塞勒氏展示的新指针：比特币的根本胜利与Strategy型数字融资市场的转变

迈克尔·赛勒（Strategy创始人兼董事长）在《What Bitcoin Did》播客中发表讲话，指出比特币的真正成功不在于短期价格，而在于制度性和基础性采纳的增长，提出了新的指导方针。他认为整个行业正面临一个应当重新定义的转折点。2025年实现的多项监管和技术进展成为这一重新定义成功的指标。

2025年监管指针转变带来的四个根本性进展

行业的根本变化体现在制度性采纳上，而非短期价格波动。赛勒指出，持有比特币的企业从2024年的30～60家增长到2025年底的约200家，显示基本面依然坚挺。

第一个转折点是保险市场的复苏。赛勒本人在2020年购买比特币时，曾被保险公司解约。当时，尽管持有数十亿美元资产，但由于失去保险保障，企业不得不由个人资产承担公司保险责任。然而到2025年，这一状况发生了根本性变化。保险保障得以恢复，企业持有比特币的行为在市场上得到了正当化。

第二个是会计准则的转变，使得利润确认成为可能。引入公允价值会计后，企业可以确认未实现的资本利得。企业所得税的替代最低税问题也在政府积极指导下于2025年得到解决，上市企业的比特币持有策略不再受到税制障碍。

监管环境的转变也极为显著。比特币被政府正式认定为全球主要且最大的数字商品。美国大部分主要银行开始以iShares比特币信托（IBIT）为担保提供贷款，约四分之一的银行计划直接以比特币（BTC）作为担保进行贷款。摩根大通和摩根士丹利正就比特币的买卖和处理进行协商。

市场基础设施的成熟也象征着这一重新定义时代的到来。芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场的商业化，推出了可以用非课税方式在IBIT或其逆向中交换的实物发行与偿还机制，价值达100万美元的比特币可以在此平台上进行交易。

超越短期价格波动的新重新定义：确立长期视角

赛勒强调，短期价格预测已变得毫无意义。这一新指导方针指出，尽管比特币在95天前创下历史新高，但部分市场参与者对其短期价格波动表示担忧，实际上是忽视了比特币哲学的核心——“低时间偏好”。

回顾历史上的意识形态运动，投入其中的人们通常会花费十年时间，甚至更长的十年、二十年。若以比特币的商业化为目标，所需的不是十周或十个月，而是以数年为单位的视角。以四年移动平均衡量，比特币的表现显示出极其强劲的趋势。这一重新定义的成功指标，应该比短期价格波动更为重要。

赛勒指出，过去90天是“具有远见的投资者买入比特币的绝佳时机”，强调行业和技术网络正朝着正确的方向发展。

比特币的普遍资本化：企业采纳战略的新指引

赛勒主张，所有家庭、所有企业都应能购买比特币。对于亏损企业来说，持有比特币以改善资产负债表是合理的经营策略。对于盈利企业，则可能带来收益增长。

举例来说，一家亏损1000万美元的企业持有价值1亿美元的比特币，若实现3000万美元的资本利得，批评的焦点应在“持续亏损”而非“购买比特币”。赛勒的这一指导方针暗示了行业整体应采用的重新定义的评价标准。

持有比特币的企业可以比作配备电力基础设施的工厂。这不仅仅是投机品，而应被视为提升生产力的工具，即“数字时代的普遍资本”。全球存在约4亿企业，市场是否能接受200家企业的比特币采纳，正是这一新指针的体现。

数字信贷市场：Strategy描绘的10万亿美元新指针

赛勒明确表示，Strategy的愿景在于进入“数字信贷”市场，而非银行业。利用美元储备金提升企业信用，开辟庞大的数字信贷市场。

数字信贷产品的潜在市场规模理论上可达10万亿美元。若能占据美国国债市场的10%，即达10万亿美元。考虑到发行高级债券和企业债的企业数量，市场尚未饱和。

未开发的领域还包括以比特币为担保的衍生品、比特币担保的交易所，以及将比特币作为资本的保险公司等。当前全球没有保险公司利用比特币作为担保或资本，这一行业的巨大潜力成为未来增长的关键。

Strategy不进入银行业的原因在于避免注意力分散。赛勒强调，要实现变革全球货币体系、银行体系和信贷市场的宏伟愿景，必须保持绝对专注。

持有美元储备金是提升企业信用和吸引信用投资者的战略。信用投资者虽然担心比特币和股票的波动，但他们追求最具信用的资产。成为数字信贷领域的最大玩家，关键在于持有美元储备金以增强信用和产品吸引力。

Strategy的核心哲学非常简洁：比特币是数字资本，Strategy是数字信贷。企业持有的股权价值不仅取决于当前的资本利用方式，也取决于未来的行动。即使赛勒尚未实施某些措施，只要它们可行，这也反映了行业对长期愿景的重要性。