美联储发出谨慎信号：降息路径面临重大内部审查，经济不确定性加剧

美联储周二公布的12月货币政策会议纪要显示，决策者在未来利率调整的步伐上存在深刻分歧。虽然多数官员仍认为进一步降息可能是合理的，但中央银行内部的分歧已达到近四十年来的最激烈水平，给下一次联邦储备委员会会议可能做出的决策带来了相当的不确定性。

关于降息轨迹的共识转变

此次12月会议记录显示，投票中出现了三票反对——这是六年来FOMC首次出现如此显著的反对声音。争议的核心在于：考虑到当前的经济状况，是否仍然有理由继续宽松货币政策。

根据会议文件，大多数与会者预计，如果通胀继续按预期下降，额外的降息可能是合适的。然而，这种表面上的共识掩盖了深层次的裂痕。一些决策者主张“长时间暂停降息周期”，以便评估近期货币紧缩对就业和经济活动的影响。

由特朗普任命的理事米兰成为一位显著的异见者，他继续推动更激进的50个基点降幅，而非最终占上风的25个基点降幅。两位地区联储主席支持维持利率不变，另外四位无投票权的官员也倾向于保持稳定。这七人反对派是自1988年以来联储内部最大规模的分裂。

劳动力市场与通胀的权衡

这些程序性分歧背后，是一场根本的战略性分歧：决策者应优先防止劳动力市场恶化，还是保持警惕以应对复苏的通胀压力？

会议纪要显示，大多数委员会成员认为，适度降息是应对就业状况恶化的必要保险。他们指出，“近期就业的下行风险显著增加”，采取更中性的政策立场可以作为稳定就业市场的重要机制。

这些官员引用数据显示，全年就业增长放缓，失业率上升。他们评估当前经济指标显示增长正以适度的速度减缓，导致就业方面存在脆弱性，需采取防御性政策措施。

相反，反对12月降息的官员强调通胀是更紧迫的问题。他们警告称，推动价格压力回到联储2%的目标的进展已停滞或变得平淡。这些参与者担心，过早降息可能削弱通胀预期，尤其是在长期价格预期偏离联储既定目标时。

会议纪要明确捕捉到了这种紧张关系：一些官员担心，尽管通胀持续存在，继续降息可能表明对2%目标的承诺减弱。最终，委员会一致认为，平衡这些相互冲突的风险至关重要，反复强调保持长期通胀预期稳定是实现双重使命的关键。

期待下一次联储会议：数据依赖的前行路径

所有决策者都确认，货币政策仍然是以数据为导向，而非预先设定。这一表述在市场关注下一次联储会议将带来何种结果时尤为重要。多位参与者指出，预计在连续的FOMC会议之间，将公布大量劳动力市场和通胀数据，这些数据将为是否需要进一步调整利率提供关键依据。

这表明委员会希望保持最大灵活性。与其承诺一个预定的降息时间表，官员们似乎更倾向于根据新到的经济数据做出动态反应。一些支持暂停或维持利率的官员强调，这样的做法可以评估已实施的更宽松政策的滞后影响，同时增强对通胀轨迹的信心。

货币储备管理调整应对货币市场压力

除了利率机制外，会议纪要确认，联储已按预期启动其储备管理计划(RMP)，开始购买短期国债以缓解货币市场压力。

委员会得出结论，储备余额已回落到FOMC现在认定的充足水平。这一发现促使启动有针对性的国债购买，以确保整个金融体系中有足够的储备。会议纪要强调，这是一次协调一致的反应：所有参与者都支持这一评估，即储备已降至适当阈值，因而需要启动资产购买。

政策分歧反映真实的分析不确定性

虽然外界观察者将这些分歧描述为严重，但实际上这种分歧更为细腻。11月的会议纪要显示，许多参与者当时认为，2024年全年保持利率不变可能是合适的，只有少数支持继续降息。

12月的结果——多数与会者支持降息，包括一些之前倾向暂停的官员——显示出在持续宽松方面的温和转变。然而，七名参与者仍持怀疑态度，以及关于“如果通胀按预期表现，未来适当降息”的谨慎措辞，凸显了对未来政策路径的真正不确定性。

这些内部辩论的核心问题仍未解决：在失业率逐渐上升但通胀依然粘性的环境中，中央银行应优先保护就业还是维护通胀信心？这个问题的答案，可能不仅影响下一次联储会议的结果，还将影响未来一年的货币政策走向。