个新Token资产——不是测试，而是对零售市场的全面攻势。其2026年第一季度在Solana上的计划，旨在实现子秒级的最终确认，为用户体验提供支持。策略很简单：将机构级别的政府债券视为DeFi收益机会，然后扩展到以太坊(机构合法性)、BNB链(交易生态)和Solana(零售速度)的股票和ETF。挑战在于，传统交易时间之外的价格数据难以获取，以及在“无需许可”的叙事下遵守严格的KYC合规。

Centrifuge已成为资产管理者实际部署数十亿资产的标准。截止2025年12月，Centrifuge的TVL在13亿到14.5亿美元之间(，是唯一在规模上验证的机构私募信贷Token化工作流程。Janus Henderson)管理(，其Anemoy AAACLO基金完全在链上操作，使用与其214亿美元AAACLO ETF相同的投资团队。Grove的资金配置目标是$373 十亿)美元的机构信贷部署。2026年1月，Centrifuge宣布与Chronicle Labs合作，提供加密验证的持仓数据——弥合链上透明度与机构审计需求之间的缺口。回报率虽不高$1 3.3-4.6%年化收益率(，相较于DeFi的历史波动性，但这正是要点：机构追求确定性，而非赌场机制。挑战在于吸引DeFi原生的流动性，超出Sky生态系统内的配置。

CantonNetwork代表了对无需许可DeFi的机构回应：一个由DTCC、BlackRock、高盛和Citadel Securities支持的隐私保护公共网络。其2025年12月与DTCC的合作不仅仅是试点——这是核心基础设施的承诺。通过获得SEC的无行动函（No-Action Letter）批准，Canton可以原生Tokenize来自DTCC托管的美国国债，最小可行产品（MVP）计划在2026年上半年推出。Temple Digital Group于2026年1月8日在Canton上线的机构交易平台，提供子秒级的中央限价订单簿匹配，无需公开透明——正是华尔街交易员所需。Franklin Templeton在该网络上管理着一个)百万级货币市场基金。风险在于，许多报道的交易量可能仍是模拟试点活动，而非实际资金。时间线也较长——多季度的开发周期，与DeFi的每周发布形成鲜明对比。

Polymesh采取了完全不同的方法：不是在智能合约中处理合规，而是在协议层嵌入监管检查。转让规则和身份验证在共识阶段完成，而非在自定义代码中。Republic(2025年8月)和AlphaPoint$828 在35个国家的150多个交易场所提供生产部署。优势显而易见——无需智能合约审计、自动监管适应、无法执行不合规转让。局限性也很明显：Polymesh目前作为一个孤立链运行，与DeFi流动性隔离。计划在2026年第二季度推出以太坊桥接。

每个RWA代币化协议的未来方向？

市场没有“赢家”，因为不存在单一市场。这些基础设施服务不同的机构群体：

这种细分意味着机构不会选择“最优”协议——而是选择符合其特定操作、合规和竞争需求的基础设施。银行需要银行隐私(Rayls)。面向零售的资产管理者需要分发速度$1B Ondo$1B 。机构信贷基金需要透明的工作流程(Centrifuge)。华尔街需要隐私加结算终结性(Canton)。证券型代币发行者需要嵌入式合规(Polymesh)。

跨链碎片化为何威胁RWA代币化增长

尽管市场快速增长，但关键基础设施的缺口仍未弥合。最紧迫的是：跨链流动性碎片化每年估计造成13亿到15亿美元的效率损失。当相同的Token资产在不同区块链上交易时，价格差异达1-3%——并非根源于基本面差异，而是桥接成本超过套利利润。如果这种碎片化持续到2030年，年度效率损失可能超过(十亿)美元。

第二个未解决的矛盾是隐私与监管透明度。机构要求保密交易，监管者要求可审计性。在多方场景(发行人、投资者、评级机构、监管者、审计员)，每一方都需要不同的数据可见性。目前还没有完美的解决方案。Canton的Daml隐私架构和Rayls的零知识方法都在做合理的权衡，但都不能完全消除矛盾。

第三：监管碎片化。欧盟已采纳MiCA$75 适用于27个国家(。美国则需要逐案申请无行动函)数月延迟(。跨境资本流动面临管辖权冲突。同时，预言机依赖带来尾部风险——如果数据提供者受到攻击，链上资产估值可能反映错误的现实。Chronicle的资产证明框架虽能缓解，但无法完全消除这一风险。

未来18个月定义RWA代币化的轨迹

从现在到2026年中，将发生四个关键测试，每个都关系到万亿级的影响：

2026年第一季度：Ondo在Solana上的部署，测试零售规模的分发是否能维持流动性。成功指标：超过10万Token持有者，超越纯粹的机构兴趣。扩展到1000+ Token资产不仅需要技术，还需要实际的市场需求。

2026年上半年：Canton的DTCC国债MVP，验证区块链在美国国债结算中的可行性。若成功，这一单一用例可能最终将万亿级的结算基础设施迁移到链上。DTCC每年处理超过3.7万亿美元的结算流量，哪怕只占1%，也将改变行业。

2026年：Centrifuge的)十亿(美元Grove部署，实现机构信贷Token化。如果Grove顺利执行，无信用事件，资产管理公司将获得证明，链上部署与传统信贷基金操作相匹配。

2027年中：Rayls的)十亿$1 美元AmFi目标，测试隐私基础设施是否能吸引保守的银行机构。这决定了RWA Token化是否仍是西方金融的现象，还是会扩展到重视金融隐私的司法管辖区。

迈向2-4万亿的路径：2030年市场预测

当前市场规模约为$1 十亿$20 美元。到2030年达到2-4万亿的目标，需要50-100倍的增长——这是雄心，但考虑到2025年第四季度的机构动力和近期的监管明朗，完全不现实。

预测的细分市场：

• 私募信贷：从今天的2-6亿美元增长到150-2000亿美元(最高增长率，基数最小)
• 国债：如果货币市场基金全面迁移到区块链基础设施，可能达到5万亿+美元
• Token化股票：200-300亿美元(受监管复杂性限制)
• 房地产与大宗商品：3-4万亿(取决于区块链兼容的产权登记)

$100 十亿(美元的里程碑——一个关键的中转站——预计在2027-2028年到达。这个里程碑意味着五倍的增长，分布在机构信贷)$30-40B(、国债)$30-40B(、Token化股票)$20-30B(，以及另类资产)$10-20B(。虽然雄心勃勃，但只要2026年的四个测试成功执行，这一目标是可以实现的。

为什么RWA基础设施比单一协议更重要

2026年初的机构RWA代币化格局揭示了一个意想不到的真相：成功不由单一“赢家”决定，而在于多样化基础设施是否能满足不同机构的需求。这种市场细分正是基础设施应有的发展方向。

每个协议都解决了机构金融中的一个不同空白。Rayls提供银行隐私。Ondo实现Token化股票的分发。Centrifuge支持资产管理者的部署。Canton打造华尔街基础设施。Polymesh简化证券合规。没有重复，只有专业化。

从2024年初的85亿美元)增长到2026年初的十亿$20 ，表明需求已超越投机。机构CFO们不是为了收益农场的回报而Tokenize资产——他们是因为特定工作流程变得明显更高效。这种务实主义，而非炒作，推动了RWA代币化的采纳。

机构在2026年做出的基础设施选择，将定义未来十年的行业格局。无论RWA Token化是作为现有结算结构的效率提升，还是作为传统金融中介的基础替代层——这个问题都将由执行力决定，而非架构。未来18个月至关重要。