美联储的每一步动作都决定了黄金的涨跌方向。

经过大半年的按兵不动，美联储在9月打破沉寂，降息25个基点。10月不到一个月，又来了第二次同样幅度的降息。到12月时，市场原本对第三轮降息并不抱太大希望，但经济数据出现疲软信号，纽约联储主席威廉姆斯等关键人物开始释放更温和的信号，12月降息的概率迅速上升。

往后看2026年，市场几乎形成共识——至少还有60个基点的降息空间，换句话说，可能还要降两到三次。即使现在的预期看起来已经很鸽派了，但利率走低的趋势远未结束。特别要注意的是，美联储主席鲍威尔将在明年5月卸任，特朗普选定的继任者很大概率会采取更激进的宽松政策。

数字背后的真相是：黄金的机会成本在快速下滑。持有黄金不再意味着放弃利息收入。

地缘局势则是另一个推手。俄乌战事胶着，中东冲突频升级，印度与巴基斯坦的紧张关系在2025年愈来愈紧张，苏丹内战也远未平息。多重风险叠加，避险资产的需求正在重新燃起。黄金作为最经典的避险品种，其配置价值正在重新被激活。