策略的比特币溢价消失，因mNAV跌至1倍

来源：CryptoNewsNet 原文标题：Strategy的比特币溢价消失，mNAV暴跌至1倍 原文链接： 11月，Strategy (（前MicroStrategy)）的市值跌破其比特币(BTC)持有量的价值。

今天，该公司在其官网上承认，其企业倍数对净资产值@mNAV(（通过将企业价值除以比特币持有量计算得出）也已降至1倍。

该公司的普通股MSTR在纳斯达克早盘交易中跌至$158.45，企业价值跌破)十亿。$63 企业价值是流通在外的普通股和优先股的总价值，加上按比例调整的净债务。它包括市值，并加上优先股和债券的额外价值。(

其比特币持有价值约)十亿，连同五只公开上市证券和六个系列的公司债券价格波动剧烈，其mNAV在1的十分之一以内闪烁。

本月Strategy官网的存档版本在Archive.org的Wayback Machine上记载了1.02x的mNAV。过去24小时内的截图显示，mNAV显示为1x。

33个月的mNAV持续下降

Strategy的企业价值mNAV上一次如此低是在2023年3月12日。

尽管有包括创始人Michael Saylor在内的十几次Strategy投资推介，甚至将Strategy的证券作为高收益银行账户的竞争对手进行大胆广告，但投资者愿意为Strategy的股权出价溢价的意愿已降至33个月最低点。

最初的mNAV指标只是将公司的市值除以其比特币。随着这个数字跌破1倍，公司引入了一系列复杂的、带有股息的优先股，Strategy从其网站上移除了基本的mNAV。

它用企业价值mNAV取而代之，简单地显示为“mNAV”，没有任何限定，以增强该数字的外观。

这种转换曾一度奏效，直到它也跌至1倍。

尽管这是一个误称，mNAV仍是衡量投资者对Strategy信心的最重要指标，而Strategy的盈利相对于其估值几乎可以忽略不计。

虽然没有任何上市公司真正拥有净资产值（这是基金的受控术语），但Strategy的估值与其比特币持有量的比率在口头上被称为“比值”，仍然具有基础意义。

实际上，如果投资者不愿意为公司股权支付更多，而只是购买现货比特币，这就表明管理层未能树立其领导能力的信心。

根据他们的叙述，Strategy应当因其通过信贷市场金融化比特币的独特技能，成为全球最大的公开交易比特币持有者，从而具有价值。

不幸的是，这些技能似乎正受到质疑。

当mNAV为1时，ATM无法实现增值稀释

Saylor通过在市场上的$62 ATM(销售实现了Strategy每股比特币的绝大部分增长，这一指标被称为增值稀释。

这些ATM只在mNAV高于1倍时实现了增值稀释，即在调整ATM稀释效应后，每股比特币持有量增加。

而现在，随着mNAV接近多年来的最低点1倍，这些ATM无法实现增值稀释，Saylor的选择也变得有限：更多债务、优先股发行，或是争取更高的mNAV以恢复ATM操作。