最近那波咖啡因风波确实来得突然，股价当时应声下跌，但仔细看逻辑的话，15%的跌幅其实不完全能用这个事件来解释。茶里含咖啡因是基础常识，不同人的耐受度差异大，有人喝完睡不着、心悸，这很正常，不能直接推导出公司在产品里加大咖啡因投放。真正的问题远比这个负面事件要深得多。

看一组数据就明白了——市场单店月均GMV跌到37.85万元，同比下滑28.3%，活跃会员数3520万，环比还在往下走，跌幅8.8%。这些是最能反映生意健康度的指标，而它们全在恶化。增长动力明显不足，这不是一天两天的事儿。

赛道的问题也摆在面前。这个市场竞争者太多了，白热化的程度早就到天花板了，想保持领先位置？基本没那么容易。再加上公司海外拓展虽然在做，但占比实在太低，根本对冲不了国内市场的下滑压力。

还有个细节值得注意——创始人那边大手笔分红。市场对此有看法，觉得这反映了对公司未来的信心不足。但换个角度想，拉不起来门店销售，还不如把现金分给股东，对股东收益来说其实也未必是坏事。

所以说，咖啡因事件更多是个触发点，加速了寻底的过程，但绝不是下跌的根本原因。真正的问题在于基本面承压、竞争恶化、海外拓展进度缓慢——这些才是股价承压的深层逻辑。